电磁线筑基，特种导体打造公司新成长曲线

公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 精达股份（600577） 证券研究报告 2025 年 07 月 07 日 投资评级 行业 电力设备/电网设备 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 7.65 元 目标价格 10.02 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 2,149.18 流通 A 股股本(百万股) 2,149.18 A 股总市值(百万元) 16,441.21 流通 A 股市值(百万元) 16,441.21 每股净资产(元) 2.72 资产负债率(%) 53.89 一年内最高/最低(元) 8.80/3.65 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 gaoxin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《精达股份-年报点评报告:传统业务待景气度恢复，扁线业务快速增长》 2023-05-04 2 《精达股份-首次覆盖报告:下游行业高增+渗透率提升，扁线业务迎新机遇》 2022-08-11 股价走势 电磁线筑基，特种导体打造公司新成长曲线 深耕电磁线领域 30 载，双轮驱动开拓新领域。公司成立于 2000 年，专注于铜基电磁线、铝基电磁线、特种导体研发、制造、销售和服务。漆包线、汽车及电子线为公司两大营收主线，特种导体有望打造公司第二成长曲线。 传统主业：漆包线稳步向上，汽车、电子线营收稳健。 1）漆包线市场蓝海，龙头地位稳固。2012-2022 年，中国漆包线产量由131.1 万吨增至 178.8 万吨，至 2030 年全球销售额或达 10.65 亿美元。公司为电磁线制造领军企业，产销规模领先国内同行。 2）渗透率与市场前景双提升，扁线电机引领动力设备革新趋势。扁线电机转换效率更高、散热能力好、可抑制电枢噪音，未来渗透率有望提升。公司深度绑定知名车企，先发优势显著。凭借技术优势，可打造产品技术壁垒。 3）铝代铜趋势在即，铝导线业务蓄势待发。铜包铝线可塑性更好、重量和价格更低，在漆包线领域有望成为新兴产业趋势。公司铝导线业务拥有强大产能和技术积累，预计将充分受益铝代铜和铜包铝产业趋势。 4）汽车、电子线营收稳健毛利可观，铸就持续稳健的现金流金库。受益汽车产销量和电子化水平提高，汽车线束行业规模持续扩张，公司汽车、电子线营收稳定，已与多家知名家电电器和工业电机客户建立战略合作关系，可为公司提供稳定的现金流。 特种导体：AI 服务器驱动镀银铜市场蓬勃发展 1）AI 服务器需求增长驱动市场放量，镀银铜迎来发展良机。全球人工智能服务器规模将从 2022 年的 195 亿美元增长到 2026 年的 347 亿美元，年复合增长率达 17.3%，算力需求迭代加速带动 AI 服务器需求上涨。镀银铜线耐高温、低温，适应高湿、高污染等特殊工作环境，可以减少信号在传输过程中的损失，未来或将受益 AI 服务器需求放量。 2）恒丰特导是国内镀银铜领军企业，凭竞争优势脱颖而出。全资子公司恒丰特导是国内最早研发生产特种导体的企业之一，在国内细分行业一直处于龙头地位，生产的镀银铜高速线处于国内领先水平。特种导体行业技术门槛较高，行业进入存在诸多壁垒，公司凭借竞争优势可打造高门槛。 3）高温超导材料优势明显，参股上海超导受益超导材料商业化浪潮。第二代高温超导材料优势明显，公司参股的上海超导能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材，为高温超导领域的重要企业。目前全球高温超导带材供不应求，上海超导产能扩张有望受益。 盈利预测与估值：预计 2025-2027 年公司总营收分别为 246.7/273.4/308.7亿元，同增 10.5%/10.8%/12.9%；归母净利润分别为 7.18/8.51/10.09 亿元，同比+27.8%/+18.5%/+18.6%。参照可比公司 PE 均值，我们给予公司 2025年 30 倍 PE，对应公司目标价为 10.02 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求疲软风险；新产品放量不及预期风险；行业竞争加剧风险；项目进度不及预期风险。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 17,905.87 22,322.58 24,668.75 27,342.55 30,868.46 增长率(%) 2.07 24.67 10.51 10.84 12.90 EBITDA(百万元) 913.61 1,159.49 1,275.19 1,473.05 1,699.83 归属母公司净利润(百万元) 426.45 561.71 718.04 850.65 1,008.84 增长率(%) 11.91 31.72 27.83 18.47 18.60 EPS(元/股) 0.20 0.26 0.33 0.40 0.47 市盈率(P/E) 38.55 29.27 22.90 19.33 16.30 市净率(P/B) 3.12 2.85 2.70 2.52 2.33 市销率(P/S) 0.92 0.74 0.67 0.60 0.53 EV/EBITDA 10.79 16.01 14.34 13.22 11.12 资料来源：wind，天风证券研究所 -7%12%31%50%69%88%107%126%2024-072024-112025-03精达股份沪深300 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 特种电磁线行业龙头，受益漆包线、特种导体放量在即......................................................... 4 1.1. 深耕电磁线领域 30 载，双轮驱动开拓新领域 .................................................................. 4 1.2. 股权结构多元稳定 ..................................................................................................................... 6 1.3. 盈利能力持续好转，控费得当营利双增 ............................................................................. 7 2. 传统主业：漆包线稳步向上，汽车、电子线营收稳健 ............................................................. 8 2.1. 漆包线：公司核心主业，受益市场规模扩大和产业趋势 .............................................. 8 2.1.1. 漆包线市场蓝海，龙头地位稳固 ......................