宏观专题:如何衡量节后开工的强弱?

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2023 年 2 月 9 日 宏观专题 证券分析师 芦哲 姓名 资格编号:S0120521070001 邮箱:luzhe@tebon.com.cn 资格编号:S11305XXXXXX 港股执业证号:非必填 邮箱:xxxxx@tebon.com.cn 联系人 占烁 资格编号:S0120122070060 邮箱:zhanshuo@tebon.com.cn 相关研究 如何衡量节后开工的强弱? [Table_Summary] 投资要点:  核心观点:如何衡量节后开工的强弱?我们用百度迁徙的市内上班出行强度指数,拆解出总人口流动中的通勤上班需求,并以此衡量非建筑业开工;用百年建筑网的调研数据衡量建筑业开工情况。我们发现,上班出行强度指数:2022<2023<2021,并且东部地区、一二线城市等人口流入地区的开工情况较差;建筑项目方面,今年节后开复工率明显低于 2021 和 2022。  (1)上班出行强度指数:2022<2023<2021。全国层面的上班出行强度指数已经超过 2022 年,但仍然比 2021 年低 3.4%左右。  (2)东部地区、一二线城市等人口流入地区的开工情况较差,说明春运返岗不足是制约开工的主要条件。分地理区域来看,东部地区上班出行强度恢复较差,仅相当于 2021 年的 93.7%,其他地区都接近 100%。分能级城市来看,恢复情况:一线<二线<三线及以下,其中三线及以下城市已经恢复至 2021 年的 99.3%,一线城市仅恢复至 86.3%。  (3)以百度迁徙指数来看,今年春运节后返岗强度不及预期。我们以百度迁徙指数在春节后 15 天相比节前 15 天的增幅来衡量返岗强度,考虑到节前存在提前返乡,今年这一增幅理应显著高于前几年,但实际上,今年节后 15 天的迁徙指数比节前 15 天高 27.6%,低于 2021 年,这说明节后返岗并没有达到应有强度。  (4)建筑业(包括基建+房建)开工弱于前两年。根据百年建筑网在节后对上万个建筑工程项目的调研,正月十七样本项目开复工率为 38.4%,低于 2021 和 2022年同期。人员返岗较慢是建筑业开工弱的主要原因。此外,水泥和石油沥青等行业开工率低于往年同期,也能佐证建筑业开工偏慢的结论。  (5)春运规模大幅增长必然影响节后复工,开工偏弱并非由于需求不足,不必担心开工拖累经济修复。今年是疫情三年来最大规模春运,春运前 30 天总规模较2022 年增长 55%,较 2021 年翻一倍多,大规模春运必然会影响节后复工。一般元宵节后会迎来第二个春运高峰,开工也会随之加快。  风险提示:百度迁徙数据受用户数量影响,可能与总体情况有所出入;元宵节后开工仍然不及预期;消费复苏偏慢,需求改善缓慢。 宏观专题 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 上班出行强度指数:2022<2023<2021 .......................................................................... 4 2. 基建和房建项目开工率低于前两年 ................................................................................. 7 3. 不用担心春节后开工偏弱 ............................................................................................... 9 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 10 宏观专题 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1:29 城地铁客运量:2022<2021<2023<2019 .............................................................. 5 图 2:人口加权的百城拥堵指数已超过前几年 ..................................................................... 5 图 3:上班出行强度指数 ...................................................................................................... 5 图 4:节后 15 天的上班出行强度指数(2021 同期=100) .................................................. 6 图 5:百度迁徙指数 ............................................................................................................. 6 图 6:百度迁徙指数节后返岗强度低于 2021 年................................................................... 6 图 7:整车货运物流较去年仍有缺口 .................................................................................... 7 图 8:涤纶长丝:下游织机开工率(%) ............................................................................... 7 图 9:汽车轮胎半钢胎开工率(%) .................................................................................... 7 图 10:今年建筑项目开工率和劳务就位率均低于前两年

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金融
2023-02-09
德邦证券
芦哲,占烁
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