金属与材料行业研究周报:宏观定价主导,铜铝高位震荡

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 07 月 06 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号:S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号:S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号:S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:美元弱势叠加降息交易预期再起,有色偏强运行》 2025-06-30 2 《金属与材料-行业研究周报:地缘冲突加剧,黄金避险属性凸显推升金价上行》 2025-06-15 3 《金属与材料-行业研究周报:小非农惨淡推升降息预期,地缘冲突共振利好 金价上行》 2025-06-08 行业走势图 宏观定价主导,铜铝高位震荡 基本金属:宏观定价主导,铜铝高位震荡。1)铜:本周铜价先涨后跌,延续高位震荡。沪铜收于 79830 元/吨。宏观层面,本周市场降息预期升温先使得铜价上涨,但是随着美国大非农好于预期以及“对等关税”暂停期临近结束,周五铜价出现了下跌。下周外贸环境不确定性因素较大,可能会对铜价造成扰动。基本面上,本周 LME 铜库存暂时停止去化,4 日库存周环比增长0.4 万吨至 9.5 万吨,受此影响,现货结算价差回落。尽管高价将对下游需求仍产生压制作用,然而海外溢价仍存,国内冶炼厂或将继续执行出口,后续国内库存变化的过程或比较曲折。2)铝:本周铝价上涨。沪铝收于 20555 元/吨。中国制造业 PMI 向好及汽车数据乐观提振市场,叠加能源价格上涨影响。供应端,贵州地区复产推进,行业理论开工产能增加。需求端,铝棒及铝板产量减少,集中于河南、广西、云南等地,对电解铝的理论需求减少,但 6 月制造业PMI 录得 49.7,高于 5 月 0.2 个百分点,6 月财新中国制造业 PMI 录得 50.4,高于 5 月 2.1 个百分点,环比均有好转,叠加汽车消费仍旧向好,预计需求仍有支撑。成本端,氧化铝、预焙阳极价格下跌,水电进入丰水期,理论成本减少支撑利润扩张。库存方面,LME 铝库存 35.66 万吨,较上周增 1.87 万吨,国内铝锭社会库存 48.82 万吨,较上周增 0.45 万吨,仍需关注是否会出现库存拐点。建议关注:五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等。 贵金属:本周金银涨跌互现,地缘与政策因素主导波动。截至 7 月 3 日,国内 99.95%黄金市场均价 766.71元/克,较上周均价下跌 1.00%,上海现货 1#白银市场均价 8738 元/千克,较上周均价上涨 0.29%。 周初以色列和伊朗达成停火协议,加之贸易紧张局势缓解,这令市场风险偏好回升,削弱黄金作为避险工具的光芒。不过美国 5 月职位空缺意外创下去年 11 月以来的最高水平,以及美国ADP 就业数据意外疲软,同时特朗普减税议案点燃避险热潮,美联储降息预期再升温,为金价提供支撑。市场建议关注:山东黄金,赤峰黄金,招金矿业,山金国际,中金黄金,中国黄金国际,湖南黄金,株冶集团。 小金属:本周(2025.6.27-2025.7.3)钨价偏强。截止到本周四,65 度黑钨精矿均价在 17.3 万元/吨,较上周上调0.05 万元/吨;仲钨酸铵在 25.2 万元/吨,较上周上调0.1 万元/吨,70 钨铁均价在 25.8 万元/吨,较上周持平,碳化钨粉在 368 元/千克,较上周持平。近期市场供给增量空间有限,矿端价格展现出较强韧性,短期内易涨难跌。建议关注:中钨高新,厦门钨业,章源钨业,翔鹭钨业,安源煤业。 稀土永磁:基本面持续修复中。本周价格方面,轻稀土氧化镨钕上涨 0.2%至 44.55 万元/吨;中重稀土氧化镝上涨1.9%至 164.5 万元/吨,氧化铽上涨0.4%至 712 万元/吨。磁材厂许可证陆续办理,往后基本面或迎大幅改善,尤其在三季度有望迎来“量价齐升”。看长一点,板块大逻辑将更为清晰,要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会,重点关注中国稀土、广晟有色、北方稀土。同时,磁材之前受出口管制影响其出口,当前迎基本面修复。建议重点关注磁材核心公司:正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。 风险提示:需求回暖不及预期的风险,上游供给大增的风险,库存大幅增加的风险。 -7%3%13%23%33%43%53%63%2024-072024-112025-03金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属:美关税前景未明,铜铝先升后降 .............................................................. 4 1.1. 铜:铜价高位震荡,现货升水先扬后抑 ............................................................................. 4 1.2. 铝:降本增价,铝企利润或迎改善 ...................................................................................... 5 1.3. 贵金属:避险需求降温叠加鹰派预期压制,金银价格涨跌互现................................. 6 1.4. 铅:供需面边际改善遇非农发布,铅价延续偏强震荡................................................... 6 1.5. 锌:宏观预期修复与停产消息扰动,锌价先扬后抑 ....................................................... 7 2. 小金属:降息预期上升,锡价震荡走强 ........................................................................................ 8 2.1. 锂:整体交投氛围清淡,锂价维持稳定 ............................................................................. 8 2.2. 钴:原料持稳需求疲弱,钴价震荡整理 ............................................................................. 8 2.3. 锡:非农数据高于预期,锡价震荡走强 ..................................................................

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化石能源
2025-07-06
天风证券
胡十尹,刘奕町,曾先毅
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