食品饮料行业周报：飞天茅台批价小幅波动，关注IFHM港股上市

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 07 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食饮周报：纠偏禁酒提振情绪，利好酒水估值修复》 2025-06-23 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：酒类情绪端短期承压，看好大众品结构行情》 2025-06-20 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：白酒淡季处压力测试期，重视大 众品布局机会》 2025-06-11 行业走势图 食品饮料周报：飞天茅台批价小幅波动，关注 IFHM 港股上市 市场表现复盘 本周（6 月 23 日-6 月 27 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别-0.88%/+1.95%。具体板块来看，本周保健品(+3.65%)、烘焙食品(+2.72%)、调味发酵品Ⅲ(+1.19%)、预加工食品(+0.88%)、乳品(+0.79%)、肉制品(+0.32%)、其他酒类(+0.24%)、零食(+0.17%)、软饮料(-0.58%)、白酒Ⅲ(-1.66%)、啤酒(-1.89%)。 周观点更新 酒水：飞天茅台批价回落影响板块情绪，龙头积极开拓新场景新人群 白酒：本周白酒板块-1.66%，表现弱于食品饮料整体以及沪深 300，或主因：①6 月气温较高白酒处于传统淡季需求整体偏弱；②高端白酒主流单品飞天茅台批价波动引发市场担忧，本周25 年茅台（原/散）批价分别为 1870 元/1800 元，较上周变动-80 元/-100 元。近期飞天茅台批价波动或与场景受限下阶段性供需失衡有关。近期，茅台在经销商座谈会提出，要围绕人生“事业”和“生活”两大主题，精准把握消费习惯，针对性地打造更多的白酒新型消费场景，泸州老窖在股东大会宣布已经研发出 28 度国窖 1573 继续推进低度化，近年来，泸州老窖、山西汾酒等纷纷加速布局年轻化、低度化市场，新场景、新人群的开拓或有望推动行业供需格局重构助力行业走出调整。当前（2025-06-27）申万白酒指数 PE-TTM 为 18X，处于近 10 年 3.21%的合理偏低水位，龙头酒企股息回报已较为可观，重点推荐山西汾酒/贵州茅台。 低酒精&饮料: 本周啤酒板块-1.9%、软饮料板块-0.6%，康师傅（+5.4%）、农夫（+5.3%）涨幅居前。本周华润啤酒董事长侯孝海辞职，总裁赵春武暂时承担过渡时期工作；百润股份推出微醺系列果冻酒新品。另外，IFHM 即将港股上市、IPO 申购热情高涨。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及禁酒令的调整，进而带动啤酒销量、升级速度修复，建议关注燕京啤酒。 黄酒：本周会稽山（-1.27%）、古越龙山（+4.36%）。6 月蝉妈妈数据表明，会稽山抖音直播间内的观众近 80%为年轻人，而且新锐白领超过 3 成。我们认为，目前黄酒单品铺货&动销已进入验证期，建议持续关注两大龙头会稽山、古越龙山。 大众品板块：目前我们仍相对看好保健品&软饮料&零食赛道投资机会，主因：① 保健品：处于高增赛道（具一定新消费属性）；② 零食：24Q2 基数相对较低背景下，新渠道+新品类+低基数三重催化（近期山姆概念关注度高）；③ 软饮料：新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利四重逻辑下，新品动销兑现度/旺季动销表现等均为后续催化。6 月 30 日椰子水公司 if 将在港股上市，鉴于椰子水行业快速增长，龙头品牌 if 有望充分享受行业红利，建议关注。在 Q2 大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。 板块投资建议 【酒类板块】建议关注强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企：山西汾酒/贵州茅台/燕京啤酒等。 【大众品】在 Q2 大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，建议关注 25Q2或存业绩弹性的标的：立高食品/西麦食品/劲仔食品/东鹏饮料/农夫山泉/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧 -16%-10%-4%2%8%14%20%2024-072024-112025-032025-07食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点更新及行情回顾 ....................................................................................................................... 4 1.1. 酒水观点：飞天茅台批价回落影响板块情绪，龙头积极开拓新场景新人群........... 4 1.2. 大众品板块观点：IFBH 港股上市，关注“降本增效”“市占率提升”两大主线投资机会 .................................................................................................................................................... 4 1.3. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 5 2. 板块及个股情况..................................................................................................................................... 5 2.1. 板块涨跌幅情况....................................................................................