家用电器行业双周研究观点：美的与伊莱克斯达成战略合作，中国企业全球布局更进一步

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业双周研究观点 美的与伊莱克斯达成战略合作，中国企业全球布局更进一步 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行情回顾：4 月初以来（4 月 1 日~4 月 24 日），家电板块跑输上证指数 0.83 pct。分板块看，月初以来黑色家电表现最好（涨幅 10.75%），其次为家电零部件（涨幅 9.58%）、小家电（涨幅 2.88%）。 ⚫ 白电：4 月以来空调压力仍大，冰洗需求略微下滑。根据奥维云网数据，4 月最新累计数据（26W14-16，2026.03.30-2026.04.19）来看，空调线上、线下零售额分别同比-29.91%、-8.91%，冰箱线上、线下零售额分别同比-3.59%、-4.14%，洗衣机线上、线下零售额分别同比-4.04%、-2.88%。 ⚫ 黑电：4 月以来行业保持提价态势，海信系线上份额提升明显。截止到2026 年 4 月 19 日，线上 MiniLED 渗透率 29.82%，同比+4.13pct，环比+1.2pct；线上 MiniLED 均价 6295 元/台，同比+10.94%。红米/海信/Vidda/TCL/创维/雷鸟/长虹/小米线上零售量份额分别为 26.15%/13.87%/11.15%/10.88%/10.19%/7.99/3.6%/1.38%， 同比分别+3.68/+2.77/-0.26/+0.09/+1.77/-1.06/-1.10/-4.67pct。 ⚫ 小家电：扫地机行业线上销售额同比-17%（2026 年初-2026.4.19），我们预计主要受国补退坡影响。科沃斯/石头/追觅/云鲸分别同比 -5%/-6%/-23%/-44%，份额分别为 29%/28%/14%/11%，分别同比+3.6pct/+3.1pct/-1.3pct/-5.1pct。洗地机行业同期线上销售额同比-9%，其中，添可/石头/追觅分别同比 -18%/+42%/-24%，份额分别为 31%/23%/17%，同比-3.5pct/+8.1pct/-3.3pct。 ⚫ 投资建议：（1）白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、海尔智家（A/H）、格力电器、海信家电（A/H）。（2）黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振，推荐 TCL 电子、海信视像。（3）清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好 2026 年利润率修复的弹性，推荐石头科技、科沃斯。（4）推荐两轮车龙头九号公司、雅迪控股、爱玛科技。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2026-04-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 张云添 SAC 执证号：S0260526010004 zhangyuntian@gf.com.cn 请注意，张云添并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业双周研究观点:零售进入压力测试，关注扫地机格局改善 2026-04-14 家用电器行业双周研究观点:关注龙头稳定回报，追觅份额持续性待验 2026-03-15 家用电器行业:两轮车行业龙头集中，竞争从价格到产品 2026-03-02 [Table_Contacts] -4%3%10%16%23%30%04/2507/2509/2511/2502/2604/26家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 美的集团 000333.SZ CNY 79.66 2025/10/31 买入 86.60 6.37 7.01 12.51 11.36 9.94 9.06 17.70 17.30 海尔智家 600690.SH CNY 20.48 2026/04/06 买入 26.25 2.19 2.33 9.35 8.79 5.68 5.52 16.10 16.10 格力电器 000651.SZ CNY 37.11 2025/09/02 买入 49.28 6.53 7.01 5.68 5.29 4.75 4.48 20.30 19.20 海信家电 000921.SZ CNY 22.51 2026/04/06 买入 25.85 2.35 2.50 9.58 9.00 5.39 5.14 17.20 16.90 TCL 智家 002668.SZ CNY 9.73 2026/04/22 增持 13.21 1.10 1.17 8.85 8.32 3.35 3.17 28.00 24.90 海信视像 600060.SH CNY 24.26 2025/10/31 增持 25.36 2.23 2.50 10.88 9.70 7.59 6.78 13.00 13.60 TCL 电子 01070.HK HKD 13.67 2026/02/01 买入 16.25 1.25 1.43 9.59 8.38 4.59 4.19 15.30 16.20 石头科技 688169.SH CNY 115.43 2025/11/02 买入 188.45 8.74 11.28 13.21 10.23 11.58 8.94 13.50 14.80 科沃斯 603486.SH CNY 61.64 2026/02/03 增持 92.25 3.69 4.41 16.70 13.98 - - 20.40 20.00 雅迪控股 01585.HK HKD 11.95 2025/08/27 增持 14.10 1.01 1.17 10.37 8.95 9.20 7.95 25.30 25.50 爱玛科技 603529.SH CNY 25.15 2025/08/25 增持 41.81 3.28 3.73 7.67 6.74 5.44 4.81 23.60 23.70 小熊电器 002959.SZ CNY 42.33 2025/10/31 增持 55.45 3.