华特气体点评报告：推员工持股计划及股权激励，彰显公司信心

证券研究报告 | 公司点评 | 电子化学品Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华特气体(688268) 报告日期：2023 年 02 月 14 日 推员工持股计划及股权激励，彰显公司信心 ——华特气体点评报告 投资要点 ❑ 事件 1、近日，公司发布 2023 年员工持股计划（草案）。 2、近日，公司发布 2023 年限制性股票激励计划（草案） ❑ 推 2023 年员工持股计划，对公司两名核心技术及管理人员进行激励 此次员工持股计划的持有人为两人：傅铸红（董事、总经理、核心技术人员）、张穗华（董事、副总经理），拟募集资金总额 1037.1 万元，员工股票购买价格为34.57 元/股（对应员工持股计划股票规模 30 万股）。该计划锁定期为 12 个月，分4 年期解锁，公司业绩解锁条件为 2023 年归母净利润（目标值）增速不低于15%。预计员工持股计划 2023-2024 年摊销费用分别 1214、243 万元。 ❑ 推 2023 年股权激励计划，有助于调动核心员工的积极性 此次股权激励首次授予激励对象 24 人（占总人数 1.87%），包括中层管理人员、核心业务骨干等。该计划拟授予 7.4 万股（首次授予 5.92 万股），授予价格为41.36 元/股。该计划分三年期解锁，公司层面业绩解锁条件为：2023、2024、2025 年归母净利润（目标值）同比增速不低于 15%、20%、25%。股权激励计划2023-2026 年摊销费用分别为 136、80、32、4 万元。 ❑ 市场广阔：中国特种气体市场超 400 亿元，高盈利将培育千亿级公司 据卓创资讯，预计 2022 年中国特种气体市场将达 411 亿元（2017 年全球市场约合人民币 1500 亿元），2018-2022 年复合增速达 19%，预计 2022-2025 年行业将维持 15%以上增长。行业有望培育千亿市值公司：40 亿利润（全球 20%份额，15%净利率），25 倍 PE。 ❑ 竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破 特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。 ❑ 公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平 公司是特种气体国产化先行者，在国内 8 寸、12 寸集成电路制造厂商实现了超过 80%的客户覆盖率。近期公司准分子激光气通过相干公司认证，体现公司产品实力，有助于准分子激光气在国内外的销售。 先发优势明显：1）技术优势：公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备 50 种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来 3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。 ❑ 盈利预测及投资建议 受累于制造业与半导体需求有所下行，适当下调盈利预测，预计 2022-2024 年的归母净利润为 2.0、2.6、3.8 亿元，复合增速为 38%，对应 PE 分别为 50、38、26 倍。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥83.14 总市值(百万元) 10,002.65 总股本(百万股) 120.31 股票走势图 相关报告 1 《电子特气业务重大进展：准分子激光气通过相干认证——华特气体点评报告》 2023.01.06 2 《三季度业绩符合预期，看好合成类电子特气放量——华特气体点评报告》 2022.10.12 3 《业绩大超市场预期，电子特气有望加速放量 ——华特气体点评报告》 2022.08.30 -34%-13%8%29%49%70%22/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/1022/1122/1223/0123/02华特气体上证指数华特气体(688268)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1347 1748 2190 2523 (+/-) (%) 35% 30% 25% 15% 归母净利润 129 200 263 380 (+/-) (%) 13% 55% 32% 44% 每股收益(元) 1.08 1.67 2.20 3.16 P/E 77 50 38 26 资料来源：浙商证券研究所 华特气体(688268)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：2023 年限制性股票激励计划（草案）发布 2 月 13 日晚，公司发布 2023 年限制性股票激励计划（草案）。 2023 年股权激励计划发布，占公告日公司总股本 0.062%。此次激励计划拟向激励对象授予 7.40 万股限制性股票，约占公告日公司总股本的 0.062%。其中首次授予部分 5.92万股，约占公司总股本的 0.049%，占本激励计划拟授予数量的 80%；预留授予部分 1.48万股，约占公司总股本的 0.012%，占本激励计划授予数量的 20%。 激励价格为 41.36 元/股，首次激励为中层、核心业务骨干等 24 人。本次激励计划首次授予部分的授予价格为 41.36 元/股，预留授予部分价格与首次授予部分一致。首次授予激励对象为公司中层管理人员、核心业务骨干和董事会认为需要激励的其他人员等合计 24人，占 2022 年末员工总数的 1.87%。 预计 2023-2025 年归母净利润复合增速不低于 20%，彰显未来发展信心。此次激励计划首次授予部分对应的考核年度为 2023-2025 年，各年度公司层面业绩考核目标如下。预留授予部分考核目标由其激励授予时间决定：若预留部分在 2023 年三季报披露前授予，考核年度和考核目标同首次授予部分一致；若在 2023 年三季报披露后授予，则考核年度为2024-2025 年，考核目标与首次授予部分 2024-2025 年考核目标相同。 表1： 2023 年限制性股票激励计划（草案）公司层面业绩考核要求 归属期 考核期 归母净利润增长率（A） 目标值（Am） 触发值（An） 第一个归属期 2023 年 以 2022 年归