科技行业云计算：北美云厂商眼中的2023

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 云计算：北美云厂商眼中的 2023 华泰研究 通信 增持 (维持) 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 紫光股份 000938 CH 32.25 增持 星网锐捷 002396 CH 28.82 增持 中兴通讯 000063 CH 37.40 买入 中际旭创 300308 CH 36.54 买入 数据港 603881 CH 38.68 买入 光环新网 300383 CH 13.76 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 2 月 21 日│中国内地 行业月报 全球云计算：关注北美厂商 2023 年度指引 业绩方面，4Q22 北美三大云厂商（亚马逊/微软/谷歌）合计营收同比增长25.7%。资本开支方面，4Q22 MAGA（Meta/亚马逊/苹果/微软/谷歌）合计资本开支达 420.8 亿美元，同比增长 14.1%。展望 2023 年，海外云计算需求增速或进一步放缓，在此情形下，一方面，4Q22 业绩会上北美云厂商普遍表示将继续优化资本开支结构及控制员工数量；另一方面，AI 等新应用领域竞争激化，大模型能力或将成为科技巨头重要分水岭。国内市场中，我们看好算力基础设施升级带来的运营商/ICT 基础设施/IDC 板块投资机遇，建议关注：紫光股份、星网锐捷、中兴通讯、中际旭创、数据港、光环新网。 IaaS：2023 海外营收预计增长 23.5%；2023 资本开支预计增长 3.86% 过去一月（1/19-2/19）全球主要 IaaS 公司总市值上涨 9.44%。海外市场中，1）需求：4Q22 北美三大云厂商合计营收同比增长 25.7%，较 3Q22 放缓 5.9pct，据 Factset，2023 海外云需求增速或继续放缓至 23.5%。2）资本开支：4Q22 MAGA 合计资本开支同比增长 14.1%。宏观经济波动背景下，降本增效成为企业的共同选择，据 Factset 一致预期，2023 年 MAGA 合计资本开支预计将同比增长 3.86%；4Q22 北美云厂商员工人数进一步下降，微软/谷歌 2023 年 1 月相继裁员 4.5%/6%。3）AI：随着 OpenAI 旗下产品ChatGPT 成为 2023 开年现象级应用，北美科技巨头在 AI 领域竞争激化。 SaaS/PaaS：业务持续推进，收入稳定增长 过去一月全球主要 SaaS 公司总市值上涨 0.76%，其中国内公司总市值下跌8.58%。明源云下跌 25.8%，用友网络下跌 9.5%，或与板块整体走势不佳有关。随着我国数字经济建设的持续深入，云 SaaS 下游需求有望逐步释放，2022 年 SaaS 进入业务稳定期，或将逐步迎来底层算力需求拐点。据各公司年报，全球 SaaS 企业保持增长，ServiceNow、DataDog 1H22 收入分别同比增长 25.46%、78.01%，SalesForce、MongoDB 1Q22 收入分别同比增长 24.28%、57.14%，收入持续增长。 IDC：数字经济政策叠加 AIGC 快速发展，2023 有望迎来行业供需拐点 过去一月全球主要第三方 IDC 公司市值上涨 3.14%。我们认为行业供需格局是 2022 年影响 IDC 公司业绩的主要因素，而当前国内数据中心供给端和需求端均已出现明显边际改善。供给方面，22 年 11 月 1 日起《数据中心能效限定值及能效等级》在全国范围内强制实施，绿色化能力较差的数据中心产能将加速出清；需求方面，2022 年 12 月，中央工作会议鼓励支持平台经济规范健康发展，且 3Q22 国内互联网云厂商利润端已有所改善，在此背景下，来自国内互联网云的基础设施需求增速有望逐步恢复。长期来看，随着AIGC 等新应用拉动更高的算力需求，IDC 行业有望迎来新一轮景气周期。 云基础设施：服务器需求 1H23 下滑，2023 全年需求预计持平 过去一月全球主要云基础设施公司总市值上涨 5.77%，其中计算芯片总市值上涨 19.99%。4Q22 MAGA 合计资本开支同比增长 14.1%，环比增长 2.0%，据 Factset，预计 2023 年 MAGA 合计资本开支同比增长 3.86%。计算芯片领域，服务器市场，TrendForce 下修 2023 年全球服务器整机出货量同比增速预测至 1.87%，并下调北美四大云服务供应商合计采购量同比增速至4.4%。英特尔预计 1Q23 服务器消费 TAM 将出现环比同比加速下降，1H23服务器消费 TAM 同比下降，下半年有望恢复增长，AMD 同样表示考虑云客户库存上升，预计数据中心 1H23 走弱，而 2H23 会有更好表现。 风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业竞争加剧。 (35)(26)(17)(7)2Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)通信电子沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 全球云计算：关注北美厂商 2023 年度指引 .................................................................................................................. 3 IaaS：海外 IaaS 营收增速持续放缓，国内运营商云业务高增 ..................................................................................... 6 4Q22 海外 IaaS 板块总营收同比+26%，预计 2023 年资本开支增长 3.86% ..........................