数控系统行业深度研究：国之大任，披荆斩棘

敬请参阅最后一页特别声明 1 数控系统为机床“大脑”，市场空间广阔：数控系统为机床最核心部件，由数控装置、伺服系统、测量系统构成。由于数控系统的标准品属性规模化效应较强，同时技术难度高，大部分机床厂以外采为主。根据我们测算，21 年国内数控系统市场空间 216 亿元，潜在进口替代空间 137 亿元，市场空间广阔。考虑目前国产高端机床仍有较大国产替代空间，同时在“自主可控”相关政策催化下国产替代有望加速，同时我们预计 23 年数控系统行业景气度也有望持续回暖，国产数控系统需求有望实现高增长。 海外龙头占据大部分市场，政策催化国产崛起：海外发那科、西门子等企业起步早发展成熟，在技术、客户认可度等方面处于领先地位，占据了国内 3/4 市场。国内企业起步晚技术成熟度上落后海外龙头，但由于数控系统作为战略性物资的特殊性，同时西方国家和日本对中国实行出口限制和监督使用政策，国家推出“04 专项”等政策加速国内企业成长，涌现了华中数控、科德数控等国内领先企业，华中数控高档系统对标日、德产品 1900 余项功能匹配度超过 98%，科德数控在功能上达到西门子 840D 的 95.85%，依托高性价比，华中数控国内市占率从 18 年 1.31%提升至 21 年 3.89%，市场份额持续提升。未来政策支持有望加码，加速国产替代推进。 新能源汽车、航空航天产业国产替代有望加速：国内 3C 产业快速增长，伴随 3C 加工设备的国产化，华中数控切入3C 领域快速实现突破，相比海外数控系统在部分加工指标实现反超，覆盖了创世纪、宇环数控、汇专科技等行业龙头客户。目前航空航天、新能源汽车领域扩产、新工艺应用等变化为国产机床带来切入机会，而国产数控系统在这些行业也已积累较多成熟案例，我们认为国产数控系统也有望进一步提升渗透率。展望未来，我们认为国产数控系统有望借助智能化、新技术应用等发展机遇错位竞争，打开新的应用空间。 建议重点关注华中数控与科德数控： 华中数控近年数控系统与机床业务实现高增长，18 至 21 年增速分别为 16.89%/51.87%/35.32%。根据华中数控公告，20 年在国产高端数控系统中市占率 50%，处国产品牌第一，伴随数控系统国产化推进潜在成长空间较大。华中数控经过校企改革，控股股东由华科资产变为卓尔智造集团，有望优化公司管理机制，推动费用率持续降低，预计公司 22至 24 年净利率分别为 0.1%/5.2%/8.6%，利润弹性有望逐步释放。预计 22 至 24 年实现归母净利润 0.01/1.11/2.38亿元，对应当前 PE4687X/51X/24X。 科德数控目前实现了五轴联动数控系统与机床的一体化布局，关键功能部件自主化率高达 85%。自研 GNC 系列数控系统对标 840D，单独售价低于 840D 售价 50%，带来显著成本优势，21 年五轴联动机床、数控系统毛利率分别高达 43.62%、49.81%，处于国内领先水平。未来五轴机床在航空航天、新能源汽车等领域需求有望高增长，科德数控拟通过定增加速扩产，伴随扩产推进，业绩有望保持高增长。预计 22 至 24 年实现归母净利润 0.93/1.38/1.91 亿元，对应当前PE102X/69X/50X。 宏观经济变化风险、原材料价格波动风险、国产替代进展不及预期风险、减持风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1.空间：数控系统为机床“大脑”，市场空间广阔 ...................................................... 5 1.1 数控系统为机床“大脑”，直接影响机床性能 ................................................... 5 1.2 五轴联动数控系统强化空间复杂特征加工能力，符合制造业升级趋势 ............................. 7 1.3 数控系统软硬件一体销售，标准品属性较强................................................... 8 1.4 目前数控系统发展模式包括西门子、哈斯模式和马扎克模式 .................................... 11 1.5 国内数控系统市场空间 216 亿元，潜在进口替代空间 137 亿元 .................................. 12 1.6 机床国产化加速、景气度回暖，有望带动数控系统需求高增长 .................................. 13 2.格局：海外龙头占据大部分市场，政策催化国产崛起 .............................................. 14 2.1 海外数控系统龙头起步早发展成熟，主导国内市场 ............................................ 14 2.2“04 专项”等政策扶持下，国产数控系统逐渐崛起 .............................................. 17 3.应用：新能源汽车、航空航天产业国产替代有望加速 .............................................. 22 3.1 3C 产业伴随设备国产化率提升，国产数控系统已实现大规模进口替代 ........................... 23 3.2 航空航天、新能源汽车领域为国产机床带来新机遇，国产数控系统渗透率也有望提升 ............. 23 3.3 智能化、新技术为国产数控系统带来错位竞争机会，打开新的应用空间 ......................... 26 4.重点关注：华中数控、科德数控 ................................................................ 30 4.1 华中数控：国产高端数控系统龙头，利润弹性有望释放 ....................................... 30 4.2 科德数控：数控系统、五轴机床一体化龙头，定增加速扩产 ................................... 34 5.风险提示 .................................................................................... 36 图表目录 图表 1： 数控系统由数控装置、伺服系统、测量系统构成 ............................................. 5 图表 2： 数控机床构成 ........................................................................... 5 图表 3： 数控机床控制系统原理 ...................................