电子行业深度报告：VR硬件趋势渐朗，关注光学及显示产业链

VR 硬件趋势渐朗，关注光学及显示产业链 [Table_ReportDate] 2023 年 2 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度报告 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰 联系人 邮箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] VR 硬件趋势渐朗，关注光学及显示产业链 [Table_ReportDate] 2023 年 02 月 20 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ VR 行业：商业化破晓，长期有望再造手机市场。VR 通过光学原理给人以深刻沉浸感，是科技创新又上新阶的结晶，有望接过传统消费电子创新接力棒，长期再造手机市场。政策端，2022 年末五部门印发的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026 年）》提到，2026 年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过 3500 亿元，虚拟现实终端销量超过 2500 万台。VR 行业发展已至关键时期，国际消费电子大厂争相布局，Meta、PICO（字节跳动旗下）、苹果等公司均横向切入，其中，苹果在 VR/AR 领域已布局多年，产品有望在 2023 年落地。 市场层面，根据维深信息预计，全球 2026 年 VR 有望出货 6500台，2022~2026 年 CAGR 达 60.2%。季度看，2022 年 VR 出货量有所回落，主要原因除行业受宏观因素影响外，龙头企业 Meta 调整价格亦影响短期景气。竞争格局方面，消费电子大厂转型实力不容小觑。Meta 龙一稳固，Pico 成长迅速，截至最新数据（2022Q2），Meta、Pico 出货量分别占比 66%、11%。从产业链看，光学、显示、芯片等是主要成本构成元素，我们看好 Pancake+MicroOLED 渗透带来的投资机遇。 ➢ 光学：Pancake 方案趋势明显。VR 光学发展路径大致为非球面透镜—菲涅尔透镜—Pancake 光学方案，其中，Pancake 光学方案通过反射元件进行光路折叠，从而大幅压缩光学模组厚度。总体而言，Pancake 方案两大优势突出，一是折叠光路实现的超轻薄，二是可以实现屈光度调节（菲涅尔透镜无此功能）。当前看，Pancake 方案趋势已经较为明显，根据艾邦产业制造的数据，2022 年上新 16 款机型中，显示端除两款未确定外有 9 款采用 Fast-LCD 方案，光学端除一款未确 定外有七款采用 Pancake 显示方案。 在主 要大厂中，Metaquestpro、Pico4 等产品均已搭载 Pancake 方案，展望未来，我们认为 Pancake 光学方案有望成为行业主流。在光学方面，建议关注技术积累和客户布局领先的厂商，如兆威机电、舜宇光学、水晶光电、蓝特光学、领益智造、长盈精密、智立方、杰普特、腾景科技等。 ➢ 显示：Pancake 方案渗透背景下，MicroOLED 方案有望加速下沉。由于 Pancake 的工作原理，入射光必须为圆偏光，LCD 由于自身发光原理出射光即为偏振光， OLED 出射光需要额外配一块偏光片，偏光片的使用导致 Pancake 光效较低，增加屏幕亮度是较明显趋势，OLED 亮度成倍高于 LCD，综合考虑色域、对比度等因素，我们认为Pancake+MicroOLED 有望成为未来主流，当前 Pancake 在新品上已有较大优势，MicroOLED 屏幕渗透有望加速,建议关注京东方（面板），华兴源创（检测设备），精测电子（检测设备）等。 ➢ 膜材：显示和光学共振，价值提升确定性高。Pancake 方面，一个Pancake 模 组 至 少 需 要 两 组 偏 光 片 。 显 示 方 面 ， LCD 需 要 两片,OLED 屏幕需要一片，但价值量更高。在偏光片领域，三利谱填补了国内空白，是国产偏光片发展的先行者，同时公司已经推出Pancake 等光学膜解决方案，有望与 VR 行业共同成长。 ➢ 投资评级：看好 ➢ 风险因素：宏观经济下行风险；VR/AR 发展不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目录 VR 行业：商业化破晓，长期有望再造手机市场 ............................................................................. 5 技术改善重燃投资热情，大厂周边潜藏投资机遇 ................................................................... 5 市场空间较大，光学/显示等领域潜藏较多机遇 ...................................................................... 9 光学：Pancake 方案渗透确定性增强 ............................................................................................... 11 Pancake 落地确定性高，新发产品市场端已有领先优势 ....................................................... 11 重点公司：兆威机电，舜宇光学，水晶光电，蓝特光学，领益智造，长盈精密，智立方，杰普特，腾景科技 13 显示：Pancake 发展或加速 MicroOLED 渗透 ................................................................................. 17 为什么 MicroOLED 更适合 Pancake 方案？ ........................................................................... 17 重点公司梳理：京东方，华兴源创，精测电子 ..................................................................... 19 膜材：Pancake 与显示共振，偏光片迎来成长良机 ....................................................................... 21 Panca