龙迅股份(688486)扬帆起航，国产高清视频芯片领军者

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 新股分析|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 [Table_Title] 龙迅股份（688486.SH） 扬帆起航，国产高清视频芯片领军者 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 龙迅股份：国产高清视频芯片领军者。龙迅股份是一家专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业。经过长期的技术创新积累，公司已开发超过 140 款的高速混合信号芯片产品，多款产品在性能、兼容性等方面具备了国际竞争力。 ⚫ 行业：高清视频桥接芯片赛道快速增长。由于全球新冠疫情暴发，居家办公数量爆发式提升促进 2021 年全球高清视频芯片市场爆发式增长，但随着疫情趋于稳定，高清视频芯片行业增速趋于稳定。而受益于高清视频领域的技术迭代和行业发展，该市场将快速增长，公司作为国内高清视频芯片行业龙头有望迎来发展机遇。 ⚫ 公司：深耕高清视频芯片行业，核心技术优势打造护城河。公司高度重视研究成果，公司已获得境内与境外众多技术专利。公司拥有的核心技术均通过自主创新形成，其中高速接口传输协议处理技术、高带宽数字内容保护技术达到国际先进水平，高速混合信号电路及芯片集成技术、高速数据传输芯片收发电路技术、高速混合信号芯片量产测试技术处于国内领先水平，高清视频及音频处理技术处于国内先进水平。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预 2022-2024 年该公司归母净利润分别为 0.71、0.90、1.33 亿元，同比变化-15.8%、27.3%、48.1%。我们采用市盈率（PE）相对估值法对公司进行估值，参考可比公司估值水平，并考虑公司在国内视频芯片领域的地位，综合考虑到 23 年和 24 年成长性，适合给予公司 23 年 PE 50-55x，对应合理价值区间为 65.05-71.55 元/股。首次覆盖，给与“买入”评级 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧风险；技术迭代风险；半导体行业周期性及政策变化波动风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 136 235 255 306 441 增长率（%） 30.1 72.6 8.6 19.8 44.5 EBITDA（百万元） 32 95 84 124 176 归母净利润（百万元） 35 84 71 90 133 增长率（%） 6.5 137.9 -15.8 27.3 48.1 EPS（元/股） 1.09 1.62 1.02 1.30 1.93 市盈率（x） - - - - - ROE（%） 17.5 30.5 19.5 19.9 22.7 EV/EBITDA（x） - - - - - 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_N ew Stock_Price] 合理价值区间 65.05~71.55 元/股 报告日期 2023-02-19 [Table_N ewStock_IssueB] 发行前财务数据 每股净资产（元） 5.70 资产负债率（%） 15.80 ROE（%） 17.44 ROA（%） 14.59 流动比率（倍） 6.09 速动比率（倍） 4.21 [Table_N ewStock_Issue] 发行资料 发行股数（万股） 1731.47 发行前股本（万股） 5194.41 发行日期 2023-02-07 上市日期 主承销商 中国国际金融股份有限公司 主要股东 FENG CHEN 发行方式 公开发行 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-38003661 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 谢淑颖 SAC 执证号：S0260520080005 021-38003656 xieshuying@gf.com.cn 请注意，许兴军,耿正,谢淑颖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 852808仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 龙迅股份|新股分析 目录索引 一、龙迅股份：国产高清视频芯片龙头 .............................................................................. 5 （一）公司介绍：国产高清视频芯片龙头，产品性能国际一流 ................................. 5 （二）重视研发投入，打造核心竞争力 ..................................................................... 6 （三）财务分析：盈利能力出众，产品结构持续优化 ................................................ 7 二、行业：高清视频芯片赛道快速成长 .............................................................................. 9 （一）视频应用朝高清技术发展，高清数据传输需求不断增加 ................................. 9 （二）空间：下游应用广阔，高清视频芯片行业规模稳定增长 ............................... 12 （三）格局：国内高清视频芯片领域绝对龙头......................................................... 16 三、公司：深耕高清视频芯片行业，核心技术优势打造护城河 ....................................... 17 （一）多年高清视频行业积累，公司产品矩阵丰富 ................................................. 17 （二）核心技术自主研发，公司产品能力顶尖......................................................... 18 四、募投项目：加大对高清视频芯片领域投资，不断优化产品结构 ................................ 21 五、盈利预测和投资建议 ................................