电子行业深度报告：新能源持续景气，薄膜电容深度受益

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电子行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 风光储装机量持续增长，薄膜电容需求攀升。在光伏及风电领域，薄膜电容器主要应用于光伏逆变器和风电变流器的 DC-Link 电容中，分布式光伏渗透率提升推动薄膜电容需求量不断增加。中国新增年均风电装机容量在 2021-2025 年间预计为50GW，年均新增光伏装机容量预计为 45GW。薄膜电容器在光伏与风电设备中渗透率已将近 100%，未来随着风光储装机量的提升，薄膜电容的需求有望持续增长。 ⚫ 薄膜电容在新能源车领域优势明显，2026 年市场规模有望突破 130 亿。相比铝电解电容器，薄膜电容器在安全性、耐压能力、寿命上具有明显优势。新能源车汽车系统电压和输出功率大幅提升，对电子元器件耐压耐冲击要求提升，薄膜电容器高频性能、高耐受电流能力、长寿命、可靠性和安全性等性能优势突出，更适用于高压电路，广泛应用于新能源车电源和电机控制系统模块中，包括逆变器、车载充电机OBC、DC-DC 等。根据立鼎研究、IDC 和 EVTank 数据，我们测算 2022 年中国和全球新能源汽车对薄膜电容的需求分别为 32 和 51 亿元，预测到 2026 年分别为 63和 134 亿元，22-26 年 CAGR 分别为 18%和 27%，增速十分亮眼。 ⚫ 法拉电子跻身全球第一阵营，薄膜电容国产替代持续进展。全球薄膜电容市场 CR5约为 40%，竞争格局相对分散。其中，高端薄膜电容器核心技术进入壁垒高，由松下、基美等海外龙头企业主导。国产龙头法拉电子市场份额占比 8%位居第三，公司产品性能具有较强国际竞争力，成功跻身全球薄膜电容市场第一梯队。中国厂商在中低端市场具备成本优势，随着国产电子行业发展，以法拉电子、江海股份为代表的本土厂商开始布局高端领域，有望持续推进国产替代，凭借竞争力抢占更大的市场份额。 ⚫ 我们看好风光储及新能源汽车等下游持续高景气，驱动薄膜电容市场规模不断扩张。同时，薄膜电容国产替代趋势明确，国内厂商加速扩产抢占市场份额，逐步建立起竞争优势，薄膜电容产业链相关企业有望快速发展。建议关注国内领先的薄膜电容厂商法拉电子(600563，未评级)、江海股份(002484，买入)。 风险提示 ⚫ 下游需求不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格波动；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2023 年 02 月 28 日 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 张释文 zhangshiwen@orientsec.com.cn 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 新能源持续景气，薄膜电容深度受益 看好（维持） 电子行业深度报告 —— 新能源持续景气，薄膜电容深度受益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 新能源持续景气，薄膜电容规模快速扩张 .................................................... 4 2 薄膜电容黄金赛道，法拉电子市占前三 ....................................................... 6 3 投资建议 ..................................................................................................... 7 法拉电子：薄膜电容行业龙头，扩产项目顺利推进 ............................................................ 8 江海股份：多线布局，充分受益于新能源需求起量 .......................................................... 10 风险提示 ...................................................................................................... 12 电子行业深度报告 —— 新能源持续景气，薄膜电容深度受益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：直流支撑电容的作用 ........................................................................................................... 4 图 2：DC-Link 电容在新能源发电变流器中的应用 ........................................................................ 4 图 3：分布式光伏累计装机容量占比不断提升 .............................................................................. 5 图 4：组串式解决方案需要更多的逆变器 ..................................................................................... 5 图 5：新能源汽车主电机驱动系统电路框图 .................................................................................. 5 图 6：第二代丰田 Prius 电机控制器内采用了薄膜电容 ................................................................. 5 图 7：新能源汽车所需薄膜电容市场空间测算 .............................................................................. 6 图 8：薄膜电容器产业链 ...................................................