农林牧渔2025年第27周周报：当前供需格局下，猪价涨势能否延续？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 07 月 06 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第25 周周报：生猪去产能：出栏体重持续下降中》 2025-06-22 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第24 周周报：猪的几个重要指标跟踪》 2025-06-15 3 《农林牧渔-行业点评:中美新一轮谈判会议继续，关注“种源自主可控”机 会！》 2025-06-11 行业走势图 2025 年第 27 周周报：当前供需格局下，猪价涨势能否延续？ 1、生猪板块：猪价短期走强或难延续，重视生猪板块预期差！ 1）本周猪价偏强&仔猪价格偏弱。截至 7 月 5 日，全国生猪均价 15.29 元/kg，较上周末上涨 5.01%（智农通），本周行业自繁自养盈利约182 元/头；本周 7kg 仔猪和 50 kg 二元母猪价格为 431 元/头和 1621 元/头，仔猪价格年内低位震荡。供应端，本周出栏均重为 128.64kg（环比+0.50kg），均重连续下降 6 周之后再度反弹，150 kg 以上生猪出栏占比为 4.95%（环比+0.23pct），7 月涌益/ 钢联/卓创样本企业出栏量环比-1.19%/-1.69%/+0.73%，鉴于 25Q1 集团场仔猪外销量较大，社会整体出栏压力或难有缓解。需求端，伴随价格连续拉涨，白条受制于季节性消费疲软拖累，走货难度增强，企业亏损加大，主动减量意愿强烈，本周屠宰样本日均宰杀量环比-3.50%。短期来看， 季节性消费淡季导致猪肉整体走货困难，加之现阶段猪价高位，限制屠企分割增量意愿。鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位，且近期天气炎热或加速前期压栏大猪出栏，预计猪价或呈季节性走弱趋势，行业盈利空间将持被续压缩，并有望行业产能有望止增转减。 2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在 25 年猪价持续低位 &政策引导情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化。从 2025 年头均市值看，其中牧原股份、德康农牧、立华股份、京基智农 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 7 月 4 日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。 2、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，5 月淘宝猫主粮榜单中，弗列加特位列TOP2，麦富迪位列 TOP8 ；狗主粮榜单中，麦富迪位列 TOP2 。5 月淘宝猫主粮销量达 1271.08 万，同比增加 13.82%，销售额达 15.22 亿，同比增加 10.58%。5 月淘宝狗主粮销量达 465.36 万，同比增加 5.80%，销售额达 6.03 亿，同比增加 5.25%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起。 2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025 年 1-5 月，我国共计出口 13.91 万吨，yoy+10.89%，人民币口径下实现出口 41.75 亿元，yoy+5.80%，保持较快增长。 3）我们认为，我国宠物 经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。 3、禽板块：白鸡 &蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！ 1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①祖代鸡引种不确定性犹存。自 24 年 12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025 年 1-6 月份祖代更新量为 52.93 万套，同比下降 33.46%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅 17.4 万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到 2015 年法国因禽流感封关后，我国已有近 10 年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。②截至 7 月 5 日，山东大厂商品代苗报价 1.1元/羽（取区间中值），较上周末-0.9 元/羽；山东区域主流毛鸡均价 3.0 元/斤，较上周末-0.45 元/斤（数据来源：家禽信息 PIB ）；受毛鸡行情压制影响，养殖户对鸡苗成本控制较为敏感叠加存在高温规避情况，补栏积极性不高；毛鸡供应过剩，而需求并未相应增长。产品端价格承压下滑，进而带动毛鸡价格走低。③投资建议：行业磨底已持续 3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。①产能处于较低区间，但仍在 2018 年以来的较低区间。截至 2025 年 6 月 15 日，在产父母代存栏量 1403 万套，周环比持平，同比+5%；相比今年年初+1.2%（数据来源：中国畜牧业协会）。②本周粤东区域价格稳定、江苏区域周内价格下跌。本周粤东矮脚黄项价格稳定，维持在 10.7 元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡价格由周初的 9.6 元/kg 下跌至周尾的 8.6 元/kg（数据来源：新牧网公众号）。③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量虽稳中有增，但仍处在近 5 年低位，叠加养殖端亏损后资金流紧张，短期快速上产 能可能性低。需求端，黄鸡消费通常下半年好于上半年，叠加消费在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位 &消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格或边际好转且表现出弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。 3）蛋