美容护理周报：聚焦敏肌抗老赛道，米蓓尔新品华丽升级

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商业贸易 2023 年 02 月 26 日 商业贸易 优于大市（维持） 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《——2/13-2/17 美容护理周报-情人节小促试水，拉开美护复苏序幕》，2023.2.19 2.《泉峰控股：品牌引领，技术+产品+渠道+平台全面进击》，2023.2.17 3.《——2/6-2/10 美容护理周报-倍加洁拟收购舒客母公司股权，看好口腔护理赛道发展》，2023.2.12 4.《——1/30-2/3 美容护理周报-医美复苏进行时，化妆品上新季宜布局》，2023.2.5 5.《科思股份（300856.SZ）：发布 22年 业 绩 预 告 ， 延 续 高 景 气 》， 2023.1.11 聚焦敏肌抗老赛道，米蓓尔新品华丽升级 ——2/20-2/24 美容护理周报 [Table_Summary] 投资要点：  医美周观点：医美终端 1 月份各城市及机构间恢复表现分化，整体来看恢复态势良好，多数机构端对 23 年经营规划及预期较为乐观；渠道方面，终端获客难的问题随新增量渠道抖音的进入有望得到一定缓解；产品结构方面，继续看好再生产品红利延续，关注胶原蛋白类产品、合规水光产品及国货产品的发展机会。看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性，建议重点关注爱美客、华东医药、巨子生物、朗姿股份、昊海生科、江苏吴中。  化妆品周观点：2 月 20 日，米蓓尔官方上新“3A 紫精华”，聚焦敏感肌抗衰潜力细分赛道，在定价、包装、宣传维度全面升级，释放品牌升级信号，助力米蓓尔打造更全面强势的产品矩阵。华熙生物从 18 年开始发力 C 端消费品业务，5 年时间抓住电商渠道发展和直播带货红利做到国货化妆品一线梯队，目前四大品牌产品定位逐步清晰，22 年我们看到肌活的产品重新梳理品牌焕活，当下看到米蓓尔新品定位质上飞跃，昭示着华熙在功能性护肤领域精细化、重质量运营的积极变化。化妆品行业 20 年后经历线上流量见顶，疫情影响线下展业和社交需求影响等诸多压制，23 年疫后复苏明确，当下看好板块整体性复苏机会，近期多家国货龙头品牌高质量推新，我们继续看好国货替代背景下化妆品行业全面复苏机会，相信 38女王节大促国货表现也有望成为板块行业试金石。建议重点关注珀莱雅、华熙生物、巨子生物、贝泰妮、丸美股份、鲁商发展、上海家化、水羊股份、上海上美。  行业新闻：①新氧科技推出新氧优享、新氧快享、新氧专享三大业务，从消费互联网向产业互联网转型。新氧专享国内版将于二季度上线。②FILLMED 菲欧曼特许药械首例注射启动会暨特约医学官学术交流会于 2 月 22 日在博鳌乐城圆满落幕，并首发的 3 款透明质酸特许药械产品。③2 月 20 日，国货老品牌欧诗漫新品发布会盛大启幕，珍珠沁润修护系列新品重磅亮相，正式开启欧诗漫“补水 3.0 时代”。④海创生物完成数千万元 Pre-A 轮投资，本轮投资方为深创投。本轮融资资金将主要用于化妆品原料开发、品牌建设和团队建设等方面。⑤碧欧泉全球首个线下新零售模式「碧欧泉型男自营售卖店」正式落地上海安福路永乐汇街区。除安福路店外，同时还在杭州、郑州、南昌、沈阳、无锡 5 城同步上线。⑥2 月 21 日，在“滋养秀发生命之源”——2023 头皮护理高峰论坛上，滋源重磅推出头皮护理 3.0 新品——滋源清润净澈系列，以独家微生物发酵技术“丝珮丽*”多效精粹为核心，再次证明其在头皮护理赛道的领军地位。⑦珀莱雅推出全新物理防晒单品「云朵防晒」。⑧瑷尔博士推出新品益生菌面膜 2.0。⑨2022 年，快手电商美妆行业增势迅猛，有近 300 场美妆直播 GMV 破千万，全年美妆 GMV 同比 2021 年增长 245%，近 40 位美妆达人年度成交额破亿。  重点公司更新：①贝泰妮：泰妮持股 5%以上股东臻丽咨询于 2022 年 7 月 28 日至 2023 年 2 月 22 日期间通过大宗交易方式及集中交易方式累计减持公司股份4,501,700 股，占公司总股本的 1.06272%，减持比例超过公司现有总股本的1.00%。  投资建议：医美终端 1 月以来整体恢复态势良好，继续看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性；化妆品行业 23 年疫后复苏明确，继续看好国货替代背景下化妆品行业全面复苏机会，建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α！继续重点推荐美护 3 大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；（3）功能性护-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-022022-062022-10沪深300 行业周报 商业贸易 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 上期 本期 300896.SZ 爱 美 客 4.43 6.71 9.63 121.1 87.32 60.87 买入 维持 603605.SH 珀 莱 雅 2.87 2.66 3.45 72.58 68.44 52.76 买入 维持 688363.SH 华熙生物 1.63 2.05 2.79 70.24 60.83 44.62 买入 维持 300957.SZ 贝 泰 妮 2.04 2.76 3.72 94.39 49.64 36.85 买入 维持 600223.SH 鲁商发展 0.36 0.24 0.46 36.81 52.02 26.40 买入 维持 资料来源：wind、德邦研究所；注：采用 2 月 24 日收盘价对应的 PE 肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。  风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；行业政策风险。 行业周报 商业贸易