将新比新系列报告：全面实行注册制对A股网下打新有何影响？

敬请参阅最后一页特别声明 1 全面实行股票发行注册制对网下打新影响解析 我们从新股供给、新股定价配售、二级市场交易规则等三个方面来分析全面实行股票发行注册制，对 A 股市场网下打新的影响。新股供给方面，主板上市条件得到优化，由核准转变为注册，有望增加新股供给，有更多的打新机会。定价方式方面，科创板允许直接定价，可能会减少网下发行新股数量，进而削弱科创板网下打新收益。而在询价机制方面，主板定价更加市场化，高价剔除比例的设置可能会降低主板新股的入围率，也需警惕新股二级市场涨幅不及预期甚至破发的风险，主板新增的限售条件，影响了短期投资者的变现速度，增加了限售期间股价波动风险。在配售方面，科创板新股配售经纪佣金的取消能降低科创板打新成本，提高打新收益。主板在上市后前 5 个交易日的涨跌幅限制取消，短期投资者有望缩短投资期限，提高资金周转效率。 网下打新收益跟踪及新股市场回顾 2023 年 1 月份网下打新收益环比下降。以 2 亿规模账户为例，2023 年 1 月份 A、B、C 三类账户全市场网下打新收益率分别为 0.09%、0.08%、0.05%，本月打新收益环比下降，不及去年同期水平。 2023 年 1 月科创板打新收益贡献超过 50%。2023 年 1 月，2 亿规模 A 类账户，科创板打新收益率为 0.07%，创业板打新收益率为 0.01%，主板打新收益率为 0.02%。 1 月份新股上市数量及发行规模环比下降。截至 2023 年 1 月 31 日,由于春节假期的影响，本月共 6 只新股上市（仅统计采用了网下询价方式发行的新股），募资总规模为 63.88 亿元，募资总额较去年 12 月份环比下降 82.16%。6 只新股中，包含 1 只创业板新股、3 只科创板新股、2 只主板新股。 本月无新股破发。从平均水平来看，2023 年 1 月份创业板新股上市首日平均上涨 23.51%，与去年 12 月份（30.26%）相比有一定回落；科创板新股首日平均上涨 67.80%，超过去年 12 月份平均涨幅（17.81%）；主板新股开板日平均涨幅为 51.09%，较去年 12 月份（98.43%）提高。1 月份上市的 6 只新股中，尚未有新股出现破发，较去年 12 月份破发率下降。 从网下超额认购倍数及初步询价配售对象家数两个维度来看，1 月份科创板网下打新热度下降。 2023 年 1 月份，创业板 A 类账户网下打新的中签率继续提高，B、C 类账户网下打新的中签率下降，科创板网下打新中签率上升，创业板 A、B、C 三类账户 1 月份网下平均中签率分别为 0.053%、0.026%、0.023%。科创板 A、B、C 三类账户 1 月份网下平均中签率分别为 0.063%、0.054%、0.041%。 1 月，创业板和科创板报价入围难度环比上升。从报价入围率来看，创业板新股 1 月份平均报价入围率为 63.37%，科创板新股 1 月份平均报价入围率为 73.94%。 次新股精选组合业绩跟踪与最新持仓 1 月份次新股精选组合大幅跑赢沪深 300 及中证 1000 指数。2023 年 1 月份，次新股精选组合净值上涨 12.28%，而同期沪深 300 指数上涨 7.37%，中证 1000 指数上涨 8.34%。2 月份次新股精选组合共入选 37 只股票，以创业板和科创板新股为主，从行业分布情况来看，占比最高的三个行业分别为机械、医药、电子等行业。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；新股上市首日破发风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、全面实行股票发行注册制对网下打新影响解析..................................................... 4 2、1 月份 A 股网下打新收益跟踪 ................................................................... 7 2.1 全市场打新收益情况...................................................................... 7 2.2 各板块打新收益情况...................................................................... 7 3、新股市场概览................................................................................. 8 3.1 新股上市与发行.......................................................................... 8 3.2 新股上市表现与破发...................................................................... 9 3.3 网下打新热度跟踪....................................................................... 10 3.4 网下配售比例变化....................................................................... 11 3.5 注册制新股报价入围率及有效报价价差情况跟踪............................................. 11 4、次新股精选组合业绩跟踪...................................................................... 12 4.1 次新股精选组合最新表现................................................................. 12 4.2 次新股精选组合最新持仓情况............................................................. 13 5、附录........................................................................................ 14 5.1 打新收益测算方法....................................................................... 14 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 近 10 年创业板新股每月上市数量变化 .....................................