休闲服务行业一文带你了解美团点评：国内领先的综合生活服务平台

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 一文带你了解美团点评： 国内领先的综合生活服务平台 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 休闲服务行业 2018.08.03/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席分析师： 徐林锋 执业证书编号： S1220517080003 TEL: 010-68584845 E-mail： xulinfeng@foundersc.com 首席分析师： 杨仁文 执业证书编号： S1220514060006 TEL: E-mail： yangrenwen@foundersc.com [Table_Author] 联系人： TEL： E-mail： 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 36 总股本(亿股) 220.48 销售收入(亿元) 295.82 利润总额(亿元) 31.57 行业平均 PE 44.23 平均股价(元) 13.20 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -11%-4%3%10%17%24%2017/82017/112018/22018/50500100015002000250030003500400045005000成交金额(百万)休闲服务沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《一文带你读懂海底捞：中式餐饮龙头是如何炼成的》2018.06.28 前言：6 月 22 日，美团点评正式向港交所递交 IPO 申请。本文将带你了解美团点评的商业模式及未来发展战略。 综合生活服务平台，打造“商家+服务+消费者”生态闭环 美团点评是中国领先的生活服务电子商务平台，各项经营指标抢眼：2017 年 GMV 约 3,570 亿元，同比增长 51.0%；营收 339.3亿元，同比增长 161.2%；变现率由 2015 年的 3.0%提升至 2017年的 9.5%；毛利达 122.2 亿元，同比增长 105.7%；毛利率为36.0%；调整后利润亏损净额由 2015 年的 59.1 亿元收窄至 2017年的 28.5 亿元。 一站式综合平台发挥“连接”作用，打造“商家+服务+消费者”的生态闭环，提升商家服务效率，满足用户多元且分散的需求。美团点评通过多元流量入口（美团平台+大众点评平台+其他独立 app+外部腾讯系接口），获取流量优势（2017 年交易用户达3.1 亿人；总交易笔数超过 58 亿笔；人均交易笔数达 18.8 笔；年活跃商家数约为 440 万家），增强用户粘性（2017 年 12 月，美团、大众点评月均 DAU/MAU 分别为 23.5%、48.3%），降低边际成本（销售费用率由 2015 年 177.7%降至 2017 年 32.2%）。 兼并收购实现外延扩张，拓宽业务边界，流量变现可期。美团点评不断并购扩张业务版图（美团与大众点评合并、收购摩拜单车等），未来新业务想象空间包含同城物流、新零售、金融业务等，具备长期发展潜力，流量变现可期。 四大业务板块支撑平台发展 到家：即时配送网络为核心壁垒。美团外卖（2017 年市占率41.8%）与饿了么两强对峙；拥有全球规模最大的即时物流配送网络（日均活跃配送骑手数约 53.1 万人，自有配送网络完成 29亿单，占全年 70%以上，单均配送成本逐年降低）。 到店：B 端赋能吸引商户资源。美团点评（2017 年市占率 35.9%）与口碑两强相争；为商家提供六大维度赋能，合作商家数量不断增加（2017 年约为 550 万，三年 CAGR 为 35.4%）。 酒旅：从低星酒店切入在线住宿市场，实现高频带低频引流。美团酒店预定 80%新增用户来自于原平台；预订国内酒店间夜量超过携程系总和居行业首位（2018Q1 订单量为 57.7 百万单，市占率 49.6%）。 出行：布局三公里内外出行，关注业务风险。美团点评通过三公里外（美团打车）+三公里内（摩拜单车），满足用户出行刚需；需要关注打车巨额补贴和政策风险；需要关注共享单车的成本支出和盈利能力。 我们看好美团点评打造的“商家+服务+消费者”的生态闭环价值，建议重点关注。 风险提示：激烈的行业竞争；业务过度多元化、协同不足；营运资金不足、盈利不达预期 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 休闲服务-行业深度报告 目录 1 核心数据速览 ............................................................................................................................... 6 1.1 收入增速超过 GMV ................................................................................................................................. 6 1.2 成本集中来自外卖 ................................................................................................................................... 7 1.3 盈利能力不断改善 ................................................................................................................................... 7 1.4 亏损收窄现金充裕 ................................................................................................................................... 8 2 核心优势：打造生态闭环，构筑竞争壁垒 ............................................................................... 9 2.1 不断拓宽边界，建立生态闭环 ............................................................................................................... 9 2.1.1 投资布局，拓展业务边界 ..............................................................................................................