萌宠时代，千亿蓝海-休闲服务行业深度研究

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究·宠物行业 萌宠时代，千亿蓝海 我国宠物经济蓬勃发展，食品领先、服务崛起，千亿蓝海待远航 2017 年全球宠物商品市场规模达 1098 亿美元，北美地区约占宠物商品市场 44%，居首位。宠物行业总规模约 2000 亿美元，其中美国占比约 35%，中国总市场约 200 亿美元，占比较大，但产品档次、产业链发展成熟度不足。从宠物产业链看，我国宠物食品率先爆发，随着消费升级的推进，宠物产业链出现由上游产品向下游服务蔓延的趋势，宠物医疗、美容有望引领下游崛起，均有望迎千亿市场。而目前及未来几年宠物食品仍将受益最大。 经济基础+人口结构+文化因素三重驱动，国内宠物市场迎爆发 （1）经济因素：2017 国内人均 GDP 达到 5.966 万元，同比增长10.5%，城镇人均可支配收入 3.64 万元，同比增长 8.27%，随着经济水平提高，可支配收入上升，宠物消费升级趋势将延续，望迎量价齐升。（2）人口结构：独生子女家庭增多、人口老龄化明显、普遍晚婚晚育等因素刺激陪伴需求。（3）文化因素：宠物“人性化”加之社会广泛对宠物的关怀氛围，驱动宠物消费增长。 宠物食品率先爆发，国内品牌起步晚，发力抢占线上线下渠道 2017 年我国宠物行业总消费额达 1340 亿元，其中作为上游“刚需”的宠物食品消费额近 500 亿元，占比约 33.8%，是规模最大的宠物细分市场，但国内宠物食品市场为外商主导，CR5 达 62.7%，基本为外资品牌。渠道方面，2017 年我国线上渠道销售占比 44%，2010-2017 年销售额 CAGR 约 26%，占比以龙头电商为主；线下占比 56%，我国宠物相关门店共约 6.7 万家，主要分布在一二线城市。随着线上、线下渠道建设推进、宠物数量增长、宠物角色转变，我国宠物食品市场将迎爆发。国内企业发力抢夺渠道布局。 对标成熟市场，2023 年我国宠物食品市场规模预计达 1200 亿元 我国目前的宠物市场类似美国 80 年代状况，两者在经济基础、宠物数量、宠物市场规模、宠物政策方面匹配度高。我们利用城镇化率、人均居住面积、人口数据等指标预测 2023 年我国宠物（猫狗）数量将升至 1.5 亿只，利用城镇人均可支配收入等指标预测 2023 年单个宠物食品支出将达到 800 元，整个宠物食品市场规模望翻倍达 1200 亿元，全线赶超德国、日本。 国际巨头多品牌、高质量、把控产业链战略贯穿 玛氏、雀巢两家全球宠物食品巨头，均将外延并购作为迅速占领市场的重要手段；战略上，玛氏采用多品牌+全产业链布局战略，雀巢采用多品牌+产品创新战略，取得快速壮大。国内企业可借鉴玛氏、雀巢的战略，拥有技术和市场优势的企业可通过并购迅速获取市场份额；采用多品牌战略精准定位消费者；全产业链布局获取协同效应；注重产品创新，创造利润增长点。 推荐标的：佩蒂股份、中宠股份。 维持 买入 贺燕青 heyanqing@csc.com.cn 010-85159268 执业证书编号：S1440518070003 发布日期： 2018 年 08 月 02 日 市场表现 相关研究报告 -3%2%7%12%17%22%休闲服务沪深300休闲服务 行业深度研究报告 休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、全球宠物市场：美国成熟占比高，中国崛起规模大 .................................................................................... 1 （一）国际宠物规模稳定增长，北美占比最大............................................................................................ 1 （二）中国宠物市场将迎爆发 ....................................................................................................................... 2 1、中国宠物市场起步晚、发展快 ......................................................................................................... 2 2、宠物产业链上下游逐渐贯通 ............................................................................................................. 3 3、消费升级持续推动宠物经济快速步入下半场 .................................................................................. 8 二、中国宠物食品市场：“刚需”率先迎来爆发 .................................................................................................... 9 （一）宠物食品产品：类型齐全，品质提升，市场细致 ............................................................................ 9 1、宠物食品分类：种类逐渐丰富，覆盖细分需求 .............................................................................. 9 2、宠物食品技术：工艺精湛，营养性高 ............................................................................................ 10 3、宠物食品发展趋势：趋于高品质、专业化 .................................................................................... 12 （二）宠物食品市场：产业链上游“刚需”规模领衔，零食快速崛起 ...................................................... 12 1、宠物食品市场占比最高，规模最大................................................................................................ 12 2、宠物零食市场在宠物食品中占比最高 .........................................................................................