交通运输行业月报：只是阶段性调整，出行复苏仍在途中

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 只是阶段性调整，出行复苏仍在途中 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 南方航空 600029 CH 10.25 买入 中国南方航空股份 1055 HK 6.85 买入 圆通速递 600233 CH 28.50 买入 顺丰控股 002352 CH 60.00 买入 京沪高铁 601816 CH 6.41 买入 皖通高速 600012 CH 9.31 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 9.20 买入 中远海能 600026 CH 17.60 买入 中远海能 1138 HK 7.70 买入 招商轮船 601872 CH 9.80 买入 太平洋航运 2343 HK 3.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 2 月 05 日│中国内地 行业月报 出行复苏并非“一蹴而就”，市场预期修正只是阶段性调整 1 月沪深 300 指数+7.4%，SW 交运指数+2.0%。交运子板块分化，受益于疫后复苏带动原油进口需求增加，航运上涨 7.6%，港口上涨 2.3%；快递运营修复，带动物流+2.8%；私家车流量超 2019 年，催化高速公路上涨 2.8%；前期市场对航空恢复预期过高，导致航空下跌 3.8%；机场+1.8%，铁路+0.2%，表现平淡。我们认为，市场预期向下修正只是阶段性调整，出行进一步提升有望催化出行链。考虑盈利弹性，首推航空，在铁路公路中优选个股；中长期看好油运周期上行。推荐：南方航空 A+H、圆通速递、顺丰控股、京沪高铁、皖通高速 A+H、中远海能 A+H、招商轮船、太平洋航运。 航空机场：民航需求有望持续稳步恢复，看好航空盈利表现 春运上半程民航需求受到疫情达峰以及学生、务工流提前返乡的影响，板块情绪回归理性，拖累 1 月股价表现。2 月是航空传统淡季，仍需观察民航需求恢复节奏及票价表现，不过春运返程客流更为集中，并且伴随公商务客流开启，我们认为民航需求将持续恢复。中长期我们坚定看好航空供需结构改善，叠加优质航线经济舱票价管制放开，航司盈利有望取得突破。上海机场1 月公告拟收购免税上游运营商股份，催化股价，不过机场整体估值相对合理，需寻找板块内估值相对低估，利润增长潜力更大的标的。 物流快递：快递关注修复，上游供应链景气延续 12 月，全国快递件量在供应链受扰动和人力短缺影响下仍保持稳健，单价在淡季表现良好。1 月件量整体表现出修复潜力，上旬多日出现双位数同比增长，春节期间（1/21-1/27），快递揽/派 4.15/3.30 亿件，农历同比+5.1/10.0%。上游供应链与大宗品板块同步修复，整体表现良好。往后展望，春节后网点、人员陆续复工，业务量快速恢复至节前水平。防疫政策优化后供给端压力趋缓，后续随着经济复苏，行业具备疫后修复及业绩释放潜力，建议关注快递板块修复及个股α机会。“稳增长”持续支撑大宗供应链行业景气度，个股存在盈利与估值双击机会。 航运港口：油运/干散有望迎来节后运价反弹，集运/港口较为平淡 1 月受春节假期影响，油运/干散需求平淡，运价季节性下滑；集运受停航支撑，运价跌幅收窄。展望 2 月：1）油运：伴随节后复工复产叠加中国疫后复苏，中国进口原油需求有望加速回升，预计 2 月运价触底反弹。2）干散：我们认为当前运价已触底，受益于节后进口铁矿石/煤炭需求回暖，2 月运价有望止跌回升。3）集运：出口需求较弱叠加新船交付，2 月运价或保持底部震荡。4）港口：欧美需求整体疲软，预计港口集装箱吞吐量保持低个位数增长，散货吞吐量有望受益中国需求回升而加速上涨。 公路铁路：股价未充分反映复苏预期，板块仍有参与机会 春运期间，铁路客运量最高曾恢复到 2019 年的 9 成左右，高速公路车流量已超 2019 年水平。尽管私家车恢复情况最好，但受制于市场风格转向进攻，1 月公路跑输沪深 300 指数。受 2022 年度业绩预亏的影响，1 月京沪高铁表现平淡。我们认为，公路和高铁股价未充分反映复苏预期，板块仍有参与机会。当前公路指数 PE（TTM）相对万得全 A PE（TTM）已修复到 2019年末水平。考虑 2022 年是公路业绩低谷期，2023 年出行复苏带来的盈利增长并未反映在股价中。京沪高铁当前股价与 IPO 发行价 4.88 元相近，当前市净率（1.3 倍）已经低于上市发行价对应的市净率水平（1.5 倍）。 风险提示：经济低迷，全球疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (25)(18)(11)(4)3Feb-22Jun-22Oct-22Jan-23(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 交通运输-行情回顾 ....................................................................................................................................................... 3 航空：理性看待民航需求恢复，持续看好航空景气向上 .............................................................................................. 4 行情回顾：需求恢复无法一蹴而就，1 月股价受到拖累 ........................................................................................ 4 展望 2 月：民航需求在淡季有望持续修复 ............................................................................................................. 5 机场：寻找板块内盈利增长潜力更大的标的 .........