交通运输行业：透过交通看经济，铁路货运持续增长，客运增速整体回升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 7 月 29 日 交通运输 透过交通看经济：铁路货运持续增长，客运增速整体回升 行业动态 行业近况 我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。（具体详见附录） 评论 内需货运继续回升：1-6 月合计铁路货运量同比增速 7.7%，高于1-5 月同比 7.2%的增长，但低于去年同期的 15.3%。大秦线 1-6 月累计同比增长 7.3%，高于 1-5 月的 7.0%，但低于去年同期 33.2%。1-6 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长 7.0%，低于去年同期 11.0%。1-6 月三大航国内旅客周转量增幅为 10.4%，高于去年同期（10.1%）。1-6 月铁路客运量累计增速为 8.0%，高于 1-5 月累计同比增速 6.5%，但略低于去年同期的 9.8%。 外需数据略有分化：八大港口外贸箱 1-6 月累计增速 3.79%，低于1-5 月的 4.3%和去年同期增速 7.1%。三大航货邮周转量 1-6 月份同比增长 6.8%，略低于 2017 年同期 8.0%的同比增速。 航运运价有所分化：干散货：7 月 BDI 整体上行，7 月 27 日 BDI收报于 1,676 点；2018 年 7 月均值为 1,642 点，较 6 月均值 1,352点环比上涨 21.5%，较去年同期的 906 点上涨 81%。下游煤炭库存充足，沿海煤炭运价下跌，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在 7 月 27 日分别报收 29.2 元/吨和 37.8 元/吨，分别较上月下跌8.8%和 14.9%。集运：市场货量继续回升，运输需求保持良好，7月 27 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收 926 美元/TEU 和1,877 美元/FEU，较 6 月末分别上涨 4.6%和 21.5%；油运：7 月运价下跌后反弹，VLCC TD3C TCE 7 月 27 日报收于 10,736 美元，较上月下跌 27.5%，较去年同期下跌 20.8%。 估值与建议 推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：深高速、宁沪高速、广深铁路、韵达股份、申通快递、长久物流、春秋航空、吉祥航空、东方航空、上海机场；H 股：中国航空信息网络、东方航空、深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、青岛港、中远海运港口；美股：中通快递。 风险 经济增速恢复不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 上海机场-A 推荐 72.00 27.3 21.4 东方航空-A 推荐 7.50 14.3 10.2 吉祥航空-A 推荐 19.60 17.7 12.7 大秦铁路-A 推荐 11.90 9.1 9.0 深高速-A 推荐 11.91 10.4 8.5 宁沪高速-A 推荐 11.49 11.0 10.2 韵达股份-A 推荐 63.15 29.2 23.9 中国民航信息网络-H 推荐 28.00 18.9 15.8 中国东方航空-H 推荐 6.60 10.0 7.2 海丰国际-H 推荐 10.65 12.4 11.4 中外运航运-H 推荐 2.90 15.6 10.2 深圳国际-H 推荐 21.30 7.2 7.0 深圳高速公路-H 推荐 10.18 7.7 6.2 江苏宁沪高速公路-H 推荐 13.85 9.8 9.1 青岛港-H 推荐 7.39 8.2 7.6 中通快递-US 推荐 25.40 23.8 19.1 中金一级行业 交通运输 相关研究报告 • •梅林关引战投，深国际、深高速盈利或微有摊薄但财务将明显改善 (2018.07.26)•上海机场-A | T2 进出境免税店中标结果出炉，基本符合预期(2018.07.23)•中金交运双周报 83 期：京沪高铁筹备上市，铁改或迎实质性进展 (2018.07.23)•仓储物流 | 6 月经营数据：韵达量增长快于行业、单价下滑，申通增速回升 (2018.07.18)•上海机场-A | 生产量增速有望加快，免税店招标或显著利好公司业绩 (2018.07.17)•仓储物流 | 快递月报第 18 期：量增长 24%，单价微跌 2.5%，集中度创新高 (2018.07.16)•资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 杨鑫，CFA 赵欣悦 刘钢贤 分析员 联系人 联系人 xin.yang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref： APY553 xinyue.zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116080019 gangxian.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117080022 80901001101202017-072017-102018-012018-042018-07相对值 (%) 沪深300 中金交通运输 中金公司研究部: 2018 年 7 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 货运：铁路内需持续增长，外需表现分化 图表 1: 公路铁路加总货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 公路铁路加总货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-02货运量同比增速亿吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06货运周转量同比增速亿吨公里公路铁路合计货运量 6月同比增长 6.5%，5 月同比增长 8.9%，去年同期同比增长 12.7%。上半年合计同比增长 7.7 %，低于去年同期 10.4%，2017 年公路铁路累计同比增速 9.5%。 公路铁路合计货运周转量 6月同比增长 6.7%，5 月同比增长8.3%，去年同期同比增长 14.5%。上半年合计同比增长 6.2%，低于去年同期 11.9%。2017 全年公路铁路加总货运周转量累计同比增速 10.2%。 中金公司研究部: 2018 年 7 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 铁路货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 4: 铁路货运