氟化工产业链：制冷剂至暗时期已过，高附加值含氟聚合物快速放量，氟化工迎来景气周期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 化工 2023 年 03 月 1 日 化工/氟化工 优于大市（维持） 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 研究助理 沈颖洁 邮箱：shenyj＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1. 《 化 工 行 业 周 报 （ 20230210-20230217）-美国俄亥俄州发生重大有毒化学物质泄漏事故，14 部门发文强调切实保障煤炭、天然气等化肥生产要素供应》，2023.2.19 2.《半导体去库存将牵动复苏态势，多省规划集成电路产业发展之策》，2023.2.19 3. 《 化 工 行 业 周 报 （ 20230203-20230210）-精细化学品领域实现新突破，科思创成功启动世界级氯气工厂》，2023.2.12 4.《美国 2023 年计划新增 29.1GW公用事业光伏发电，11 万吨/年锂电电解液溶剂项目开工》，2023.2.12 5.《可降解塑料又一国家标准出台，2022 年半导体销售额再创新高》， 2023.2.5 氟化工产业链：制冷剂至暗时期 已过，高附加值含氟聚合物快速放量，氟化工迎来景气周期 [Table_Summary] 投资要点：  萤石资源为不可再生的稀缺性资源。作为重要的不可再生资源，萤石在全球范围内储量有限。目前全球查明萤石资源储量约 3.2 亿吨，其中南非、墨西哥、中国、蒙古四国萤石储量位居世界前列，而日本、美国、印度等地基本没有萤石资源；目前全球萤石资源产量约 824 万吨，其中中国为世界最大的萤石产出国，其萤石产量高达世界萤石总产量的 66%，而美国、欧盟等地资源面临耗尽，出于保护有限资源的目的现已停止开采。我国的萤石开采产业目前仍然存在着较多问题，随着相关政策的出台，我国萤石矿产的开采条件渐趋严格。  我国电子级氢氟酸进入快速发展时期，但对高纯级品类的进口依赖性仍较高。1931年起，我国的无水氢氟酸实现工业化生产，为国内高纯电子级氢氟酸的实现提供了重要保障，逐渐打破电子级氢氟酸完全依赖进口的局面。我国电子级氢氟酸产能正持续提高，2020 年国内产能为 27 万吨，2010-2020 年年均复合增长率约 15.4%。面板、半导体领域对电子级氢氟酸要求较高，制备技术壁垒高，工艺难以突破，目前我国出口的电子级氢氟酸产品都偏低端。  三代制冷剂定配额收官之年，逐步走向市场化。2020 年我国步入三代制冷剂基准年时期，国内各氟制冷剂厂商正通过提前布局扩张产能、降低产品价格刺激销量等方式扩大市场份额，导致三代制冷剂产品暂时面临产能过剩和市场竞争激烈的局面。目前三代制冷剂产能大幅扩张阶段结束，下游消费需求逐步恢复，供应过剩的局面逐步得到改善，制冷剂价格已步入增长区间。随着行业集中度的不断提升，预期龙头企业盈利表现将逐步改善，行业整体将迈入景气周期。  新能源发展带动含氟聚合物需求，我国氟化工产业朝高附加值方向迈进。近年来，下游需求的持续增长驱动氟化工企业积极扩张 PVDF 产能。由于 PVDF 是动力汽车电池和 3C 电子品电池里不可或缺的关键材料之一，在新能源汽车及 3C 消费电子的带动下，PVFD 用于锂电池和半导体工业的柔性管道等方面的需求持续快速增长。据联创股份，PVDF 扩产周期较长，一般需要 2 至 3 年左右，且 R142b 是生产 PVDF 的重要原材料，生产一吨 PVDF 需要消耗 1.8 吨左右的 R142b。根据《蒙特利尔协定书》的规定，目前我国正处于二代制冷剂配额削减期，R142b 的生产配额受到严格管控，在下游需求旺盛的情况下，PVDF 将持续维持供不应求的状态。  风险提示：制冷剂下游需求受疫情影响萎缩；新能源对含氟聚合物需求不及预期；原材料价格波动风险。 -24%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-022022-062022-10沪深300 行业深度 氟化工 2 / 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 萤石：氟化工的源头 .................................................................................................... 6 1.1. 萤石全球范围内储量有限且分布不均 ................................................................ 6 1.2. 中国是世界最大的萤石产出国，占据原料优势 .................................................. 8 2. 氢氟酸：氟产业链中最重要的中间体 ........................................................................ 11 2.1. 氢氟酸供给端环保方面承压，受政策影响较大 ................................................ 12 2.2. 电子级氢氟酸是氢氟酸的高端产物 .................................................................. 12 2.2.1. 电子级氢氟酸主要应用于集成电路领域 ................................................ 13 3. 制冷剂：氟化工体量最大的下游 ................................................................................ 15 3.1. 制冷剂发展历程 ............................................................................................... 15 3.1.1. 历代制冷剂简介 .................................................................................... 15 3.1.2. 制冷剂更新换代历程 ......................................................