港股与海外策略研究：国际形势关键问题展望（2023年2月版）

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 02 月 14 日 港股与海外策略研究 研究所 证券分析师： 党崇钰 S0350522060001 dangcy@ghzq.com.cn 联系人 ： 詹广鹏 S0350122070040 zhangp03@ghzq.com.cn [Table_Title] 国际形势关键问题展望（2023 年 2 月版） 最近一年走势 相关报告 《美联储政策、通胀与大类资产展望*党崇钰》——2023-02-03 《2023 年港股展望（四）：港股分析框架图解与驱动力研判*党崇钰》——2023-01-18 《2023 年港股展望（三）：日历效应、行业景气度与行业配置*党崇钰》——2023-01-11 《2023 年港股展望（二）：港股可能存在三大预期差》——2022-12-25 《2023 年港股展望：充满希望的 N 或 M 型*党崇钰》——2022-12-08 中美关系是影响港股风险偏好以及部分行业全球产业链的关键变量，就港股而言，我们认为对于当前的国际关系应该主要关注三件事： 一是中国飞艇误入美国领空事件以及美国众议院议长是否会在春季窜访中国台湾。本文认为（1）布林肯未来或仍有访华可能性，但从美方看来，飞艇事件影响了布林肯访华。布林肯表示，鉴于中国的一个高空侦察气球目前存在于美国领空，他此时将不会前往中国，同时他也提出将准备在条件允许时尽快访问北京。（2）2024 年美国大选，中国台湾问题已成为美国政客炒作热点，对我国资本市场的风险偏好影响最大的方面是麦卡锡是否会窜访中国台湾。美国中期选举前，麦卡锡多次宣称当选美国众议院议长后将访台。在中期选举后，麦卡锡成为美国众议院议长，部分媒体开始炒作麦卡锡访台传闻。我们认为麦卡锡对华偏鹰派，目前没有行程仍不能代表未来不会窜访中国台湾，如果麦卡锡窜访中国台湾，预计对资本市场有风险偏好方面的影响，尤其是港股或将会因此出现阶段震荡。 二是俄乌冲突一周年（2023 年 2 月 24 日）已经临近，俄罗斯是否会通过开展具有象征意义的大规模进攻从而对未来可能的谈判进行施压。2023 年 2 月正值俄乌冲突爆发一周年，不管是出于一周年象征性意义，还是出于俄乌冲突长期化可能对俄罗斯财政和经济造成持续的影响，俄罗斯都可能发动新一轮大规模进攻，为未来的谈判增加筹码。谈判方面，2 月 11 日，俄方表示已准备好与乌克兰进行无条件谈判，但谈判需要建立在现实情况之上。我们认为谈判并非真正的“无条件”，即“谈判需要建立在现实情况之上”。即使过去数月俄军在战场上没有较大突破，但是目前俄罗斯依旧控制着乌克兰四个州，若要俄罗斯完全撤军有一定难度，此次俄罗斯通过提出谈判可以塑造“讲和平”的形象，但并不意味着不会发动大规模进攻，反而是大规模进攻可以为谈判施加压力、增加筹码。 三是海外对华的芯片限制对全球产业链的影响。2023 年 1 月 28 日美国、荷兰和日本就限制向中国出口先进芯片制造设备达成协议，将会涉及ASML、尼康、东京电子等企业的设备产品，但是三国没有公开协议的具体细节。2023 年 1 月 24 日，欧洲议会工业和能源委员会高票通过了“芯片法案”和“芯片联合任务”，强调与美国、日本、韩国以及中国台湾地区合作以解决芯片产业供应链问题。鉴于目前美国、欧盟、日本在半导体产业研发密集型领域拥有较大的优势，在欧美不断强调芯片自给自足的背景下，我们预计部分在华芯片生产程序或将回流欧美，同时也会保持或加强对华出口禁令，但是长期有利于加强中国芯片产业的自主创新。 风险提示：中美关系变化超预期；俄乌局势变化超预期；东北亚局势变化超预期；中东局势变化超预期；全球经济下行超预期。 1400016000180002000022000240002600022/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/1122/12 23/1 23/2恒生指数 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 中美关系边际紧张 .................................................................................................................................................. 4 2、 俄乌冲突 ................................................................................................................................................................ 7 3、 国际关系其他问题 .................................................................................................................................................. 9 4、 展望未来 .............................................................................................................................................................. 12 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 mNtQsOtMvMuNvMqRtQrMnP9PdN8OsQrRtRoNlOmMtRfQoPmQ7NpOqOvPnRuNuOoOqR证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1： 俄乌冲突整体战局概况 ...................................................................................................................................... 7 图 2： 俄乌冲突北部战场局面较为紧张 ....................................................................................................................... 7 图 3： 俄罗斯持续进攻巴赫穆特区域(Bakhmut) ...........................................