交通运输行业研究-交运一周天地汇：俄油减产50万桶／天，利好原油运量和成品油运距距离，首推油运轨交双主线

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2023 年 02 月 11 日 俄油减产 50 万桶/天，利好原油运量和成品油运距距离，首推油运轨交双主线 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20230206-20230210） 相关研究 " 油运业绩弹性得到验证，强调 Q1 油轮、轨交双主线-交通运输行业 2022 年年报前瞻" 2023 年 2 月 10 日 "元宵节后干散油轮有望共振上行重申招商轮船首推，轨交推荐思维列控交控科 技 - 申 万 宏 源 交 运 一 周 天 地 汇（20230130-20230203）" 2023 年 2 月 4 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 俄油计划 3 月减产 50 万桶/天解读，对原油海运量和成品油海运距离为实质利好。（1）我们认为本次减产主要受成品油制裁影响，原本炼化至成品油部分的原油减产，和原俄原油出口不相关。参考 Kpler 数据，俄油 1 月份成品油海运出口 288 万桶/天，相比 12 月 287 万桶/天变化不大，2 月份根据装船信息预计出口 228 万桶/天，相比 1 月下降 60 万桶，与本次减产整体规模接近，从而验证原油减产为原先内部炼化部分与出口关系不大。（2）全球成品油整体需求稳定，这部分成品油减产由中东成品油替代是运距拉升逻辑，由远东或东南亚、印度替代，则是在增加原油进口的基础上，增加成品油出口，利好原油的海运量和成品油运输距离。 ⚫ 全球油轮股对板块催化影响依旧，本周 VLCC DHT 发布年报，成品油 Norden，odfjell 发布业绩，下周关注 ASC（2.14），STNG（2.16）。年报一季报催化与 4 月中旬，油轮上半年催化不断，首推招商轮船油运干散双击，中远海能、招商南油。 ⚫ 本周克拉克森航运数据：俄成品油出口转换至长运距目的地，大西洋 TCE 大涨，VLCC 随中国需求反弹， BDI 底部拐点周四已现。原油：本周中东、西非、美湾货盘增加，VLCC 回升 38%至 39191 美元/天，苏伊士回落 1%至 57430 美元/天，阿芙拉回落 7%至 64700 美元/天。成品油：俄成品油货盘增加，运距增加，LR2 回升 32%至 31017 美元/天，MR 上涨 118%至 41783 美元/天，大西洋航线运价大涨，欧洲一揽子上涨 299%至 55445 美元/天，苏伊士以东新加坡-澳大利亚回落 6%至 37218 美元/天。 ⚫ 干散：周回落 3%至 602 点，日度数据在周四跌至 592 点后基本触底，反弹可期，预计 BDI 回到 1500 点以上水平不需要地产基建刺激强假设。集运：SCFI 回落 1.2%至 995 点。欧线回落 3.7%，美西回落 5.1%。内贸集运 PDCI 回落 0.5%至 1477点。造船：克拉克森新造船就价格指数报 163 点基本持平。川崎获日本船东 LPG/氨双燃料订单，干散货、油运双改善，造船预期有望随之改善，继续推荐中国船舶、关注中船防务、扬子江。 ⚫ 快递： 1）快递 39 天件量破百亿件。据国家邮政局监测数据显示，截至 2 月 8 日，今年我国快递业务量已超 100 亿件，比2019 年达到 100 亿件提前 40 天，比去年提前了 2 天。自 2 月以来全国日均快递业务量超 3.3 亿件，助力消费市场的恢复增长。2）建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。 ⚫ 航空机场：（1）a) 2023 年 2 月 6 日起，根据文化和旅游部相关通知，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。b) 国际民航组织(ICAO)于 8 日预测，全球大多数航线的航空客运需求将在第一季度迅速恢复到疫前水平，到今年年底，ICAO 预计全球航空客运需求将比 2019 年增长 3%。（2）投资分析意见：节后重点关注逐步启动的公商务客流，即北上广深出港旅客的变化。在国内市场票价弹性叠加国际格局变化下，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐关注中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，推荐关注美兰空港、上海机场，关注白云机场、海南机场。 ⚫ 公路铁路：迁徙规模指数：春运进入最后阶段，本周全国居民迁徙规模指数整体呈现回调。全国范围看，北上广三地迁入规模指数继续下滑，三地迁出指数保持增长。铁路客运：春运前 34 天，全国铁路累计发送旅客 28843 万人，恢复至 2019 年春运同期 85%水平。正月十九当日，全国铁路日客运量达到 929 万人，恢复至 2019 年 71%水平。铁路货运：本周日均铁路货运量超过 1070 万吨，伴随开工复产，铁路货运量保持上涨态势。投资分析意见：春运进入最后阶段，铁路居民出行整体恢复情况较好；北上广三地迁出规模指数保持增长，商务出行持续恢复。高速公路货车流量保持上行，一定程度反映出社会面复工复产持续推进，中小客车流量逐步回归常态化。推荐：京沪高铁，思维列控，交控科技。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数上涨 0.88 %，跑赢沪深 300 指数 1.74 个百分点(下跌 0.85 %)。交运三级子行业中，仓储物流板块涨幅最大，为 6.08%，快递运输板块跌幅最大，为-1.40%。2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 997.70 点，周下跌 0.91%；上海出口集装箱运价指数收于 995.16 点，周下跌 1.16%；波罗的海干散货指数报收于 602.00 点，周下跌 3.06%；原油油轮运价指数报收于 1,206.00 点，周下跌2.66%。 FBX 全球集装箱指数报收于 2005 美元/FEU，周下跌 2.8%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 1295 美元/FEU，周下跌 0.9%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 2595 美元/FEU，周下跌 2.1%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 2920 美元/FEU，周下跌 0.0%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 3388 美元/FEU，周下跌 2.3%。 个股组合：中远海能、招商轮船