机械设备行业：从微观角度看制造业投资的结构变化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 行业跟踪|机械设备 证券研究报告 7 月 Tabl e_Title 机械设备行业 从微观角度看制造业投资的结构变化 Table_Summary 【周末专题 | 从微观角度看制造业投资的结构变化】 制造业投资是我国城镇固定资产投资占比最高（2017 年为 31%）的领域，但并不像基建、房地产那样表现具有整体性，而是具有大量的微观结构，反映在不同的细分方向上，企业的中周期决策是有差异的。在本篇专题报告中，我们从微观的角度，看广义制造业投资（还包含部分上游原材料或资源行业）的最新变化，并探讨相应的风险和机会。 经济和政策观察：根据央行公布金融数据显示，中国 7 月社融 1.04 万亿元，新增人民币贷款 1.45 万亿元，其中中长期贷款 9451 亿元，7 月末社会融资规模存量为 187.45 万亿元，同比增长 10.3%，M2 余额 177.62 万亿元，同比增长 8.5%。随着宽信用与政策刺激的进一步释放，未来社融与信贷有望一定程度回升。1-7 月份高技术制造业增加值同比增长 11.6%，装备制造业增长 9%，战略性新兴产业增长 8.6%，增速均高于规模以上工业增加值 6.6%的增速，供给结构在持续优化。 市场表现分析：本周（8.13-8.17）市场整体下挫，沪深 300 指数下跌 5.15%，创业板指数下跌 5.12%，申万机械设备板块下跌 4.73%。 机械动态变化：根据工程机械协会的数据，2018 年 7 月国内挖掘机销量总量达到 11123 台，同比增长 45.3%，连续 4 个月创历史同期新高。其中国内市场 9316 台，同比增长 33.2%。出口 1786 台，同比增长 171%。根据小松官方数据，7 月份挖掘机开机小时数为 133.8 小时，同比下滑 6.6%。 机械行业观点与组合：2018 年以来，下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平。但去杠杆政策的持续推进和贸易争端的不断演化推升了整体的不确定性。当前，下游产业基于自主发展、参与全球竞争的考虑，更加重视核心装备、核心零部件的国产化进程，给机械设备企业带来了新的发展机遇。我们提出“应对不确定性，重视研发技术溢价”。在前述宏观背景下，企业想要把握机遇，更加依赖于内生的、创新性的、轻资产低杠杆的模式。我们认为基于商业化前提进行高强度技术研发、具备新业务拓展经验的优秀装备企业将脱颖而出，获得成长溢价。基于行业需求延续，企业财务改善明显，我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级。 近期推荐组合：三一重工、艾迪精密、恒立液压、杰瑞股份、天地科技、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电*、龙马环卫*、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车；同时我们建议积极关注装备制造细分领域的龙头企业，包括：柳工、海油工程、通源石油、长川科技*、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械等。（标*为联合覆盖） 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-08-19 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 罗立波 S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 分析师： 王 珂 S0260517080006 021-60750636 gfwangke@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 机械设备行业：下游技术开发与扩产积极展开，半导体装备机遇充沛 2018-08-12 机械设备行业：政策加码，从基建升温看机械行业投资机会 2018-08-05 机械设备行业周报：铁路三年货运增量行动提振铁路投资 2018-07-29 Table_Contacter 联系人： 孙柏阳 021-60750636 sunboyang@gf.com.cn -30%-14%2%18%2017-082017-122018-042018-07机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 行业跟踪|机械设备 目录索引 制造业投资举足轻重，趋势性较强 ..................................................................................... 4 投资结构：原材料、中游制造、消费品工业....................................................................... 7 制造业投资的结构性变化 ........................................................................................... 7 原材料加工与资源行业：投资能力修复 ..................................................................... 7 中游制造业：宏微观数据差异较大 ........................................................................... 12 消费品工业：投资增速具有下行压力 ....................................................................... 13 行业动态数据跟踪 ............................................................................................................. 19 风险提示 ........................................................................................................................... 21 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 行业跟踪|机械设备 图表索引 图 1：2017 年我国城镇固定资产投资的构成（亿元） ........................................... 4 图 2：制造业固定资产投资增速及变化 .................................................................. 4 图 3：我国制造业固定资产投资（亿元）及其增速 ....................