流动性跟踪：存单发行利率拐点初现

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 存单发行利率拐点初现 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：央行释放暖意，月初资金宽松 月初首周（6 月 3-6 日），央行释放呵护信号，资金面如期转松。复盘本周资金市场，1.6 万亿+逆回购到期，叠加市场对 4 万亿存单集中到期的担忧，共同构成月初流动性的主要压力。对此，央行积极投放，向市场释放暖意。一方面，央行加大了逆回购投放量，对冲集中到期压力。另一方面，央行提前公告续作 3 个月期 1 万亿元买断式逆回购，稳定市场预期。 在央行的显性呵护下，月初首周资金面如期转松。隔夜利率持续回落，DR001由跨月前的 1.48%逐日下行至 1.41%，R001 同样由 1.57%连续降至 1.45%。7 天资金利率同步走低，回落至 1.5%一线。与此同时，存单发行利率初现下行信号，以 1年期存单为例，周二至周四发行价格延续上行至 1.82%后，周五回落 2bp 至1.80%。叠加 SHIBOR 利率维持横盘震荡，或指向银行负债端压力边际缓和。 ►展望：万亿存单到期，资金面有望维持平稳 往后看，下周（6 月 9-13 日）税期未至且政府债缴款压力有限，万亿存单到期或成资金面主要扰动项。此外，季末月银行面临考核压力，银行可能会更倾向于在月末前完成必要的发行，6 月中上旬存单仍面临集中发行的压力。大规模到期和集中发行的冲击下，下周的关键或在于存单发行利率能否延续周五的下行态势。不过，考虑到当前央行呵护态度明确，资金面有望维持平稳。 ►公开市场：6 月 9-13 日，逆回购到期 9309 亿元 6 月 3-6 日，央行公开市场净回笼 6717 亿元，其中逆回购投放 9309 亿元，到期 16026 亿元。截至 6 月 6 日，逆回购余额 9309 亿元，较 5 月 30 日的 16026 亿元大幅回落。此外，6 月 6 日央行提前公告开展 3 个月 10000 亿元买断式逆回购操作，6 月有 5000 亿元 3 个月和 7000 亿元 6 个月买断式逆回购到期。6 月 9-13 日，央行逆回购到期 9309 亿元，到期压力有所回落。 ►票据市场：票据利率多下行，大行转为买票 截至 6 月 6 日，1M、3M 转贴现票据利率分别较前一周下行 13bp、14bp 至0.97%和 1.02%，6M 票据利率则上行 3bp 至 1.09%。在此期间，大行净买入 87 亿元，6 月累计净买入 87 亿元（2024 年 6 月累计净买入 451 亿元）。 ►政府债：6 月 9-13 日净缴款降至 1219 亿元 政府债缴款压力进一步降至低位，净缴款规模为 1219 亿元。按发行日计算，6月 9-13 日，政府债计划发行量为 6728 亿元，较上周 5058 亿元有所提升。按缴款日计算，政府债净缴款为 1219 亿元，较前一周的 1984 亿元边际回落。 ►同业存单：利率上行速度放缓，到期压力升至历史高位 存单加权发行利率上行速度放缓。6 月 3-6 日，同业存单加权发行利率为1.71%，仅较前一周上行 1bp（上周环比上行 3bp）。 存单到期压力大幅提升。下周（6 月 9-13 日）存单到期 12125 亿元，为历史单周到期量最大规模，后续两周，存单到期规模将维持 1 万亿元以上。整体来看，6 月存单到期压力较大，为 4.2 万亿元，今年 1-5 月的月均到期规模仅为 2.3万亿元。 风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 06 月 07 日 正文目录 1. 央行释放暖意，月初资金宽松 ....................................................................................................................... 3 2. 超储更新 ..................................................................................................................................................... 5 3. 公开市场：6 月 9-13 日，逆回购到期 9309 亿元 ............................................................................................. 6 4. 票据市场：票据利率多下行，大行转为买票 ................................................................................................... 7 5.政府债：6 月 9-13 日净缴款降至 1219 亿元 .................................................................................................... 8 6.同业存单：利率上行速度放缓，到期压力升至历史高位.................................................................................... 9 7.风险提示 .....................................................................................................................................................13 图表目录 图 1：利率周度平均值环比变化：隔夜和 7 天利率下行，各期限存单发行利率均上行........................................... 3 图 2：存单一级发行利率上行速度放缓（%）.................................................................................................... 4 图 3：SHIBOR 利率上行动能不足（%） .......................................................................................................... 4 图 4：截至 6 月 6 日，逆回购余