2023年1月份中国宏观数据预测：通胀、货币平稳，外贸增长回落

证券研究报告 宏观数据 通胀、货币平稳，外贸增长回落 ——2023 年 1 月份中国宏观数据预测 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 1 月份宏观数据预测：CPI=1.9，PPI= -0.7，出口=-17.3，进口=-14.1，顺差= 600（USD）亿，M2= 11.6，M1= 7.5，新增信贷 38000亿，信贷增速=11.0，工业=NA，消费= NA，投资=NA。 市场看法：经济景气度提升，货币通胀双平稳 由于疫情管控影响的逐步消退，市场对中国经济短期前景持续平稳回暖的预期进一步增强，对中国经济整体复苏状况更进一步看好，并保持了对中国经济中长期前景平稳的预期不变，对经济复苏景气度提升是最新市场的主流看法。对货币政策环境变化的预期，尤其是利率体系变化，在现有水准上走平仍然是市场主流看法。对物价前景的预期保持平稳，市场主流看法认为，CPI 和 PPI 将保持目前平稳状态。 我们看法：经济信心恢复，市场离“抑”趋“扬” 市场中悲观者仍然悲观，情绪并未改善。综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，但疫情影响逐渐趋弱化，市场经济信心逐步趋恢复，资本市场已步入平稳中回暖的新阶段，“抑”的时期已过去，“扬”的时刻正在到来。受流动性边际变化影响，调整或有出现。 房地产市场：保交房下楼市政策延续边际放松 从整体走势上看，成交持续位于下台阶后的新运行区间，表明楼市活跃度仍然较低，调控放松政策还未见到成效，我们认为或难再刺激市场活跃。从前期成交规模变化态势及政策基调看，未来成交仍会低位延续，楼市成交新平衡区或仍会下降，高房价对实体经济的影响已渐次显现。 经济改善、政策平稳下市场趋暖 景气指标的变化，表明经济运行主体对经济前景信心逐渐恢复，我们认为机构投资者对经济恢复的预期提高正在发生中。综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局将延续缓慢回暖态势。  风险提示 俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《社融缓回落 信贷长期化》 ——2023 年 01 月 12 日 《政策仍需扶持，基建是抓手》 ——2022 年 08 月 17 日 《食品重新主导 CPI 上涨》 ——2022 年 08 月 11 日 2023年02月08日 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 当前市场对宏观经济形势的认识 ............................................................. 3 1.1 市场看法： 经济景气度提升，货币通胀双平稳 .................................... 3 1.2 我们看法：经济信心恢复，市场离“抑”趋“扬” ........................................ 3 2 一月高频数据、政策分析 ........................................................................ 4 2.1 房地产市场：保交房下楼市政策延续边际放松 ..................................... 4 2.2 食用农产品价格季节性回升，生产资料价格顶部分化 ........................... 6 3 一月份宏观数据预测与解释 ..................................................................... 9 3.1 电力市场供求平稳表明经济平稳 ........................................................... 9 3.2 工业、消费、投资分化中平稳态势不变 .............................................. 11 4 宏观数据对经济和资本市场的影响 ........................................................ 13 4.1 经济预期进一步改善 ........................................................................... 13 4.2 经济改善、政策平稳下市场趋暖 ......................................................... 14 5 风险提示： ............................................................................................ 14 图 图 1：中国百城房价指数延续回落态势（当月同比，%） .......................... 4 图 2：70 城市住宅价格增速保持平稳（当月同比，%） ............................ 5 图 3：30 个大中城市房屋成交维持高位（日均/周，万平米） .................... 6 图 4：猪肉价格延续下降走稳（全国，元/公斤） ....................................... 7 图 5：商务部食用品价格指数季节性波动（各类别/周环比，%） .............. 8 表 表 1： 2023 年 1 月国内重要经济数据预测 (同比增长，除 PMI 外) ......... 9 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 当前市场对宏观经济形势的认识 1.1 市场看法： 经济景气度提升，货币通胀双平稳 按照彭博最新的宏观中长期前景 POLL（1 月 12 日-1 月 18 日，66 家机构有效回复），由于疫情管控影响的逐步消退，市场对中国经济短期前景持续平稳回暖的预期进一步增强，对中国经济整体复苏状况更进一步看好，并保持了对中国经济中长期前景平稳的预期不变，对经济复苏景气度提升是最新市场的主流看法。从对未来 4Q 的预期变化看，市场整体预期经济回升水平提高的同时更趋平稳。最新的市场预期表明，市场对中国经济的整体信心有所提升，平稳预期进一步强化。对于 2023-2025 年经济走势，中国经济平稳仍是市场共识，预期运行水准提升到 5.0 上方。对经济运行格局，市场一致认为虽然外需回落，但依靠投资和消费的回升，整