吉利汽车(0175.HK)新系列新出发，2023电动化加速向上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 新系列新出发 2023 电动化加速向上 [Table_Title2] 吉利汽车(0175.HK) [Table_Summary] 事件概述： 公司发布 2023 年 1 月销量公告： 单月汽车批发总销量（含领克）10.3 万辆，同比-29.3%，环比-29.2%。 其中，新能源销量 11,031 辆，渗透率 10.7%；出口销量15,105 辆，占比达 14.6%。 分品牌看： 吉利品牌销量 8.7 万辆，同比-29.0%，环比-13.9%； 极氪品牌销量 3,116 辆，同比-11.7%，环比-72.5%； 领克品牌销量 11,066 辆，同比-39.6%，环比-49.7%； 睿蓝品牌销量 2,015 辆。 分析判断: ► 春节正常扰动 2 月预期环比向上 受到春节假期及新能源补贴取消影响，1 月乘用车整体销量承压。据乘联会数据统计，23 年 1 月狭义乘用车零售数据预计为 136.0 万辆，同比/环比分别为-34.6%/-37.3%；新能源批发销量约 41 万辆，环比约-45%，同比基本持平。公司 1 月批发销量 10.3 万辆，环比-29.2%，销量表现强于行业。新能源销量下滑主要是受到补贴取消及极氪停产（1 月 11 日至 31 日）影响，均在预期之内，我们预计 1 月销量筑底，2 月起有望同环比改善。 ► 政策刺激催化+新系列加持，看好新能源销量向上 新能源新系列+极氪 X，新品爆发式推出。吉利品牌将于 2 月 23日正式发布“吉利品牌新能源战略”并推出全新的中高端新能源系列，新系列定位预计介于极氪与几何之间，采用全新的设计语言与智能化配置，并在运营方面强调用户直连。我们预计新系列推出有望加强树立消费者心中吉利的新能源品牌形象，承担起吉利品牌电动、高端化重任，量、价齐升。极氪品牌于2022年实现月销破万，在30万元以上纯电市场销量居于前列；2 月 3 日，极氪为第三款车定名极氪 X，新车同基于 SEA 浩瀚架构打造，定位紧凑型 SUV，长宽高 4450/1836/1572mm，轴距2750mm，零百加速 3 秒级；23 款 001 也在舒适性上有一定改善（WE 版标配后排独立空调，全系标配电吸门，座椅调节升级 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 12.08 [Table_Basedata] 股票代码： 0175 52 周最高价/最低价(港元)： 19.2/8.3 总市值(亿港元) 1,214.88 自由流通市值(亿港元) 1,214.88 自由流通股数(百万) 10,056.97 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）事件点评：收购宝腾加速出海 新能源新系列满电出发 2023.01.27 2.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）12 月销量点评：新能源表现亮眼 2023 电动化加速向上 2023.01.10 3.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）11 月销量点评：极氪销量持续走高 高端智能电动加速 2022.12.08 -50%-38%-25%-13%0%12%2022/022022/052022/082022/112023/02相对股价%吉利汽车恒生指数[Table_Date] 2023 年 02 月 07 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评研究报告 138474仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 等）；009 也于 1 月 15 日开启交付。展望 2023，新能源产品周期全面来袭，优质供给加速。 政策层面，上海宣布延续新能源车置换补贴至 23 年 6 月后，我们预计将有更多政策出台，刺激需求提升，看好公司新能源销量持续向上。 ► 出口需求强劲 2023 全球化再加速 1 月，吉利出口销量达 15,105 辆，占比 14.6%，同比 8.7%，环比-22.7%，需求较为强劲。回顾 2022，吉利在欧洲、中东、亚太、非洲、拉美等多地深化布局，全年出口销量达 19.8万辆，同比+ 72.4%。根据中汽协数据，主要出口车型为公司的销量基石 SUV，包括缤越（8 万辆）、博越（4.3 万辆）、星越（1.7 万辆）及领克系（1.5 万辆）。展望 2023，收购宝腾有助于公司加速进军东南亚市场，发力全球化，同时与雷诺、波兰电动车企 EMP 等海外车企的合作的加速助力实现混动系统、SEA 浩瀚架构等技术输出，扩大全球影响力，2023 全球化再加速。 投资建议 短期看，公司迎来电动化产品周期，2023 年销量目标 165 万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计 2022-2024 年收入为 1,394.7/1,852.7/2,347.7 亿元，归母净利为41.3/70.2/107.6 亿元，EPS 为 0.41/0.70/1.07 元，按照 1：0.86 的人民币港元汇率换算，对应 2023 年 2 月 7 日 12.08 港元收盘价的 PE 25/15/10 倍，维持“买入”评级。 风险提示 销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 92374.25 102014.92 139466.69 185273.94 234771.46 YoY（%） -5.46% 10.44% 36.71% 32.84% 26.72% 归母净利润(百万元) 5396.57 4720.06 4125.48 7015.98 10757.15 YoY（%） -34.10% -12.54% -12.60% 70.06% 53.32% 毛利率（%） 16.00% 17.14% 14.76% 13.98% 15.66% 每股收益（元） 0.55 0.47 0.41 0.70 1.07 ROE(%) 0.08 0.07 0.06 0.09 0.12 市盈率 41.46 38.88 25.33 14.89 9.71 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1 吉利控股月度批发销量及同比（辆，%） 图 2 吉利与乘用车行业月度批发销量同比增速（%） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资