银行2023年度策略：春江水暖，万象更新

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明银行强于大市强于大市维持2023年02月19日（评级）分析师 郭其伟 SAC执业证书编号：S11105210300012023年度策略-春江水暖，万象更新行业投资策略摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2022年银行业经营面临弱现实。2022年疫情反复带来经济增速下滑，房地产风险暴露引起市场对银行资产质量的担忧，银行板块估值走低。同时，2022年银行经营进一步分化，经济发达区域的优质城农商行受益于地区旺盛的信贷需求延续业绩高景气。国有大行承担稳增长、让利实体的背景下营收增速有一定下滑；股份行在实体需求走弱和资本市场表现乏力的压力下信贷投放疲弱、中收增速放缓。2023年银行业迎来强预期。困扰银行业的负面因素在2022年末都陆续得到纠偏，政策窗口不断扩大。22年11月，疫情防控政策优化，2023年稳增长预期不断强化，这都有望成为银行板块最重要的估值催化因素。复盘2008年来银行指数涨跌情况，政策底是银行行情启动的关键时点，2023年银行业估值有望从历史底部上扬。宽信用环境下银行基本面有望改善。2023年稳增长诉求依然强烈，内需是下一阶段经济运行整体好转的重要抓手，“三驾马车”中消费和投资端发力接续，无论是鼓励居民消费还是基建投资仍然需要宽信用的催化，我们预计2023年银行信贷投放增量持平，结构优化。同时，监管多次出台相关措施，支持包括房地产在内的重点领域贷款延期，银行的账面不良有望保持基本稳定，减少对当期利润的侵蚀。稳增长、稳地产下的三大投资主线：一是经济发达地区优质城农商行。疫情加大了区域和中小银行的分化，信贷资源向重点区域的优质中小行集聚。江浙、川渝地区受益于当地旺盛的信贷需求，信贷增速远超全国平均增速，随着疫后经济逐步复苏，中小微企业等受疫情影响较大的企业有望在经济复苏中获益；在政策倾斜下，前期深耕中小客群的区域性银行无论是信贷需求还是定价都有望提升。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码名称2023-02-17评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002142.SZ宁波银行30.04买入3.133.494.205.119.608.617.155.88600036.SH招商银行36.71买入4.765.436.317.417.716.765.824.95601128.SH常熟银行7.79买入0.800.991.201.449.747.876.495.41601166.SH兴业银行16.71买入3.984.404.985.844.203.803.362.86601838.SH成都银行13.25买入2.172.823.484.196.114.703.813.16600919.SH江苏银行7.13买入1.331.732.202.755.364.123.242.59000001.SZ平安银行13.43买入1.872.352.893.497.185.714.653.85重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E资料来源： Wind，天风证券研究所盈利预测来自天风银行团队二是具有基建贷款投放优势和政务资源的银行。短期内基建加杠杆、托底经济仍然是主要的政策手段。有良好政务资源的区域中小行信贷有望保持高增速。三是房地产敞口较多的股份行。2022 年以来部分股份行估值因市场对地产风险暴露隐忧走低，近期地产政策放松，从保项目到保企业，此类银行受益于政策反转，估值有望修复。在个股上我们推荐招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、成都银行、江苏银行、平安银行。风险提示：疫情反复，宏观经济恢复不及预期，稳增长政策持续时间不及预期，信用风险波动，文中涉及公司业绩报告内容仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准。摘要财政加力提效，基建投资助力稳增长政策环境友好，宽信用兑现息差或“最后一跌”后有望企稳，资产质量隐忧渐消财务预测与个股推荐4板块整体估值承压，个股经营分化0102➢2022年银行业回顾➢2023年银行业展望银行5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2022年银行业回顾板块整体估值承压，个股经营分化0.005.0010.0015.0020.0025.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00银行（申万）-沪深300相对收益（%，右轴）沪深300指数银行（申万）指数6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源： Wind，中国政府网，共产党员网，证监会，银保监会，各银行公告等，天风证券研究所2022年银行板块行情回顾图：2022年银行指数较于上年末的涨幅2021年末中央经济会议定调来年经济工作“稳字当头，稳中求进”。1月20日，LPR5Y/1Y-5bp/-10bp，人民银行“以进促稳”，宽货币、宽信用预期增强。2月24日，俄乌冲突爆发，避险情绪加剧；叠加美联储加息预期，资本市场波动。4月15日，准备金率下调0.25%；18日，招行行长免职。4月1日，上海疫情反弹。1-2月经济数据发布，超出市场预期。5月25日，全国稳住经济大盘电视电话会议，强调“保市场主体保就业保民生，确保经济运行在合理区间”。7月28日，政治局会议，提出“着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。7月房地产市场出现动荡，银行股大跌。6月1日，上海防疫政策优化，但由于市场对6月信贷投放信心不足，银行股并未迅速恢复。9月19日，受美元加息预期影响，美元兑人民币破7， 9月22日，美元加息0.75%至3.08% 。11月28日第三支箭发布，支持房企股权融资。3月16日，国务院金融委会议，指出：“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”。5月20日，LPR5Y-5bp。5月23日，货币信贷形势分析会，指出“以适度的信贷增长支持经济高质量发展”8月23日，信贷形势分析座谈会，“主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。”。8月22日，LPR1Y/5Y-5/-15bp11月11日，进一步优化疫情防控的二十条措施。11月23日，信贷工作会议；11月25日，下调准备金0.25%。12月7日，疫情防控新10条发布。9月15日，国有大行下调存款利率9月29日，阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限；9月30日，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15pct.11月初以来，“第一支箭”、“第二支箭”陆续发布，支持房企信贷和债权融资。➢2022年银行板块始终保持相对沪深300指数的超额收益，板块行情可大致按照关键事件划分为四个阶段：➢第一阶段（年初-4月上旬）：在年初宽货币、宽信用的催化下，一季度信贷实现开门红，银行板块获得超额收益；➢第二阶段（4月上旬-7月下旬）：4月上海等地疫情冲击下市场走势整体下行，7月房地产出现动荡，市场对银行涉房资产质量的担忧加剧，银行估值走低；➢第三阶段（7月下旬-11月上旬）：稳增长政策频出，但受美元加息、疫情反复等因素影响，银行板块随大盘下行；➢第四阶段（11月-12月）：支持地产融资“三箭齐发”，从保项目到保企业，地产风险暴露