ASMPT(0522.HK)2022年四季度业绩点评：4Q22营收增长超预期，但短期内公司业绩仍将承压

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 2 日 公司研究 4Q22 营收增长超预期，但短期内公司业绩仍将承压 ——ASMPT（0522.HK）2022 年四季度业绩点评 增持（维持） 事件：公司发布 4Q22 业绩，收入 5.53 亿美金对应 43.3 亿港币，环比下滑4.8%，但超出此前指引区间 4.55-5.25 亿美金上限，主要得益于公司 SMT 业务在汽车和工业上的优势。半导体解决方案业务实现收入 2.41 亿美金，环比下滑 14%，主要由于固晶等主流设备和 CIS 设备需求持续疲软；SMT 业务实现收入 3.13 亿美金，环比增长 4.3%，主要受到汽车和工业应用方面的需求推动。受益于汽车和 AP 终端市场的收入占比提升、以及产品组合的改善，公司毛利率从 3Q22 的 40.9%提升至 41.4%。公司实现净利润 2.67 亿港币，环比下滑 57%，对应净利率 6.2%，主要是由于外币汇兑损失约 2 亿港币。 受半导体下行周期影响，4Q22 公司新增订单量下滑，预计 1Q23 收入继续环比下滑：在下游需求疲软的背景下，客户扩产更加谨慎，4Q22 公司整体业务新增订单 3.98 亿美金，环比下滑 14%，其中半导体业务订单环比下滑 24%，主要由于传统封装业务面临周期性回落；SMT 业务新增订单环比下滑 7%，表现优于半导体业务，主要是受到工业和汽车业务的驱动，SMT 业务中来自工业和汽车应用的营收占比超过了 50%。4Q22 BB ratio 从 3Q22 的 0.8 进一步下滑至 0.72，对应未完成订单量环比下滑 20%至 11.5 亿美金，同时受到春节影响，公司指引 1Q23 收入区间 4.55-5.25 亿美金，对应环比增速区间为[-18%，-5%]。 短期内公司业绩仍然承压，等待后期半导体行业复苏：短期来看，由于消费者、通讯及电脑终端市场的需求仍然疲软，我们预计公司业绩仍然承压，目前主要由先进封装、汽车和工业相关业务驱动，三项业务共占 2022 年公司新增订单总额约 60%。公司预计 1Q23 新增订单环比提升 10%-20%主要是由于季节性因素影响，而公司后期订单的持续修复仍有待于手机、PC 等领域的需求回升。伴随下游去库存结束和需求改善，公司认为半导体行业将于 2H23 开始复苏，公司半导体业务有望从低点反弹。 盈利预测、估值与评级：考虑到短期内下游消费、通信和 PC 设备需求仍然疲软，公司传统封装、CIS 业务仍将受到影响，维持公司 23-24 年净利润预测23.77/24.45 亿港币，对应同比增速分别为-9.3%/+2.9%。考虑到公司目前估值已处于较低位置（23 年 13x PE），具有一定的安全边际，且公司作为行业龙头，产品线在同业中最为丰富，后期若半导体景气度复苏，公司业绩有望从低点反弹，维持“增持”评级。 风险提示：半导体行业进入下行周期；先进封装、mini LED 渗透不及预期；客户拓展不及预期 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万港币） 16,887 21,948 19,364 17,183 17,453 营业收入增长率（%） 6.3 30.0 (11.8) (11.3) 1.6 净利润（百万港币） 1,622 3,169 2,620 2,377 2,445 净利润增长率（%） 161.9 95.4 (17.3) (9.3) 2.9 EPS（港币） 3.97 7.72 6.35 5.76 5.93 P/E 18 9 11 13 12 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价日期为 2023-03-01； 当前价：72.95 港元 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：张可 021-52523681 kezhang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.13 总市值(亿港元)： 300.92 一年最低/最高(港元)： 41.6-87.75 近 3 月换手率（%）： 23.6 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 17.4 16.2 -0.3 绝对 10.9 27.1 -9.7 资料来源：Wind 相关研报 下游需求疲软，短期内公司业绩持续承压…………………………………20221026 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ASMPT（0522.HK） 表 1：ASMPT（0522.HK）损益表 （单位：百万港币） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 16,887 21,948 19,364 17,183 17,453 半导体解决方案 7,967 13,514 10,105 9,340 10,081 SMT 6,730 8,434 9,259 7,843 7,373 物料 2,188 0 0 0 0 营业成本 (11,406) (13,040) (11,396) (10,171) (10,290) 毛利 5,482 8,908 7,967 7,011 7,163 其它收入 734 156 127 292 279 营业开支 (4,189) (4,991) (4,729) (4,420) (4,535) 营业利润 2,027 4,073 3,365 2,883 2,908 财务成本净额 (170) (118) (52) 22 83 应占利润及亏损 0 138 100 200 200 税前利润 1,857 4,092 3,413 3,105 3,191 所得税开支 (226) (917) (795) (723) (743) 税后经营利润 1,631 3,175 2,618 2,382 2,448 少数股东权益 (9) (6) 2 (5) (3) 净利润 1,622 3,169 2,620 2,377 2,445 息税折旧前利润 1,954 4,594 3,602 3,260 3,328 息税前利润 1,093 3,851 3,065 2,683 2,708 每股收益（港元） 3.97 7.72 6.35 5.76 5.93 资料来源：公司财报，光大证券研究所预测 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 ASMPT（0522.HK） 表 2：ASMPT（0522.HK）资产负债表 （单位：百万港币） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 23,164 26,501 26,319 27,7