吉利汽车(0175.HK)一月销售优于行业，吉利品牌新能源战略将发布

2023 年 2 月 13 日（星期一） 公司报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 1 盈利预测及估值 人民币百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业额 92,114 101,611 127,504 124,234 150,512 同比增长 -5.4% 10.3% 25.5% -2.6% 21.2% 净利润 5,534 4,847 4,165 5,583 6,972 同比增长 -32.4% -12.4% -14.1% 34.0% 24.9% 每股收益（元） 0.56 0.48 0.42 0.56 0.71 每股股息（元） 0.17 0.18 0.16 0.21 0.27 市盈率 (倍) 18.0 21.0 24.0 17.9 14.3 市净率 (倍) 1.5 1.5 1.4 1.3 1.2 ROE 8.7% 7.1% 5.9% 7.4% 8.7% 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测，收盘价截至2023年2月10日 梁勇活 +86 755 8290 4571 liangy6@cmschina.com.cn 最新变动 公司1月销量点评 增持 前次评级 增持 股价 11.62港元 12个月目标价 (上涨/下跌空间) 19.0港元 (+64%) 前次目标价 19.0港元 股价表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 175 HK (3.6) (33.0) (30.3) 恒生指数 (2.4) 5.2 (14.8) 行业：汽车汽配 恒生指数 21,190 国企指数 7,126 重要数据 52周股价区间（港元） 8.3 - 19.2 港股市值（百万港元） 117,465 日均成交量（百万股） 68.08 每股净资产（港元） 7.91 主要股东 吉利控股 41% 总股数（百万股） 9,821 自由流通量 59% 资料来源：彭博 相关报告 1. 吉利汽车 (175 HK) –今年总量强劲增长，重点关注结构性改善（增持） (2023/1/10) -60%-40%-20%0%20%吉利汽车恒生指数吉利汽车 (175 HK) 一月销售优于行业，吉利品牌新能源战略将发布 ■一月销量8.7万辆，同环比均下降约三成，但表现优于行业，出口及中国星系列销量贡献大 ■吉利品牌将发布新能源战略，重点关注产品线布局及营销渠道改革 ■维持增持评级及目标价19港元 一月表现优于同业，出口及中国星系列贡献大 1 月销量为 8.7 万辆，同比/环比-29%/-29%，春节假期同比提前，同环比均受季节性影响。公司同比/环比跌幅均低于行业（按乘联会数据为-33%/-35%），表现优于行业整体水平。1）分市场：1 月国内销量 8.8 万辆，同比/环比-33%/-30%；出口 1.5 万辆，同比/环比+9%/-23%，占比 13.4%。出口仍逆势增长，海外市场成为支撑业务增长的关键。2）分品牌：领克销量 1.1 万辆，同比/环比-40%/-50%，占比 11%；吉利品牌（含几何）销售8.7 万辆，同比/环比-23%/+6%，其中几何品牌 6 千辆；极氪品牌交付 3.1千辆，环比-73%，一是受新能源行业政策影响，其次是工厂调整生产线，生产新车型前减慢生产节拍；睿蓝品牌销售 2 千辆，环比-82%，受新能源车行业国补退坡透支影响。3）销量结构：a）高价值产品中国星系列销售2.1 万辆，同比下降仅 16%，表现优于整体，销售占吉利品牌的 24%，稳定在高位。b）新能源销量同比-31%至 1.1 万辆，纯电/插混分别为 1 万/1千辆，新能源渗透率 11%，相对 12 月销售高峰期的 30.5%环比回落。4）库存：当月销量高于产量 2 万辆，预计库存趋于下降。 吉利品牌新能源战略将发布，关注产品线及渠道变革 根据管理层，公司将于 2 月 23 日发布“吉利品牌新能源战略”，并推出吉利品牌中高端新能源系列，该系列首款智能电动产品将全球首秀。分析：1）去年公司在新能源车领域有突破，但与比亚迪、特斯拉等新能源汽车龙头的销量差距仍较大，公司有必要加速转型；2）公司在中低端市场的存量客户较大，如帝豪系列及博越等旗舰车型具有较好的市场口碑，原有客户本身具有换代升级，电动化转型的需求，公司以新的产品线来承接客户的消费升级需求；3）预计公司的中高端新能源系列拥有纯电、插电混动、增程式混动三种动力形式，会采用全新的设计语言与智能化配置。建立一个新能源的序列有利于有针对性地提升产品价值，提高用户的品牌认知；4）预计公司引入直营新的渠道模式，纯新能源车的渠道将改善销售效率。 维持增持评级及目标价19港元 维持增持评级及目标价 19 港元（29x FY23 P/E），公司近期潜在股价催化剂包括：1）吉利品牌新能源战略发布；2）极氪销量攀升，分拆上市产生估值催化效应。风险因素：行业景气度低于预期。 2023 年 2 月 13 日（星期一） 公司报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 重点图表 图1：公司汽车月销量 图2：公司净利润预测 资料来源：公司资料、招商证券（香港） 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测 图3：公司汽车销量增长预测 图4：公司汽车销售平均售价（含领克、睿蓝）预测 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测 图5：公司销量分品牌占比 图6：公司毛利率及净利润率 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测 036,00072,000108,000144,000180,00020192020202120222023辆-96%-48%0%48%96%144%04,0008,00012,00016,000净利润同比增长人民币百万元-48%-24%0%24%48%72%0480,000960,0001,440,0001,920,0002,400,000销量同比增长辆-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%024487296120平均售价同比增长人民币千元0%25%50%75%100%20182019202020212022E2023E2024E睿蓝品牌极氪品牌领克品牌几何品牌吉利品牌18.2%18.2%18.3%19.4%20.2%17.4%16.0%17.1%15.6%16.5%16.7%6.6% 7.5%9.5%11.5%11.8%8.4% 6.0%4.8%3.3% 4.5%4.6%0%5%10%15%20%25%毛利率净利润率2023 年 2 月 13 日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 3 图7：新能源车销量及占比（渗透率） 图8：雷神混动销量变化情况 资料来源：公司资料、招商证券（香港） 资料来源：公司资料、招商证券（香港） 图9：中国星系列销量及占吉利品牌（不含几何）比重 图10：极氪销量变化情况 资料来源：公司资料、招商证券（香港） 资料来源：公司资料、招商证券（香港）