东鹏饮料(605499)四季度收入业绩略超预期，23年有望加速增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 6 [Table_Page] 公告点评|饮料乳品 证券研究报告 [Table_Title] 东鹏饮料（605499.SH） 四季度收入业绩略超预期，23 年有望加速增长 [Table_Summary] 核心观点：  春节提前导致发货节奏提前，22Q4 收入业绩略超预期。据公司 2022年年度业绩快报公告披露，2022 年公司实现营业总收入 85.01 亿元，同比增长 21.84%；归母净利润 14.42 亿元，同比增长 20.87%；扣非归母净利润 13.52 亿元，同比增长 24.67%。单四季度公司实现营收18.57 亿元，同比增长 31.01%；归母净利润 2.76 亿元，同比增长40.34%；扣非归母净利润 2.88 亿元，同比增长 142.31%。22Q4 收入业绩略超预期，预计主要由于 23 年春节较往年提前，导致经销商备货和公司发货节奏提前，同时 22 年年中以来原材料价格的持续下滑给公司业绩带来了一定的弹性。  防疫优化叠加成本改善，23 年公司有望加速增长。近日公司公告进行套期保值，预计 23 年成本压力有望缓和。同时考虑到 23 年防疫优化，需求端有望同比恢复，因此我们预计公司今年收入和业绩有望加速增长。公司的核心竞争力稳固，经验丰富的管理层以及完善的激励机制有效保障了公司强势的渠道地位。公司目前处于全国化扩张初始阶段，预计该阶段将维持 3 年左右的时间，受益于全国化扩张收入业绩有望维持较高速增长。此外，公司也在筹划向其他软饮品类扩展，凭借强大的渠道力，长期来看东鹏有望发展成软饮平台型公司。  盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 22-24 年 公 司 收 入 分 别 为85.01/106.97/128.95 亿元，同比增长 21.84%25.83%/20.55%；归母净 利 润 分 别 为14.42/18.54/23.25亿 元 ， 同 比 增 长20.87%/28.57%/25.44%，EPS 分别为 3.60/4.63/5.81 元/股，按最新收盘价对应 PE 为 55/43/34 倍。参考可比公司估值，给予 23 年 48 倍PE 估值，对应合理价值 222.46 元/股，维持“买入”评级。  风险提示。宏观经济增长不及预期；原材料成本压力；食品安全风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,959 6,978 8,501 10,697 12,895 增长率（%） 17.81 40.72 21.84 25.83 20.55 EBITDA（百万元） 1,135 1,553 2,081 2,664 3,228 归母净利润（百万元） 812 1,193 1,442 1,854 2,325 增长率（%） 42.32 46.90 20.87 28.57 25.44 EPS（元/股） 2.26 2.98 3.60 4.63 5.81 市盈率（P/E） - 60.97 54.65 42.51 33.89 ROE（%） 45.8 38.8 29.1 28.1 26.7 EV/EBITDA - 46.69 36.90 28.24 22.74 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 197.00 元 合理价值 222.46 元 前次评级 买入 报告日期 2023-02-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王永锋 SAC 执证号：S0260515030002 SFC CE No. BOC780 010-59136605 wangyongfeng@gf.com.cn 分析师： 邓周贵 SAC 执证号：S0260522040002 021-38003565 dengzhougui@gf.com.cn 请注意，邓周贵并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 东鹏饮料（605499.SH）:收入业绩符合预期，省内销售回暖 2022-10-30 东鹏饮料（605499.SH）:收入增速回升，三季度业绩符合预期 2022-10-13 东鹏饮料（605499.SH）:全国化扩张趋势延续，22Q2 利润超预期 2022-08-16 [Table_Contacts] 联系人： 张子健 zhangzijian@gf.com.cn -35%-24%-14%-4%7%17%02/2204/2206/2208/2210/2212/22东鹏饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 6 [Table_PageText] 东鹏饮料|公告点评 一、春节提前导致发货节奏提前，22Q4 收入业绩略超预期 据公司2022年年度业绩快报公告披露，2022年公司实现营业总收入85.01亿元，同比增长21.84%；归母净利润14.42亿元，同比增长20.87%；扣非归母净利润13.52亿元，同比增长24.67%。单四季度公司实现营收18.57亿元，同比增长31.01%；归母净利润2.76亿元，同比增长40.34%；扣非归母净利润2.88亿元，同比增长142.31%。22Q4收入业绩略超预期，预计主要由于23年春节较往年提前，导致经销商备货和公司发货节奏提前，同时22年年中以来原材料价格的持续下滑给公司业绩带来了一定的弹性。 图 1：东鹏季度收入 图 2：东鹏季度利润 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 二、防疫优化叠加成本改善，23 年公司有望加速增长 近日公司公告进行套期保值，对重要原料PET进行套保，白砂糖在价低时进行不定期采购，预计23年公司成本压力有望缓和。同时考虑到23年防疫优化，需求端有望同比恢复，因此我们预计公司今年收入和业绩有望加速增长。长期来看，公司的核心竞争力依然稳固，经验丰富的管理层以及完善的激励机制有效保障了公司强势的渠道地位。目前公司的销售主要集中在广东区域，全国其他市场仍有较大开发空间。公司目前仍处于全国化扩张的初始阶段，预计该阶段仍将维持3年左右的时间，受益于全国化的扩张公司收入业绩有望维持较高速的增长。此外，公司也在筹划向其他软饮品类进行扩展，凭借强大的渠道铺货能力，长期来看我们认为东鹏有望发展成为软饮平台型公司。 0.05.010.015.020.025.021Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4收入（亿元）0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.521Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4归母净利润（亿元）仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值