交通运输行业：18H1“公转铁”效果显著，航空旺季景气上行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 投资策略|交通运输 证券研究报告 Tabl e_Title 交通运输行业 18H1“公转铁”效果显著，航空旺季景气上行 Table_Summary 核心观点：  铁路：受益“公转铁”政策叠加新清算办法，货运将迎量价双增 上半年铁路货运保持高位景气，共完成货运量 19.6 亿吨，同比增长7.7%，在去年同期增长 15.4%的基础上保持高位景气，货物周转量占比相应由去年的 14.3%上升至 14.8%。表明“公转铁”重拳出击效果已有显现，预计货运结构性转换需求将对铁路量价带来长效性改善，源于：1）政策端高度空前、目标明确，《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《2018～2020 年货运增量行动方案》对铁路运量增长存在硬性要求；2）铁路投资持续高额投放，基础设施掣肘逐步消除；3）运量回暖叠加新清算办法规范定价，铁路运价有望稳步回补。推荐：铁龙物流。  快递：18H1 保持平稳快速增长，顺丰韵达市占率持续提升 18H1 全国快递服务企业业务量完成 220.8 亿件，同比增长 27.5%，其中韵达、顺丰业务量增速分别高于行业 24.8pcts、7.8pcts。伴随着德邦的加速渗透及竞争战线的逐步拉长，快递市场竞争可能会更激烈，前期因成本端劣势，市占率下降的公司将面临更大的挑战，而具备成本端优势的企业有望进一步扩大市占率。因此行业竞争加速的背景下更专注于企业管理与成本优化的企业将有望被市场赋予更高溢价。关注由市场波动带来的龙头企业投资机会：韵达股份，顺丰控股。  航空：航班紧调控落地，供需改善长逻辑不变，静待外部因素出清 供需改善是航空盈利向上的长期逻辑：1）需求端，消费升级大潮下因私需求逐步崛起，18H1 民航客运量同比增长 12.4%。2）供给端，供给调控背景下，繁忙机场运营的主基地航司数量以及始发航班数量均受到严格限制，龙头航司供给集中度得到提升，18 H1 三大航 ASK 累计增长 11.4%，高于去年同期的 7.9%，而非三大航由 43.5%降至 17.6%。此外，票价市场化稳步推进，引导优质航线价值重估。当前市场风险偏好下移导致短期油汇扰动对股价形成明显负面压制，待外部因素企稳，推荐关注：南方航空、中国国航。  机场：上机免税招标落地，有望迎来估值切换 长期框架看，航空性收入受总量时刻调控的影响也将放缓，机场的核心价值将迅速向非航转移。非航的贡献主要由：国际航线占比、非航面积、非航经营模式三项决定。上海机场的免税招标落地再次凸显机场垄断流量的价值。推荐关注：上海机场。  风险提示 宏观经济下行；极端天气造成航班执行率大幅低于预期；电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-07-30 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 商 田 S0260516050001 021-60750634 shangtian@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 【广发交运】第二十六周周报：集运月末提价成功，美线运价大幅上涨 2018-07-01 【广发交运】第二十五周周报：5 月铁路货运发送量增长11.8%，创年内新高 2018-06-24 【广发交运】第二十四周周报：三家上市机场将取消民航发展基金补贴 2018-06-17 Table_Contacter 联系人： 关鹏 021-60750602 guanpeng@gf.com.cn 孙瑜 suny@gf.com.cn 曾靖珂 zengjingke@gf.com.cn -15%-5%5%15%2017-062017-102018-022018-06交通运输沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 投资策略|交通运输 目录索引 一、本周热点聚焦 ............................................................................................................... 4 货运经济稳中有进，运输结构持续优化，铁路货运延续高位景气 ........................... 4 港口吞吐保持平稳，集装箱较快增长显示外贸业务需求稳定 .................................. 5 客运表现呈结构性分化，消费升级趋势带动民航、高铁需求表现 ........................... 6 把握铁路量利齐增的性价比机会，关注航空外部因素出清后的配置价值 ................ 6 二、本周行业观点及推荐组合 ............................................................................................ 9 铁路：受益“公转铁”政策叠加新清算办法，货运将迎量价双增 ............................. 9 快递：18H1 保持平稳快速增长，顺丰韵达市占率持续提升 ...................................... 9 航空：航班紧调控落地，供需改善长逻辑不变，静待外部因素出清 ........................ 10 机场：上机免税招标落地，有望迎来估值切换......................................................... 10 三、本周重点新闻 ............................................................................................................. 11 中铁总前往沧州调研，全力推动黄骅港大宗货物运输“公转铁” ......................... 11 日本航空将与东方航空实现跨联盟合作 ................................................................. 11 招商轮船预计 2018 年半年度净利润同比下降 79%至 82% ................................... 11 四、本周数据跟踪 ............................................................................................................. 12 4.1 本周市场行情回顾…………………………………………………………………...12 4.2 行业数据跟踪………………………………………………………………………