有色金属行业周报：国内需求温和复苏，西南限电压制下电解铝供应瓶颈突出

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 02 月 20 日 有色金属 行业周报 国内需求温和复苏，西南限电压制下电解铝供应瓶颈突出 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.5 -3.2 1.9 绝对收益 2.0 2.5 -10.9 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 相关报告 工业金属价格短期承压，政策支持能源金属需求释放可期 2023-02-12 云南限电或限制运行产能，电解铝供应瓶颈突出 2023-02-10 美联储 2 月加息符合预期，国内需求缓慢复苏 2023-02-05 2022 年四季度有色持仓环比微降，继续看好需求复苏背景下有色板块布局机会 2023-02-05 进出口数据跟踪：12 月碳酸锂进口量环比下滑，钴中间品进口量环比大增 2023-01-31 工业金属：1 月 CPI 超预期，美联储鹰派表态压制金属价格 国际方面，美国 1 月 CPI 上涨超预期，美联储表态总体偏鹰，美元指数上行压制工业金属价格。国内方面，各地地产支持政策陆续出台提振楼市，房地产有望逐步复苏，工业金属需求有望加速回暖。综上，海外加息预期强化，国内需求回暖有望形成提振，工业价金属格短期震荡。建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、索通发展、锡业股份等。 铜：周内铜价小幅上行，终端复苏缓慢铜价短期震荡 周内铜价下跌，LME 铜收报 9009 美元/吨，较上周上涨 1.75%，沪铜收报 68880 元/吨，较上周上涨 0.67%。基本面上，据 SMM，供给端，国内供应边际转好，冶炼厂检修结束逐步复产爬坡，疫情干扰褪去，废铜供应重组，国内供应宽松。需求端，大型电缆企业及电力光伏基建订单恢复，但房地产需求恢复较缓拖累整体复苏节奏。综上所述，供应维持宽松，但需求受地产影响复苏节奏较缓，铜价短期或呈震荡走势。 铝：需求加速恢复累库速度放缓，铝价有望上行 周内铝价下跌，LME 铝收报 2390 美元/吨，较上周下降 2.37%，沪铝收报 18530 元/吨，较上周下降 0.54%。据阿拉丁周末云南电解铝企业开始接到减产通知，2 月 27 日压减到位，电解铝运行产能或面临收缩。需求端，终端需求快速复苏，下游开工率上行，SMM 电解铝库存累库速度放缓。整体看，供应端面临收缩预期，需求快速复苏，预计短期铝价有望维持偏强。 锡：进口增多而需求恢复缓慢，短期锡价承压 本周锡价下跌，LME 锡收报 25750 美元/吨，较上周下降 5.57%，沪锡收报 212320 元/吨，较上周下降 2.36%。据 SMM，供给端，海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，供给逐步上行。需求端，下游传统电子行业表现不佳，下游开工缓慢恢复，库存持续上行。整体看，供应端进口端贡献增量，需求复苏仍然缓慢，库存上行，预计短期锡价继续承压。 锌：需求回暖而供应预期下行，锌价维持偏强 本周锌价下行，LME 锌收报 3081 美元/吨，较上周上涨 1.82%，沪锌收报 22865 元/吨，较上周下降 1.61%。基本面上，据 SMM，供给端，国内冶炼供应相对稳定，但湖南地区电价上行，部分冶炼厂生产利润-28%-18%-8%2%12%22%32%2022-022022-062022-102023-02有色金属沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 处于盈亏平衡线，存在减产预期，供应预期小幅下行。需求端，国内市政项目、房建项目以及基建项目陆续开工，国内镀锌开工稳步抬升，企业库存压力小。总体来看，供给端预期小幅下行，需求端复苏强劲，短期锌价有望上行。 能源金属：欧洲 2035 全面“禁燃”拉动需求，工信部拟发车船税减免目录 国际方面，欧洲议会在斯特拉斯堡通过了欧委会和欧洲理事会达成的《2035 年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议》。据了解，协议的目标是 2035 年开始在欧盟 27 国范围内停售新的燃油轿车和小货车。按照普通家用轻型车 15 年的使用期限，这项禁令将确保欧盟到 2050年实现温室气体零排放。该协议目标为欧洲汽车行业创造了清晰度，有望刺激汽车制造商的创新和投资；同时，我国出口欧洲的新能源汽车占比高达 49%，此议案的通过将利好国内新能源车产业链。国内方面，工信部对《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第 368 批）和《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》（第四十七批）拟发布内容进行公示。其中，在第四十七批《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》中，比亚迪、理想、长城、奇瑞、东风汽车等多款车型均在列，减免优惠下新能源车产销有望维持景气。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、盛新锂能、雅化集团、川能动力等、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：下游长协订单仍未恢复，锂盐价格短期持续小幅下调 本周锂价维持弱势，锂辉石价格收报 5455 美元/吨，较上周下跌 0.3%；电池级碳酸锂价格 43.1 万元/吨，较上周下跌 5.4%；电池级氢氧化锂价格 45.2 万元/吨，较上周下跌 3.3%。据 SMM，需求端，正极厂订单恢复仍较慢，长协提货并未完全恢复，零单采购零星。供给端，长协供应逐步恢复，散单少量成交，供应总体保持平稳，锂辉石采购需求回落，供应端原料采购谨慎。总体看，供应保持平稳，需求仍未恢复，预计短期内锂价仍以下调为主。 镍：电解镍供强需弱价格下行，硫酸镍供应偏紧延续涨势 本周电镍价格大幅下行，硫酸镍延续上涨。电解镍收报 21.22 万元/吨，环比下跌 5.4%；硫酸镍收报 40000 元/吨，环比上涨 1.5%。电解镍方面，据 SMM 供给端，电解镍产线 2 月已完成调试正常排产，叠加本周保税区部分货源清关流入市场，供应增加；需求端，据 SMM，不锈钢库存处在历史高位水平，库存去库速度缓慢，主要以刚需采购为主，需求仍然偏弱；硫酸镍方面，据 SMM 供给端，叠加部分印尼原料项目放量不及预期，短期内供应维持偏紧局面；需求端，三元企业仍以消耗库存为主，但电积镍采购硫酸镍转产需求仍然旺盛。综上所述，电解镍供应恢复需求持弱，预计短期内将以弱势震荡趋势运行；硫酸镍供应偏紧，需求旺盛或延续涨势。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/有色金属 钴：电解钴供需双弱，硫酸钴逆势上涨 本周各钴产品价格