首次覆盖报告：聚焦智能矿山建设，高景气度快速成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 26 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 北路智控(301195)首次覆盖报告 2023 年 02 月 12 日 [Table_Title] 聚焦智能矿山建设，高景气度快速成长 ——北路智控(301195.SZ)首次覆盖报告 ：[Table_Summary] 报告要点：  聚焦煤矿信息化、智能化建设，为客户提供软硬件一体综合解决方案 公司成立于 2007 年，专业为矿井提供系列智能矿山系统及智能化矿井综合解决方案，形成包含智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类系统的较完善产品体系。公司产品广泛运用于多种煤矿生产作业场景，可有效提升煤矿生产的自动化、信息化、智能化水平，实现煤矿生产的安全提升、减员增效及节能降耗。2018-2021 年，公司营业收入 CAGR 达 41.13%，扣非归母净利润 CAGR达 55.43%。2019-2021 年，公司毛利率维持在 50-60%，盈利能力较强。  煤矿智能化升级改造需求旺盛，万亿级市场前景广阔 煤炭是我国能源体系的支柱，煤炭行业是我国国民经济的重要组成部分，其智能化建设直接关系我国国民经济和社会生产智能化的进程。目前，我国煤矿智能化建设尚处初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制，距智慧矿山建设目标甚远，存在着大量的升级改造需求。根据安永（中国）企业咨询有限公司发布的《智慧赋能煤炭产业新万亿市场》，我国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场。  产品与技术不断创新发展，全面服务煤矿生产企业和煤矿装备企业 作为专精特新小巨人企业，公司持续创新，不断加大研发投入，参与了多项国家标准和行业标准的制定。截至 2021 年 12 月底，公司拥有 152 项软件著作权和 64 项专利，形成了运用于智能矿山领域的 12 项核心技术。服务与模式上，公司利用技术优势创新性地将服务对象拓展到煤矿装备企业，能够为其产品提供高度定制化的智能化升级方案，从而有效提升矿山装备的智能化程度，公司与国内大型煤矿装备厂家郑煤机、三一重装的采/掘装备相结合，提升采/掘工作面自动化、智能化程度，建立了先发优势。  投资建议与盈利预测 在煤矿智能化建设不断深入的进程中，公司立足专业化的煤矿生产应用场景，积极跟进先进智能矿山技术，未来成长空间广阔。预测公司 2022-2024 年的营业收入为 7.64、10.26、13.26 亿元，归母净利润为 1.94、2.63、3.39 亿元，EPS 为 2.21、3.00、3.87 元/股，对应 PE 为 37.04、27.25、21.12 倍。上市以来，公司 PE TTM 主要运行在 30-45 倍之间，给予公司 2023 年 35 倍的目标 PE，对应的目标价为 105.00 元。首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 宏观经济环境、煤炭行业周期波动的风险；与郑煤机关联交易占比较高且将持 续存在的风险；技术升级迭代风险；市场竞争、新市场开拓风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 435.72 578.17 763.84 1026.04 1325.82 收入同比(%) 47.24 32.69 32.11 34.33 29.22 归母净利润(百万元) 106.69 147.42 193.50 262.98 339.37 归母净利润同比(%) 72.89 38.17 31.26 35.91 29.05 ROE(%) 28.79 29.71 8.91 10.80 12.23 每股收益(元) 1.22 1.68 2.21 3.00 3.87 市盈率(P/E) 67.18 48.62 37.04 27.25 21.12 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 81.74 元/105.00 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 86.78 / 62.70 A 股流通股（百万股）： 20.21 A 股总股本（百万股）： 87.68 流通市值（百万元）： 1651.77 总市值（百万元）： 7167.06 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -24%-11%3%16%29%8/19/1811/512/232/9北路智控沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 26 目 录 1. 公司介绍：聚焦智能矿山建设，提供完整解决方案 ............................................ 4 1.1 业务概况：深耕智能矿山行业，研发创新驱动成长 ................................... 4 1.2 财务分析：营收保持快速增长，盈利能力持续提升 ................................... 6 1.3 股权架构：核心团队经验丰富，与郑煤机协同明显 ................................... 9 1.4 募投项目：紧密围绕主营业务，增强综合竞争实力 ................................... 9 2. 行业分析：智能矿山建设加速，政策市场双轮驱动 ........................................... 11 2.1 传统矿山转型升级，科技创新持续赋能 .................................................... 11 2.2 供给改革成效显著，国家政策保驾护航 ................................................... 12 2.3 煤矿改造需求旺盛，有望形成万亿市场 ................................................... 15 3. 竞争力分析：智能矿山体系完善，先进技术赋能客户 ....................................... 16 3.1 智能矿山全面覆盖，持续发展潜力巨大 ................................................... 16 3.2 坚持自主研发创新，掌握行业核心技术 ....................................