华西证券-汽车行业三大主线：整车%2b智驾平权%2b机器人

华西汽车团队研究所执行副所长&首席分析师：于特 SAC NO：S1110521050003联席分析师：白宇SAC NO：S1120524020001联系人：钟思婷2025年6月9日三大主线：整车+智驾平权+机器人请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明投资建议投资建议：1、整车方面：我们认为2025年汽车行业整体需求仍然无虞，无论是国内需求还是出口均会保持增长，需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。车市进入置换高峰期，增换购需求带动车市持续向好。智能电动化时代，自主车企技术占据领先优势，有望充分受益。我们重点推荐产品周期强的整车标的，如：吉利汽车、小鹏汽车-W、零跑汽车、长城汽车、赛力斯、理想汽车-W等。2、智能化方面：1）随着智驾平权，高阶智驾的渗透率将会快速提升，而其中芯片是智驾的核心抓手，核心标的：地平线机器人-W、黑芝麻。2）根据Yole Group预测，在中国头部车企的推动下，2025年全球激光雷达交付量将突破300万台，未来预计这一趋势将加速渗透，核心标的：速腾聚创、禾赛科技。3、机器人方面：1）人形机器人各重点环节的受益标的：执行器总成【拓普集团、三花智控、恒力液压】等；关节模组【银轮股份、中鼎股份、蓝黛科技、富临精工】等；丝杠【北特科技、双林股份、福达股份、震裕科技、斯菱股份、嵘泰股份、五洲新春】等；电机【信质集团、鸣志电器、兆威机电、步科股份】等；减速器【豪能股份、双环传动、精锻科技、绿的谐波】等；传感器【柯力传感、安培龙、奥比中光-UW】等；激光雷达【禾赛科技、速腾聚创】；轴承【长盛轴承】等。2）通过内生外延拓展或有望拓展机器人赛道的汽车零部件企业【豪能股份、银轮股份、爱柯迪、凌云股份、中鼎股份、富临精工、福达股份、蓝黛科技、新坐标、信质集团、华依科技】等。风险提示：汽车行业竞争加剧、价格战加剧；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。12目录01 整车：自主崛起 征战全球02 智能化：汽车产业变革下半场03 机器人：汽车产业变革下半场301整车：自主崛起 征战全球乘用车持续向好，需求依然强劲乘用车向好，2025年1-4月高速增长。复盘2011年至2025年1-4月乘用车销量，2011-2017年销量持续向好；2018-2020年开始下滑、2020年触底；此后连续五年（2020-2024）保持增长；2025年1-4月，实现销量864万台，同比增长12.4%。4二手车交易量逐年递增，6年以内车型占比超7成二手车交易量逐年递增，6年内占比扩大。根据中国汽车流通协会数据：2007年以来，二手车交易量逐年递增，2024年增长为1961万台。其中，3年以内、3-6年占比较高，2025年1-4月超7成。5换购用户向上升级占比80%，15-30万元车型为置换市场主力换购用户向上升级占比80%，15-30万元车型为置换市场主力。根据BCG波士顿咨询数据，换购车市向上升级的用户占比为80%、平级购买占比为20%、向下购买占比为0。此外，极光调研数据显示：置换车前，10-15万元价格段车型为主力，占比30.9%；置换车后，15-30万元价格段车型为主力，占比41.6%，较置换前增加12.4pct；置换后，15万元以上车型占比为66.6%，置换前该数值为43.7%（增加22.9pct）。6高峰期用户步入置换期，换购市场有望持续扩容高峰期用户步入置换期，换购市场有望持续扩容。根据图1信息，2016-2019年年度零售销量均超2000万台；按照5-6年置换周期推测，2021-2025年为存量用户置换的高峰期，2022年首次突破40%。根据极光数据，换购市场将持续扩容，2025年占比将达54%。7新能源渗透率持续增长，自主车企深度受益新能源渗透率持续增长，自主车企深度受益。当前，自主车企市占率为70.7%，与合资/外资品牌差距逐步拉大。智能电动化时代，电动车更具经济性；此外，中国具备软件人才优势&政策优势等，在智能座舱&智能驾驶等领域获得领先，使得综合产品力较强，促使用户置换车辆，自主车企深度受益。8自主品牌市占率超70%、未来预计继续扩大自主品牌市占率超70%、未来预计继续扩大。2025年4月，自主、日系、德系品牌销量分别为157.1万辆、19.4万辆、26.3万辆，市占率分别为70.7%、8.7%、11.8%。日系、德系品牌的智能电动化步伐慢，以价换量难以持续。9吉利汽车：银河高速增长，极氪、领克强势分羹中高端吉利汽车：银河表现强势，产品大年势如破竹。1）2025年1-5月，吉利汽车累计销量97.1万辆，同比增长56.6%；其中，吉利银河销量45.8万辆，同比增长239%。银河品牌表现强势，全年共5款新品上市。2）极氪、领克合并，强势分羹中高端市场。领克900定位30-40万级别大六座SUV，大定超3万；极氪9X预计三季度上市，强势分羹40万以上大六座SUV市场。10小鹏汽车：连续7个月突破3万，G7/P7爆款接续小鹏汽车：连续7个月突破3万，G7/P7爆款接续。2025年1-5月，小鹏汽车累计销量16.3万辆，同比增长293%；其中，小鹏MONA M03上市9个月累计交付超12万台，蝉联A级纯电轿车销量冠军。小鹏MONA03证明了公司在20万以下市场的品牌力、产品力，反映出MONA系列的市场潜力巨大。展望下半年，G7/P7两大爆款均已整装待发，将助力公司销量再上新台阶。11零跑汽车：C系列企稳，B系列潜力巨大零跑汽车：C系列企稳，B系列潜力巨大。2025年1-5月，零跑汽车累计销量17.4万辆，同比增长161%。C系列当前主力车型C10、C11、C16，月销量合计接近3万，B系列首发B10，5月交付破万。下半年，B系列首款轿车01预计7月上市；B05于11月开启预售，B系列整体销量值得期待。此外，定位更高端的D系列预计12月亮相，助力零跑品牌均价上行。12出口保持增长，2025年1-4月同比增长6%出口保持增长，2025年1-4月同比增长6%。出口销量逐步增长，2024年出口585万台；2025年1-4月累计出口194万台，同比增长6%。拆分具体车企来看，2025年1-4月，比亚迪、奇瑞、吉利、哈弗分别出口27.1万台、24.2万台、8.8万台、8.7万台；吉利银河、零跑、小鹏等品牌同样表现出色，分别出口1.5万台、1.36万台、1.13万台。131402智能化：汽车产业变革下半场智能化2024年，中国乘用车销量超过2200万辆，其中，新能源乘用车销量突破1000万辆，达到1068万辆，总体渗透率为46.94%。目前，新能源乘用车的销量基本保持增长的态势。2024年，L2及以上乘用车销量超过1200万辆，渗透率为55.78%，其中2024年12月单月销量超过160万辆，渗透率达到历史新高，达到60.28%。15智驾平权，受益赛道—智能驾驶芯片2025年2月10日，比亚迪发布智能化战略，宣布将在在其10万级别的海洋网系列车型上标配智能驾驶，正式打响智驾平权第一枪。我们认为这一事件将打响高阶智能驾驶功能下探的第一枪，其它车厂将会纷纷跟进。根据高速NOA 和城市NOA 搭载的车型价格带可以看出，当前高阶智驾的主要销量