社会服务行业投资策略周报：商旅需求超预期修复，数据政策交叉验证

社会服务 / 行业投资策略周报 / 2023.02.13 请阅读最后一页的重要声明！ 商旅需求超预期修复，数据政策交叉验证 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《春节小长假带动量价齐升，RevPAR环比+97.7%》 2023-02-08 核心观点 ❖ 免税：节后第二周三亚客流短期小幅回落，但仍维持高景气度。各家运营商积极推进促销活动，我们认为旅行政策调整后，海南客流恢复速度及较为理想，提振市场景气度，基础客流水平提升有望带动离岛免税线下销售额增长。同时各免税运营商积极推进线上业务，有望形成后续业务增量。标的角度：三亚客流高景气度维持下，2023 全年预期大幅优化，建议关注海汽集团（603069.SH）业绩高增长，三亚奥莱开业有望形成短期股价催化。并购中止事件系财务数据过期，预计基本面及资产注入无任何变化。推荐中国中免（601888.SH），海棠湾客流高景气叠加新海港爬坡，离岛龙头地位稳固；国际客流恢复预期下，上海机场新合同有望成为增厚短期归母水平，市内免税形成一定增量空间，预计 2023 及 2024 年将迎来较为理想的利润释放过程。 ❖ 餐饮：节后居民分布正常化，返乡潮短期对高线城市餐饮的短期冲击基本结束，随后续商超客流持续修复，高线城市门店比重较高的品牌有望迎来较为理想的单店修复进程。有望带动后续利润释放。推荐九毛九（9922.HK）、海底捞（6862.HK）、海伦司（9869.HK），建议关注奈雪的茶（2150.HK）。 ❖ 酒店：节后商旅需求超预期修复，京沪等一线城市满房数量、RevPAR 超 19 年同期，二线省会城市如成都、杭州等也表现亮眼，主要系今年经济活动回暖、大型会议会展需求大幅释放且排期有所提前。中高端占比提升、行业供不应求下推动酒店量价齐升，带来业绩向上弹性。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。 ❖ 医美化妆品：美妆行业成长修复进行中，抖音呈高增态势。据魔镜及蝉妈妈，1 月淘系&抖音美妆大盘 184.6 亿元，同比-25.8%，其中淘系大盘同比-40%，抖音大盘同比+44%。珀莱雅、欧诗漫、薇诺娜等国货品牌重视抖音渠道，具备先发优势，多次进入抖音美妆月销额 TOP10。持续推荐头部国货美妆企业华熙生物（688363.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）。医美消费场景节后持续修复，据更美 APP，春节后全平台下单量+193%，全平台验单人数+318%，全平台 GMV+207%。建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客（300896.SH），光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）、植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份。 ❖ 人力资源：2023 年用工市场整体复苏预期下，传统招聘及灵活用工市场有望同步回暖。后疫情时代，减税降费等政策退坡下，企业固定成本回升，为控制用工风险并实现降本增效，更多转向外包用工形式。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）。 ❖ 传媒：2 月国家新闻出版署再发 87 款游戏版号， 1 月、2 月合计发放 175 款游戏版号，审批端持续释放积极信号，2023 年游戏版号有望恢复至 2021 年水平。我们看好 2023年游戏行业供需回升推动厂商业绩修复，关注游戏储备丰富、出海经验丰富的游戏公司。chatGPT 关注度持续提升，AIGC 有望降低内容生产成本，提升内容生产效率，拓展内容创作范围，关注图片、文字、音乐、营销、游戏等方向的应用。直播电商行业基本格局确立，淘宝、抖音、快手三足鼎立，平台持续补短板完善生态、深挖用户价值。机构端，关注具备内容稀缺属性、规模化扩张能力强的直播电商机构。电影行业供给持续修复，国产、进口优质影片逐步定档，预计全年共计充足。关注重要档期影视公司片单，全产业链布局的行业龙头、工业化影片制作能力突出的影视公司具备更强业绩弹性。建议关注：新东方在线（1797.HK）、光线传媒（300251.SZ）、兆讯传媒（301102.SZ）、三七互娱（002555.SZ） ❖ 零售：1）线下零售：春节期间各地客流数据、销售额数据印证出较好的消费恢复态势，也为进一步的复苏增添了信心。对企业来说，销售数据大幅改善有望提升企业信心，品牌方及零售商对于 23 年的预期将更加乐观，开店计划、营销投入预计也将做出调整，进一步促进销售额的提升，形成正循环；对消费者来说，疫情影响逐步消除，从近期的消费数据也可以反应出消费信心在逐步改善，22 年居民新增储蓄达到 17.84 万亿元，为后续消费恢复提供了强大的蓄水池。消费复苏从预期阶段到了兑现阶段，当前时点建议关注兑现确定性强、经营质量高、正 alpha 显著的标的，建议关注①百货龙头标的重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）；②增质提效、盈利能力改善的家家悦（603708.SH）；③具备第二增长曲线的弹性标的小商品城（600415.SH）；4）提示关注困境反转、政策催化下的母婴龙头孩子王（301078.SZ）、爱婴室（603214.SH）。2）跨境：开年第一周市场最大的变化在于对海外预期变化：从“交易衰退”转变为“交易复苏”。2 月 1 日美联储议息会议宣布加息 25BP，符合市场此前预期，印证了加息放缓趋势持续，尽管相关表态立场偏鹰，但市场已经开始交易降息预期，美股及跨境相关标的估值边际改善明显。在此背景下，我们认为跨境电商版块估值提升趋势开启。年初至 2 月 3 日跨境电商指数上涨 3.04%，其中涨幅前三为华凯易佰（+18.9%）、焦点-23%-18%-13%-8%-3%2%社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传社会服务 / 行业投资策略周报 / 2023.02.13 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 科技（+15.0%）、泉峰控股（+10.4%）。估值修复趋势下，业绩基本面改善标的有望持续受益，一季度业绩预告为催化剂。我们基于温和下行的国际宏观经济环境，提出海外对刚需/性价比小商品需求望超预期（消费降级），同时关注跨境行业波动后库存消化，市场出清后“剩者为王”的逻辑演绎。继续推荐：【华凯易佰】，业绩修复超预期，营收增速环比提升；【安克创新】，跨境电商品牌龙头，受益版块估值修复；【巨星科技】，手工具行业出口龙头，强 alpha 优先受益渠道订单复苏；关注【吉宏股份】、【小商品城】等海外消费降级受益标的，增速有望超预期。 ❖ 培育钻石：中国黄金公告成立培育