大秦铁路1月经营数据分析：1月运量同比稳增5.1%，关注节后复工需求回升

证券研究报告 | 公司点评 | 铁路公路 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大秦铁路(601006) 报告日期：2023 年 02 月 09 日 1 月运量同比稳增 5.1%，关注节后复工需求回升 ——大秦铁路 1 月经营数据分析 投资要点  1 月运量同比提升 5.1%，重点关注节后复工需求回升 1 月份大秦线运量稳健增长，日均运量 115.5 万吨，同比提升 5.1%，环比微降0.71%，环比下降主要受春节假期淡季影响。我们分析进入 2023 年，防疫显著优化后铁路煤炭运输供运需三维度向好，大秦线全年运量有望稳健回升，短期重点关注节后复工电煤需求提升带来的运量增长。  预计 2023 年大秦线运量回升至 4.3-4.4 亿吨 1）供给端，据 CCTD 网，山西省 2023 年要坚决完成电煤保供任务，在煤炭生产方面按增产不低于 5%、达到 13.65 亿吨以上安排工作；另据 CCTD 网，为完成煤炭增产保供工作，山西焦煤召开专题会议强调要加强生产组织，科学合理安排采掘衔接和生产计划，稳定提升日产量；要采取相关工作保障、达产稳产、产能核增、基建投产、停缓建处置、资源配置等措施，进一步释放先进产能。 2）需求端，民用需求预期，北方供暖季仍在持续，短期电煤耗量预计维持稳定，工业需求预期方面，目前疫情放开影响弱于预期，伴随稳经济一揽子政策和接续措施落实落细，预计 2023 年工业生产将稳步恢复、稳定发展，工业和制造业用电量将稳步提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升；基建发力预期方面，根据浙商建筑团队 2023 年 1 月 20 日《基建投资适度超前、新型基建加快布局，“压舱石”助力稳增长》报告观点，2022 年 11 月财政部已下达各省 2023 年新增专项债额度，并要求 23Q1 尽早发债，当前全国多省份获得的提前批额度相较 2022 年同比明显增长，今年专项债规模有望延续四万亿以上，同时直接投入基建比例有望维系高水平，投资端持续赋能基建发力。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。 伴随防疫优化后偶发因素消减，居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑，整体需求依然向好，我们预计大秦线 2023 年运量或可恢复至4.3-4.4 亿吨。  三层安全垫支撑，远期大秦线运量需求无忧 结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。  绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底 根据公司 2020-2022 年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于 0.48 元/股，对应 2023/2/9收盘价的股息收益可达 7.2%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。  盈利预测与估值 考虑到今年疫情对运量的影响，假设后续疫情影响逐步消除，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别 117.59 亿元、132.27 亿元、135.25 亿元。公司为西煤东运国铁龙头，安全边际充足具备稳健增长属性，维持“增持”评级。  风险提示：煤炭需求恢复不及预期；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。 投资评级: 增持(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：冯思齐 fengsiqi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.68 总市值(百万元) 99,311.20 总股本(百万股) 14,866.95 股票走势图 相关报告 1 《大秦线 12 月日均运量环比+52.4%，看好 2023 年运量回升——大秦铁路 12 月经营数据点评》 2023.01.09 2 《11 月日均运量环比+26.6%，疫情影响逐步修复，关注绝对收益——大秦铁路 11 月经营数据点评》 2022.12.11 3 《疫情叠加秋修，10 月日均运量 60.3 万吨，分红托底绝对收益——大秦铁路 10 月运量分析》 2022.11.09 -17%-12%-7%-2%3%8%22/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1223/0123/02大秦铁路上证指数大秦铁路(601006)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 78682 80980 87473 90816 (+/-) (%) 8.28% 2.92% 8.02% 3.82% 归母净利润 12181 11759 13227 13525 (+/-) (%) 13.14% -3.47% 12.49% 2.25% 每股收益(元) 0.82 0.79 0.89 0.91 P/E 8.15 8.45 7.51 7.34 资料来源：浙商证券研究所 图1： 2023 年 1 月大秦线运量同比上升 5.1% 资料来源： Wind，公司公告，浙商证券研究所 图2： 2023 年 1 月大秦线日均运量 115.5 万吨 资料来源： Wind，公司公告，浙商证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%050010001500200025003000350040004500大秦线运量(万吨)累计同比5060708090100110120130140大秦线日均运量(万吨)大秦铁路(601006)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3： 秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存及吞吐情况 资料来源： Wind，浙商证券研究所 图4： CCTD 秦皇岛港 Q5500 动力煤综合交易价走势（元/吨） 资料来源： Wind，浙商证券研究所 01020304050607080900200400600800100012001400两港库存(万吨,右)两港铁路调入量10日均值(万吨)两港吞吐量10日均值(万吨)02004006008001000120014002019-02-112020-02-112021-02-112022-02-11综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)大秦铁路(601006)公司点评 http://www.stocke.com.cn 4/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5： 2022 年全国火电产量占比 70% 资料来源： Wind，浙商证券研究所 图6： 2010-2022