金工指数增强系列报告之三：基于基金持仓、特色基本面因子以及高频价量因子的1000指数增强

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达金工指数增强系列报告之三： 基于基金持仓、特色基本面因子以及高频价量因子的 1000 指数增强 [Table_ReportTime] 2023 年 01 月 29 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱： yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 股票研究系列 [Table_ReportType] 金工专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱： yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 信达金工指数增强系列报告之三：基于基金持仓、特色基本面因子以及高频价量因子的1000 指数增强 [Table_ReportDate] 2023 年 02 月 12 日 [Table_Summary] ➢ 本文是信达金工指数增强策略的第三篇，前两篇我们详细介绍了基金持仓因子以及信达特色基本面因子在 1000 增强中的效果，本文我们进一步将因子拓展至价量因子，并与前面两篇报告中的因子进行结合，最终形成信达金工中证 1000 增强策略。 ➢ 基于高频价量的因子在中证 1000 成分股内选股表现优于沪深 300 和中证500。本文将信达金工因子选股系列《基于分钟线的高频选股因子》报告中构造的部分价量因子应用于 1000 指数成分股中，并对因子进行了降频处理，在回测区间 2014/12/31 ~ 2022/12/30，表现较为优秀。相较中证1000 指数： ⚫ 日频改进波动率因子（Ret_Std_Imp_D）年化多空收益为 68.74%，多空信息比为 7.08； ⚫ 日 频 尾 盘 成 交 额 占 比 （TTV_Ratio_D） 因 子 年 化 多 空 收 益 为71.68%，多空信息比为 7.21； ⚫ 周频改进波动率因子（Ret_Std_Imp_W）年化多空收益为 34.32%，多空信息比为 3.26； ⚫ 周 频 尾 盘 成 交 额 占 比 因 子 （TTV_Ratio_W） 年 化 多 空 收 益 为34.03%，多空信息比为 1.60； ➢ 基于基金因子、基本面特色因子、高频因子的中证 1000 指数增强组合表现优异。本文进一步探讨了如何将价量因子与基本面、基金等低频因子进行结合，考虑到策略的逻辑和效果，本文建议基本面因子和基金因子结合后，利用价量因子进行反向剔除，最终基于行业中性化构建 1000 增强组合，收益表现较为优秀。具体而言，在回测区间 2014/12/31 ~ 2022/12/30，组合相较中证 1000 指数： ⚫ 基本面组合年化超额收益 29%，超额信息比 6.68。 ⚫ 基本面基金组合年化超额收益 29.87%，超额信息比 7.02 ⚫ 基本面基金量价剔除组合年化超额收益 32.43%，超额信息比 7.56 ➢ 中证 1000 指数增强组合在不同调仓频率以及单边 0.15%的调仓手续费下相较中证 1000 指数仍有较高超额收益。在回测区间 2014/12/31 ~ 2022/12/30，组合相较中证 1000 指数： pOmPqNnMoRzQpQsQsOsNpOaQaO9PtRmMmOpMlOmMpNeRqRmPaQmNnRvPtOmQvPtRqP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ⚫ 日度调仓频率下基本面基金量价剔除组合年化超额收益 22.75%，超额信息比 5.23。 ⚫ 周度调仓频率下基本面基金量价剔除组合年化超额收益 18.17%，超额信息比 4.38。 ⚫ 月度调仓频率下基本面基金组合年化超额收益 14.35%，超额信息比3.46。 ➢ 风险因素： 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动 不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1. 基于基金持仓、基本面以及高频价量三大类因子结合的中证 1000 增强因子体系 .................. 5 1.1 中证 1000 增强策略因子体系：包括特色基金因子、特色基本面因子以及高频价量因子 5 2.基于高频价量的选股因子构造及表现 ............................................................................................ 6 2.1 中证 1000 指数成分股中的高频选股因子表现优秀 ................................................... 6 2.2 高频因子低频化处理，收益和换手率均有所降低，但仍较为有效 ............................. 9 3.中证 1000 增强组合构建 ................................................................................................................ 13 3.1 基本面复合因子，复合因子表现优异，超额收益显著 ............................................ 13 3.2 基本面基金因子组合，纳入基金因子后的组合效果提升明显 .................................. 15 3.3 基本面基金复合量价剔除组合相较于基本面基金组合进一步提升 ........................... 17 3.4 费率以及不同调仓频率下的组合仍具有单调性 ....................................................... 20 4.总结 ................................................................................................................................................. 22 表 目 录 表 1：日频改进收益波动率因子(Return_Std_Imp_D)IC 与多空统计 ...................................... 7 表 2：日频尾盘成交额占比