医药生物：海外新冠流行常态化背景下医美行业跟踪（一）：疫情冲击基本恢复，头部公司业绩受到多重因素扰动

医药生物 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 2 月 12 日 强于大市 相关研究报告 《生物医药行业 2023 年度策略》20221209 《医药生物行业 2022 年三季报综述》20221107 《医药生物行业十月份投资策略》20221012 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 医药生物：医药生物 证券分析师：邓周宇 (86755)82560525 zhouyu.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号： S1300517050001 海外新冠流行常态化背景下医美行业跟踪（一） 疫情冲击基本恢复，头部公司业绩受到多重因素扰动 全球医美行业在 2020 年受到了疫情冲击的负面影响，在 2021 年恢复明显，手术类项目与受到疫情影响较大的透明质酸注射与肉毒素注射项目均得到明显恢复。头部医美厂商 2022 年业绩受到多重因素影响，其中美国市场销售收入从 2022Q2 开始受到居民消费、消费者信心等经济因素的负面影响。 支撑评级的要点 ◼ 全球医美行业在 2020 年受到了疫情冲击的负面影响，在 2021 年恢复明显。2020 年全球医美手术项目受影响较为严重，非手术项目整体在疫情冲击的压力下保持略微增长，但是注射项目中肉毒素与透明质酸注射项目数量均有所下降。2021 年在海外新冠流行常态化的背景下，医美行业复苏明显，根据 ISAPS 数据肉毒素注射项目 2021 年全球实施治疗项目数量同比增长 17.7%，与 2019 年相比年均复合增长率达 8.0%；透明质酸注射项目 2021 年实施治疗项目数量同比增长高达 30.3%，与 2019 年相比年均复合增长率达 10.6%。部分非手术项目在疫情的压力下仍然承压增长，脱毛项目与非手术去脂项目治疗次数增长明显。 ◼ 海外头部医美厂商 2022 年业绩受到多重因素影响。海外药企巨头 AbbVie于 2 月 9 日公布 2022 年四季度业绩，医美板块整体实现 5333 百万美元，同比增长 1.9%，剔除汇率影响后运营相关同比增长 5.1%。其中，美国国内医美业务收入达到 3324 百万美元，同比降低 0.8%。Botox 医美产品与Juvederm 在美国市场的销售均在 2021 年到 2022 年一季度表现出强势的同比增长，但是从 2022 年 Q2 开始由于受到居民消费、消费者信心等经济因素的影响，出现增速下降及负增长的情况。2022 年公司美国外地区医美收入达到 2009 百万美元，同比增长 6.7%，剔除汇率影响后运营相关同比增长 15.6%。美国外市场 Botox 与 Juvederm 的销售均受到通胀、地缘政治危机的扰动，同时部分美国外市场在 2022 年仍然受到新冠疫情防控的负面影响，产品销售季度间波动明显。 ◼ 海 外 医 美 产 品 持 续 更 新 。 Revance Therapeutics 公 司 DAXXIFY （DaxibotulinumtoxinA lanm）肉毒素已于 2022 年 9 月被 FDA 批准用于注射暂时改善成人中重度眉间纹适应症。DAXXIFY 是第一款也是唯一一款通过 PXT 稳定的神经调节剂，且不含人血清白蛋白和动物成分。DAXXIFY 产品治疗效果持续时间的中位数为 6 个月，部分患者使用后的治疗效果持续时间长达 9 个月。公司于 2023 年一月公布初步未经审计的2022 年第四季度 DAXXIFY®收入，预计产品 PrevU 收入在 1050 万美元至 1150 万美元之间。AbbVie 目前医美板块临床管线包括 OnabotA X (SNARE)和 BoNT/E (SNARE)。BoNT/E 肉毒素产品用于治疗眉间纹适应症的临床试验处于三期/注册阶段，OnabotA X 用于治疗眉间纹和前额纹适应症的临床实验处于二期阶段。已上市的 Botox 产品关于新增适应症颈扩肌突出（Platysma Prominence）和 Masseter Prominence（咀嚼肌突出）的临床实验处于三期/注册阶段。 评级面临的主要风险 ◼ 经济波动风险；汇率变动风险；新产品上市推广不利风险。 2023 年 2 月 12 日 海外新冠流行常态化背景下医美行业跟踪（一） 2 海外医美行业在 2020 年受到疫情的较大影响，行业在 2021 年得到迅速恢复 疫情冲击在 2021 年基本恢复 全球医美行业在 2020 年受到了疫情冲击的负面影响。根据 ISAPS 数据，手术项目受影响较为严重，非手术项目整体在疫情冲击的压力下保持略微增长，非手术项目中不同项目存在分化情况。注射项目中肉毒素与透明质酸注射项目数量均有所下降，肉毒素注射项目 2020 年全球医美治疗程序数量为6,213,859 次，同比降低 0.9%，透明质酸注射项目 2020 年全球医美治疗程序数量为 4,053,016 次，同比降低 6.1%。 2021 年，在海外新冠流行常态化的背景下，医美行业复苏明显。根据 ISAPS 数据，2021 年全球医美项目实施治疗数量为 30,439,576 次，与 2020 年相比提高 21.8%。其中，全球医美手术类项目 2021 年实施治疗项目数量为 12,840,688 次，同比增长 26.8%。全球非手术类项目 2021 年实施治疗项目数量为 17,598,888 次，同比增长 30.2%。肉毒素注射项目在 2021 年数量增长明显，全球治疗次数达到7,312,616 次，同比增长 17.7%，与 2019 年相比年均复合增长率达 8.0%。透明质酸注射项目 2021 年增长明显，实施治疗项目数量达到 5,279,344 次，同比增长高达 30.3%，与 2019 年相比年均复合增长率达 10.6%。 图表 1. 2020-2021 年全球医美行业项目数量（次） 图表 2.2019-2021 年医美透明质酸与肉毒素注射项目数量(次) 资料来源：ISAPS，中银证券 资料来源：ISAPS，中银证券 部分非手术类项目在疫情压力下逆势增长 全球医美行业在 2020 年受到疫情的冲击，但是部分非手术项目的治疗数量仍然承压增长。其中，脱毛项目在 2021 年全球治疗次数达到 1,836,111 次，与 2019 年相比年均复合增长高达 32.7%。非手术去脂项目治疗次数在 2020 年承压增长，并在 2021 年保持上升趋势。在 2021 年全球治疗次数达到730,980 次，与 2019 年相比年均复合增长高达 25.7%。 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,00020,000,00020202021手术项目非手术项目01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,000201920202021肉毒素透明质酸2023 年 2