有色金属行业周报：“锂矿返利”扰动市场，H1锂价有望保持40万

证券研究报告：有色金属|行业周报 2023 年 2 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5019.45 52 周最高 6015.64 52 周最低 4126.06 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:张亚桐 SAC 登记编号:S1340122080030 Email:zhangyatong@cnpsec.com 研究助理:魏欣 SAC 登记编号:S1340123020001 Email:weixin@cnpsec.com 近期研究报告 《非农数据压制金属价格，继续看好锑金属》 - 2023.02.13 有色金属行业周报 （2023.2.13-2023.2.18） “锂矿返利”扰动市场，H1 锂价有望保持 40 万 ⚫ 投资要点 锂：碳酸锂价格继续下调，国内头部电池厂推出“锂矿返利”。周内碳酸锂价格 43.1 万元/吨，环比下跌 5.38%，下游订单恢复不太理想，市场成交清淡。36 氪报道称头部电池企业面向多家战略客户推出了一个“锂矿返利”计划，未来三年一部分动力电池的碳酸锂价格以20 万/吨结算，与此同时，签署这项合作的车企需要承诺约 80%的电池采购量。 我们认为：（1）其本身锂电池利润要普遍高于二三线电池厂，存在让价空间保证未来销量；（2）这次返利是针对核心客户的部分车型，随着未来自有锂矿逐步放量，有望满足部分合同需求；（3）此次返利也从侧面说明其预计未来三年锂价中枢在 20 万元/吨以上。 海外锂矿售价高企，有望支撑锂盐价格 40 万元/吨。2023 年 1 月海外 Greenbushes 和 Wodgina 锂矿公布了 2023H1 锂精矿售价分别为5957 和 5857 美元/吨，折合碳酸锂价格约 40 万元/吨，PLS 此前也曾公告 2022 年 12 月之后锂精矿承购价在 6300 美元/吨，这三家矿山的产量占到全球锂矿产量约 20%，因此今年我们预计上半年锂价仍保持在 40 万元。 黄金：1 月美国 CPI 略超预期，金价继续下探。北京时间 2 月 14日晚，美国劳工部公布 1 月份通胀数据，美国 CPI 同比上涨 6.4%，已是连续第 7 个月放缓增速，但仍超市场预期（6.2%）。通胀数据引起市场担忧，黄金价格继续下探至 1838 美元。我们预计美联储 3 月加息可能并非终点，短期内受加息影响，黄金价格承压；长期来看，在紧缩货币政策背景下，通胀将逐步回落，经济放缓；黄金将迎来新机遇。 铜：铜价继续保持震荡，通胀数据引发市场担忧。供应端：上游铜矿进口供应增长，且粗铜加工费也有明显回升，精铜产量预计逐渐爬升；然而，美国矿业巨头 Freeport-McMoRan 位于印尼的铜矿Grasberg 于上周末因恶劣天气而停产，预计该矿要到本月底才能恢复运营，对供应带来一定干扰。需求端：下游铜材加工厂商基本全面复工，开工率在 80%左右，订单情况较上周好转，长单供应恢复正常。本周精废杆价差扩大至 1110 元/吨左右，再生铜杆对比精铜杆成本优势上升。整体来看，预计随着下游企业复工，铜需求将持续好转，对铜价有所支撑。 铝：云南减产或将落地，下游地产开始复苏。周内根据 SMM 消息云南铝厂减产或将在周末进行，电力部门要求 10 天内减产到位，预计减产规模约为 65 万吨。截至 2023 年 1 月云南电解铝运行产能 404万吨，产量为 34 万吨，此次减产势必进一步恶化国内电解铝的供应-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2022-022022-052022-072022-092022-122023-02有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 量。2 月以来中游铝加工企业的开工率逐步回升，铝挤压龙头企业开工率环比增长 0.5pct，不少企业反馈建筑型材订单开始复苏。 稀土：关注风电装机需求的超预期释放。本周稀土价格继续回落，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格下跌 5.44%/6.28%/5.26%，主要系下游需求未见明显改善，市场拿货意愿不高，考虑到 2023 年上半年稀土供给指标即将发布，市场存在增速收紧预期，稀土价格短期内调整空间不大。需求方面，据中汽协统计，1 月新能源汽车由于补贴退场，产销环比分别下降 46.6%和 49.9%，同比分别下降 6.9%和 6.3%。风电装机需求方面，据国家能源局，2022 年风电新增装机 37.63GW，2023年在海上风机价格快速下降及已招标的存量装机需求释放的刺激下，全年或实现风电装机 80GW, 直驱和半直驱型交流永磁同步电机渗透率有望进一步提升。 锑：极地黄金拍卖将于本周完成，供给格局明确可预期。本周锑锭价格继续保持强势，较周初上涨 1.16%至 87000 元/吨，价格持续高位运行，表现相对强势。据 SMM，在上周俄罗斯极地黄金招标锑矿的消息传出，俄罗斯极地黄金公司（polyus）开始拍卖锑矿，将于本周拍卖完成，预计 8w 毛吨矿（锑含量 20%），折合 1.6 万金属吨。官方表示最早预计 5 月出矿，下半年发完。拍卖完成后全球主要增量供给主要为华钰矿业参股塔铝金业康桥奇矿山，供给格局明确可预期。 ⚫ 重点关注 建议关注天山铝业、云铝股份、湖南黄金、中矿资源、中钢天源、龙磁科技等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 板块行情 ............................................................................... 5 2 公司公告跟踪 ........................................................................... 6 3 价格 ................................................................................... 7 4 库存 .................................................................................. 10 5 利润 .................................................................................. 11 6 风险提示 .............................................................................. 12