中国化工行业展望，2023年2月

中诚信国际行业评论 2023 年 2 月 中诚信国际 化工行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 李雪玮 010-66428877 xwli@ccxi.com.cn 杨龙翔 010-66428877 lxyang@ccxi.com.cn 郝晓敏 010-66428877 xmhao@ccxi.com.cn 其他联络人 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 9 结论 12 附表 13 结论 14 中国化工行业展望，2023 年 2 月 2022 年以来，原油价格维持高位，化工产品盈利空间有所收缩。未来传统终端市场需求回升有待内需逐步修复，而新兴市场需求仍将保持高速增长，各子行业资本支出及生产经营情况预计将出现持续分化。上游能源价格仍将保持高位震荡，对各子行业 PPI 形成一定底部支撑，石油开采业样本企业将维持较好财务表现，其他各细分子行业将延续分化态势。 中国化工行业的展望为稳定，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要  2022 年以来，国内传统终端市场需求逐渐呈现疲软态势，未来短期内或仍有所承压，长期受房地产边际修复影响较大；而新能源以及国产替代相关行业需求旺盛，未来预计仍将保持相对高速发展；此外，需关注地缘政治因素以及各国经济实际恢复情况对下游市场需求形成的影响。  2022 年以来化工行业固定资产投资完成额持续上涨，但受国内疫情反复、多发，加之能源供应紧张导致的限电、限产等影响，主要产品产量当期增速均不同程度放缓；未来一段时间，随着国内疫情相关措施持续优化，以及双碳、高质量发展目标下化工新材料需求高涨，各子行业资本支出及生产经营情况预计仍将出现持续分化。  2022 年以来，化工行业主要原材料价格整体高位运行，但新冠疫情反复对国内宏观经济形成拖累，令主要化工产品价格冲高回落。未来一段时间，上游能源价格预计仍将保持高位震荡，叠加后疫情时代内需逐步修复，对各子行业 PPI 形成一定底部支撑。  2022 年以来，原油价格持续高位运行对样本企业盈利和获现水平均形成较大侵蚀，持续的资本投入令各细分子行业偿债能力有所分化。未来一段时间，石油开采业样本企业仍将维持较好财务表现，其他各细分子行业将延续分化态势。 2 中诚信国际行业展望 中国化工行业展望，2023 年 2 月 一、 分析思路 化工1行业的信用基本面分析，主要是通过分析影响化工产品供需格局变动及原材料价格变动等的相关因素，判断其供需变化和产品价格走势，从而分析上述因素对化工企业经营业绩和财务状况的影响，并推断行业信用基本面的变化情况。本文指出，2022年以来，原油价格维持高位，化工产品利差有所收缩。未来传统终端市场需求回升有待内需逐步修复，而新兴市场需求仍将保持高速增长，各子行业资本支出及生产经营情况预计将出现持续分化。上游能源价格仍将保持高位震荡，对各子行业PPI形成一定底部支撑，石油开采业样本企业将维持较好财务表现，其他各细分子行业将延续分化态势。 二、 行业基本面 化工行业需求端 2022 年以来，国内传统终端市场需求逐渐呈现疲软态势，未来短期内或仍有所承压，长期受房地产边际修复影响较大；而新能源以及国产替代相关行业需求旺盛，未来一段时间预计仍将保持相对高速发展；此外，需关注地缘政治因素以及各国经济实际恢复情况对下游市场需求形成的影响 化工产品下游需求分布在地产建筑、纺织服装、汽车、家电、医疗、电子、农业、日用品等众多应用终端。2022年初，受乌俄冲突以及主要原油生产国扩产情况不及预期等因素影响，国际原油供需形势紧张，对化工行业维持高景气度形成支撑。但二季度以来，国内疫情总体呈现反复、多发态势，导致我国化工品下游需求疲软；同时，受制于上游原材料价格持续高位震荡，以及疫情防控下产品运输受阻等因素影响，化工行业下游需求整体偏弱。 具体来看，地产方面，2022年以来，尽管随着城市限购政策放松、按揭贷款利率下调以及鼓励民营房企信用债再融资等有助于房地产行业稳定发展的政策不断出台，然而房地产销售降幅虽有收窄但仍然疲弱，整个行业环境修复不及预期，房地产开发速度呈负增长态势。整体来看，有利的政策环境虽对房地产销售的复苏起到一定助力作用，但仍处于筑底阶段，未来在“房住不炒”政策基调下，房地产市场销售复苏力度有待观察，化工品作为地产后周期商品，下游需求或将持续承压。家电方面，受制于房地产市场销售低迷、疫情反复以及出口受阻等因素影响，2022年上半年我国家电产销均呈负增长，市场需求整体偏弱；2022年下半年受益于极端天气、面板成本下降以及高端智能家电销售持续放量，市场需求下降幅度逐步收缩，四季度整体增速抬升趋势明显。未来疫情防控政策调整短期内对线下客流量形成较大冲击，但元旦、春节临近叠加多项利好政策提振内需，或将拉动家电需求回升； 1 本文中所提化工行业及企业，除特别说明外，均指申万行业分类中的化工行业和归属于采掘行业中的石油开采业及所属企业，在宏观数据中化工行业数据则包括国家统计局行业分类中的石油和天然气开采业、石油加工、煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业与橡胶和塑料制品业等 5 个子行业。 3 中诚信国际行业展望 中国化工行业展望，2023 年 2 月 长期来看，智能家电渗透以及农村区域家电产品的更新将对家电需求形成支撑，但房地产市场销售复苏情况将对家电行业需求修复形成较大影响。汽车方面，2022年燃油车购置税优惠政策的出台以及缺芯情况的好转令汽车市场有所回暖，但经济下行压力加大、疫情反复令终端消费者购车需求释放受阻以及限电限产等因素，使得汽车产销