下游应用拓展有效，盈利能力显著改善

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13C 设备海目星（688559.SH）买入-A(维持)下游应用拓展有效，盈利能力显著改善2023 年 3 月 1 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：2023 年 3 月 1 日收盘价（元）：60.91年内最高/最低（元）：108.67/39.60流 通 A 股 / 总 股 本（亿）：1.31/2.02流通 A 股市值（亿）：79.61总市值（亿）：122.87基础数据：2022 年 9 月 30 日基本每股收益：1.09摊薄每股收益：1.09每股净资产(元)：9.12净资产收益率：11.74分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2022 年业绩快报。2022 年，公司实现营业收入 41.1 亿元，同比+106.9%；归母净利润 3.8 亿元，同比+249.5%；扣非归母净利润 2.9 亿元，同比+305.3%。其中，22Q4 实现营业收入 17.4 亿元，同比+ 81.2%，环比 47.6%；归母净利润 1.6 亿元，同比+ 120.9%，环比+27.6%。事件点评锂电设备业务高增长，毛利率改善。受益于下游动力电池厂商加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，在手订单持续增长，报告期验收项目大幅增加。同时，公司持续加大研发投入，优化生产流程，提升内部运营效率，整体毛利率提升。TOPCon 一次掺杂设备中标率超 60%。据官微，2023 年以来，公司多次中标光伏头部客户多个基地的全额订单，截至 2 月 15 日，TOPCon 一次掺杂设备已开标的项目公司中标率超 60%。公司 TOPCon 一次掺杂设备累计量产数量接近 20GW，量产光电效率提升 0.3%左右，未来有望提效0.5%。推出 280Ah 储能电芯装配线。为满足储能应用市场对 280Ah 产品性能提升和成本降低的两大诉求，公司推出了创新产品极耳激光焊接机，推广了极耳激光焊工艺应用。公司的 280Ah 储能电芯装配线可根据客户不同的工艺路线，实现全自动装配线的非标定制等智造。据高工锂电，目前国内已超过 20 家电池企业推出或规划 280Ah 产品及匹配产能，包括宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、鹏辉能源、国轩高科等。高在手订单规模形成业绩支撑。据业绩预告，公司订单持续增长，截至 2022 年末，公司新签订单约 77 亿元（含税），同比增长约 35%；在手订单约为 81 亿元（含税），同比增长约 59%。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.8/7.7/11.5 亿元，同比分别增长 249.5%/100.8%/49.8%，对应 EPS 分别为 1.89/3.80/5.69 元，对应 PE 分别为 32.2/16.0/10.7 倍。维持“买入-A”的投资评级。风险提示：下游扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1,3211,9844,1066,9829,173YoY(%)28.150.3106.970.031.4净利润(百万元)771093827661,148YoY(%)-46.941.1249.5100.849.8毛利率(%)29.924.932.331.231.2EPS(摊薄/元)0.380.541.893.805.69公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2ROE(%)5.67.119.828.530.0P/E(倍)158.9112.532.216.010.7P/B(倍)8.98.06.44.63.2净利率(%)5.95.59.311.012.5数据来源：最闻数据，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：公司最近四个季度营收及增速图 2：公司最近四个季度归母净利润及增速资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所图 3：公司最近四个季度毛利率及净利率图 4：公司最近四个季度费用率资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产272642817856877810973营业收入13211984410669829173现金7819211724838525营业成本9251490278248066315应收票据及应收账款551716190525514505营业税金及附加1120416991预付账款27301378776740营业费用104120246349413存货9051880332040744636管理费用67104214314383其他流动资产462464529538567研发费用107158378541642非流动资产8881311168020962374财务费用1812304733长期投资2295785113资产减值损失-45-33-70-119-156固定资产344633103513901648公允价值变动收益13232无形资产117158187216233投资净收益15344其他非流动资产426490401406381营业利润831133997951196资产总计3614559295361087413347营业外收入11011流动负债17773659705375588930营业外支出22111短期借款1962801349486120利润总额821123987951195应付票据及应付账款7811559349929094745所得税53172947其他流动负债8001820220641624066税后利润771093817661148非流动负债456396563630583少数股东损益0-0-100长期借款391287454521474归属母公司净利润771093827661148其他非流动负债65109109109109EBITDA1171584939311341负债合计22334054761681889513少数股东权益0-0-1-1-1主要财务比率股本200200202202202会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积825872872872872成长能力留存收益35646584616122760营业收入(%)28.150.3106.970.031.4归属母公司股东权益13811538192126873835营业利润(%)-53.036.1251.999.550.4负债和股东权益3614559295361087413347归属于母公司净利润(%)-46.941.1249.5100.849.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)29.924.932.331.2