游戏行业跟踪点评报告：游戏行业科技价值不容忽视，价值外溢释放更多效能

证券研究报告 | 行业点评 | 游戏Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 游戏Ⅱ 报告日期：2023 年 02 月 20 日 投资要点  行业事件：新华每日电讯发文《别忽视游戏行业的科技价值》 2 月 16 日，新华社主办的“新华每日电讯”公众号发文《别忽视游戏行业的科技价值》。文章表示随着游戏科技不断发展，相关科技的运用早已突破游戏行业本身，在 AI、VR 等诸多领域也已产生作用。作为复合型的文化内容产品，游戏既有天然的文化属性，也有着深厚的科技属性。基于这两类属性，游戏行业还在不断丰富其经济属性，成为支持数字技术与实体经济融合发展的驱动器，并形成“超级数字场景”。游戏科技近年来正在芯片、终端、工业、建筑等实体产业领域实现价值外溢，释放更多效能。文章强调，相关部门和从业者或许可以进一步正视游戏的科技价值，抢占下一代互联网布局，提升我国在国际竞争中的影响力。  政策端：行业监管暖风吹，再次肯定游戏产业价值 2022 年末起，行业监管端多次肯定游戏产业价值。如，1)2022 年 11 月中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布的《2022 中国游戏产业未成年人保护进展报告》，报告显示未成年人沉迷游戏问题基本解决；2)2022年 11 月，人民财评主张深度挖掘游戏产业价值机不可失，认为整体来看中国应予游戏产业以更为客观、多元的认知，加强战略谋划，注重长远布局，在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并重，促进其不断释放经济、文化与科技新价值；3)此次新华每日电讯发文《别忽视游戏行业的科技价值》。我们认为，主流媒体多次肯定游戏产业价值，寓示着行业监管的正面态度。  供给端：版号核发常态化，产品为王逻辑演绎 版号核发方面，自 2022 年 4 月恢复以来，版号单月获批数量呈现波动上升趋势，且节奏较为稳定。2022 年 4/6/7/8/9/11/12 月及 2023 年 1/2 月国产网络游戏版号核发数量分别为 45/60/67/69/ 73/70/84/88/87 款。我们认为，游戏版号是游戏行业调控监管的重要工具，表明政策监管正逐步进入常态化。同时，版号核发的常态化将进一步增加市场产品供给，未来产品为王的逻辑有望逐步兑现并持续演绎，并最终反映在公司业绩表现。此外，近期 ChatGPT 等 AIGC 取得较大进展，作为下游应用端的游戏行业有望受益，AIGC 有望推动游戏内容生产范式升级，实现降本增效，提高游戏产品可玩性及丰富度。如，网易旗下开放世界武侠手游《逆水寒》宣布首个游戏版 ChatGPT，可以让 NPC 和游戏玩家自由对话，基于对话内容，自主给出有逻辑的行为反馈。  需求端：经济复苏推动需求转暖，市场信心再提振 我们认为，游戏行业作为可选消费，伴随经济周期波动特征较为显著。2023 年以来，伴随我国防疫政策优化，整体经济复苏态势推动游戏需求端转暖。需求转暖信号亦提振市场对游戏行业信心。  投资观点：板块估值仍于底部，建议关注行业龙头 2022 年受版号暂停核发、经济增长放缓等因素影响，游戏行业整体营收承压，且板块估值下行。我们认为，目前主要上市游戏公司平均 2023E PE 约 15.6x，处于较低位置。基于对行业监管触底、版号核发常态化、产品为王逻辑演绎、需求回暖等判断，我们建议关注板块整体估值修复机会，关注三七互娱(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、完美世界(002624.SZ)、电魂网络(603258.SH)、恺英网络(002517.SZ)、名臣健康(002919.SZ)等行业龙头。  风险提示 新产品表现不及预期；版号核发节奏不及预期；游戏公司海外业务拓展不及预期；政策监管风险；宏观经济风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：姚天航 执业证书号：S1230522010001 yaotianhang@stocke.com.cn 相关报告 1 《多款重点游戏获批 1 月版号，产品逻辑有望逐步兑现》 2023.01.19 2 《游戏行业跟踪点评：12 月游戏版号核发，国产 84+进口44，行业信心提振》 2022.12.28 3 《政策确定性增强，重视游戏出海赛道——游戏行业点评报告》 2022.11.18 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 新华每日电讯发文《别忽视游戏行业的科技价值》 资料来源：新华每日电讯公众号、浙商证券研究所 图2： 网易《逆水寒》手游宣布国内首个实装游戏 GPT 资料来源：逆水寒官网、浙商证券研究所 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 主要游戏上市公司估值 证券代码 股票简称 市值 (亿元) 归母净利(亿元) EPS(元/股) PE 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 002555.SZ 三七互娱 537.17 28.76 30.28 35.08 39.56 1.30 1.37 1.58 1.78 18.68 17.74 15.31 13.58 603444.SH 吉比特 283.44 14.68 13.98 16.67 19.34 20.43 19.45 23.19 26.91 19.30 20.27 17.01 14.66 002624.SZ 完美世界 294.49 3.69 15.38 18.38 21.49 0.19 0.79 0.95 1.11 79.77 19.15 16.03 13.70 603258.SH 电魂网络 64.17 3.39 3.13 3.99 4.62 1.38 1.27 1.62 1.88 18.94 20.52 16.09 13.90 002517.SZ 恺英网络 203.20 5.77 10.81 14.23 17.56 0.27 0.50 0.66 0.82 35.23 18.81 14.28 11.57 002919.SZ 名臣健康 54.56 1.33 1.40 3.67 4.78 0.78 0.82 2.14 2.80 40.87 38.90 14.88 11.41 平均值 239.50 9.60 12.50 15.34 17.89 4.06 4.03 5.03 5.88 35.47 22.56 15.60 13.14 资料来源：Wind、浙商证券研究所 注：归母净利参考 Wind 一致预期；市值按 2023 年 2 月 20 日收盘价计。 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300