轻工造纸行业周报：家居板块后续仍存催化，宠物出口订单转暖可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点更新：  家居：本周二手房交易依然较为理想，春节后二手房市场呈现逐周改善趋势，今年以来（截至 2.24），15 城二手房成交面积同比增长 25.3%。虽然随着地产整体销售逐步回暖，家居板块估值随之稳步上修，但一方面目前估值水平仍处历史相对低位，另外一方面，后续仍存地产需求端政策及业绩兑现等多重催化，板块行情持续性仍可期。目前阶段，随着 315 活动开启，各企业基本面改善程度将逐步显现差异，更需精选个股，我们认为主要两个方向：1）315 活动打法或套餐力度显著优于行业的企业，从目前来看，头部定制家居企业依托显著的供应链优势，整体套餐吸引力较强，并且各层级人员执行落地能力更强，或助推终端接单更为顺畅；2）在行业需求改善背景下，也具备自身渠道、品类扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。此外出口板块方面，根据调研反馈，多数家居出口企业一季度业绩或仍处磨底阶段，二三季度起有望逐步改善。  新型烟草：国内市场方面，据渠道反馈，1、2 月新国标产品销售环比相对平稳，而消费者及部分店主手中水果味库存已明显去化，并且非法电子烟产品查处趋于严格，预计随着刚性需求的释放，整体新国标产品销售有望稳步改善。海外市场方面，虽然海外市场不同地区出现产品结构分化，但海外整体电子烟销售增长仍相对稳健，预计2023 年依然有望实现稳健增长。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。  造纸：需求转暖涨价先行，双成本要素下行趋势明确，重点关注盈利“剪刀差”逐季兑现。近期纸企提价函再次发布，能源/浆成本下行趋势明确，盈利修复“剪刀差”或超预期，我们认为盈利弹性排序：优质格局下强定价/粘性的特种纸（转印/格拉辛等）、大宗纸（文化&白卡）、生活纸、箱板纸。  宠物：去库后周期订单回暖预期提升，关注出口左侧布局投资机会。根据公司反馈，1Q 下游零售商去库结束，结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下，且具备 9~12 月保质期、快消刚需补库等特征，宠物食品出口预计 2Q 起订单环比现拐点、3Q 同比拐点预期强化，欧洲受基数因素影响预计修复节奏先于北美。22 年中国宠物行业白皮书发布，根据统计，22 年猫/犬数量分别为 6536/5119 万只，同比+12.6%/-5.7%，猫经济成长性凸显，年轻化趋势显著，95 后宠物主占比达到 36.8%，低线城市占比稳步提升。 投资建议  造纸板块：推荐太阳纸业（盈利触底，旺季小阳春支撑纸企提价落地，成本压力缓解盈利能力望逐季抬升）。  宠物板块：推荐中宠股份（外销订单预期转暖，国内高管到位看好高端化战略转型推进，盈利模型有望优化）。  家居：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期） 风险因素  国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险。 仅供内部参考，请勿外传行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新................................................................ 3 1.1 家居板块 ................................................................................ 3 1.2 新型烟草板块 ............................................................................ 4 1.3 造纸板块 ................................................................................ 4 1.4 宠物板块................................................................................ 5 二、行业重点数据及热点跟踪...................................................................... 6 2.1 全球新型烟草行业一周热点回顾 ............................................................ 6 2.2 家居板块行业高频数据跟踪 ................................................................ 7 2.3 造纸板块行业高频数据跟踪 ............................................................... 12 三、本周行情回顾............................................................................... 14 四、重点公司估值及盈利预测..................................................................... 15 风险提示....................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 近期各纸企涨价函整理 ................................................................... 4 图表 2： 犬猫数量变化趋势（万只） ............................................................... 5 图表 3： 城镇宠物（犬猫）消费市场规模（亿元） ................................................... 5 图表 4： 城镇宠主（犬猫）数量（万人） ........................................................... 6 图表 5： 2019-2022 年宠主年龄分布（%）........................................................... 6 图表 6： 国内宠物主所在城市线分布（%） .......................................................... 6 图表 7： 全球电子烟行业一周热点回顾 ............................................................. 6 图表 8： 中国地产数据走势 .............