市场及行业观察：国内优秀公司具备一定吸引力

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 国内优秀公司具备一定吸引力 方正证券研究所证券研究报告 市场及行业观察 策略研究 2018.8.13 分析师：郭艳红 执业证书编号： S1220514070001 TEL： 15010705788 E-mail guoyanhong0@foundersc.com 分析师：胡国鹏 执业证书编号： S1220514080001 TEL： 15210653408 E-mail huguopeng@foundersc.com 分析师：郑小霞 执业证书编号： S1220512080002 TEL： 13391921291 E-mail zhengxiaoxia@foundersc.com 分析师：孟欣 执业证书编号： S1220518010001 TEL： 18800008772 E-mail mengxin@foundersc.com 联系人： 袁稻雨 TEL：13691353139 E-mail yuandaoyu@foundersc.com 刘超 TEL：13269985073 E-mail liuchao5@foundersc.com 感谢实习生闫汝宜、柴明辉、刘欢、刘雨晴在资料整理和数据跟踪与分析过程中做出的贡献！ 相关研究 5 月月报《曙光初现》 6 月月报《重要底部》 7 月月报《阴云渐散》 8 月月报《底部区域，等待明朗》 [TABLE_REPORTINFO] 请务必阅读最后特别声明与免责条款 市场观点：优秀公司的相对价值是衡量市场价值的角度之一，选取国内部分优秀公司与其他地区的优秀公司相比看，A 股优秀公司已经具备吸引力。今年全球主要指数大幅分化，A 股表现较差，沪深 300 指数年初至今下跌 15.53%。对于各个市场的优秀公司而言，相对价值发生了明显的变化。其中 A 股的优秀公司盈利能力大幅占优、营收和净利保持较高速度增长，估值具有一定比较优势。从市场表现来看，A 股优秀公司近期表现普遍跑输，但越是长期的维度表现越领先对标公司，总体而言，经过年初以来市场的下跌之后，A 股的优秀公司相对于港股和美股中的对标公司已具备一定的吸引力。 从 ROE 来看，同一行业 ROE 水平由高到低依次是港股、A 股和美股以及其它，A 股优秀公司的盈利水平整体较高。同其它地区龙头相比，这 18 家国内优秀公司盈利能力领先于美股及其它市场标的，但低于港股标的。分行业类别来看，其中上游的能源材料类 ROE领先程度最大，盈利能力最强的公司基本集中在 A 股。下游的消费类公司次之，中游的制造类公司基本同国外龙头持平，金融地产和服务类有所分化。 从营收和业绩增速来看，A 股优秀公司近三年复合增速保持较高水平，能源材料和消费类显著高于其它市场龙头公司。从过去三年的营收和归母净利润增速来考量，A 股的 18 家优秀公司全部为正且均保持 10%以上的复合增速，从大的行业类别来看，能源材料类和消费类龙头公司有更为明显的比较优势，医药、白酒、家电、调味品行业的龙头公司均能保持 20%左右的复合增速。 从估值水平来看，国内优秀公司整体估值水平基本同国外相当，消费类公司估值普遍略高于国外水平、金融地产等传统行业公司估值低于国外水平。整体来看，国内外龙头公司目前估值水平基本相当，不论是 A 股还是港股或是国外市场，龙头公司并无显著的估值优势。分行业来看，消费类公司国内优秀公司估值水平较国外偏高，今年涨幅较大的公司估值水平较国外对标公司明显偏高。水泥、金融地产、家电等较传统行业 A 股优秀公司估值水平偏低。 从市场表现来看，国内优秀公司年初至今大体跑输对标公司，但中长期看大幅跑赢。今年以来 A 股市场大幅调整，相应地全球其它市场，尤其是欧美市场表现较好。我们从三个时间维度对比 A股优秀公司和对标公司的市场表现，分别是年初至今、近一年以及近三年涨跌幅，年初至今 18 家公司平均涨幅落后于对标公司，近一年基本持平，但放到近三年的维度，A 股优秀公司大幅跑赢，市场及行业观察报告 研究源于数据 2 研究创造价值 其中 7 只个股涨幅翻倍，2 只个股涨幅超 90%。 三因素跟踪：通胀温和，外需面临较大压力。流行性进一步宽松，政策预调微调进入观察期。从本周公布的经济数据来看，7 月份CPI 同比升至 2.1%，PPI 同比小幅回落至 4.6%，从 CPI 来看，食品价格还有上涨的空间，猪肉价格上涨压力不大，整体通胀较为温和。PPI 回落仍是大方向，基建相关的稳增长措施对水泥、钢铁、工业金属等大宗商品有一定拉动作用，PPI 仍将维持一定韧性。7月份当月出口同比 12.2%，较上月上升 1 个百分点，但其实以人民币计价的出口增速今年以来一直低于去年，但随着 7 月各经济体PMI 回落，中美贸易摩擦加剧的担忧推动出口前移，外需面临较大压力。本周各项利率水平加速下行，其中 1 周和 3 个月 shibor 本周分别下行 10 个 bp 和 20 个 bp，创下 17 年一季度以来的低点。票据直贴利率亦下行 15bp。政策方面，目前政策确认预调微调，效果有待观察，此次政策预调微调力度类似 12、13 年，由于房价和汇率的制约因素，不太可能出现 14、15 年“大水漫灌”的情形。目前政策调整基本进入到了观察期，调整效果如何，仍有待跟踪观察。后续可关注国企去杠杆细则及地方政府隐性债务处置。 风险提示：贸易战继续升级、外围市场大幅下跌、下半年经济大幅下行。 市场及行业观察报告 研究源于数据 3 研究创造价值 目录 专题：好公司目前处于什么位置 ...................................................................................................... 4 1 一周市场及行业观察：国内优秀公司具备一定吸引力 ............................................................... 7 1.1 市场、行业及首选行业表现 ......................................................................................................................... 7 1.2 首选行业思路及逻辑 ..................................................................................................................................... 8 2 行业景气度追踪：资本品价格涨跌互现，细分领域继续关注煤炭，钢铁和化工板块；消费品中鸡苗价格维持高位，持续关注食品饮料行业优质高成长性个股，房地产优质龙头 ........ 13 2.1 资本品景气追踪 .....................................................................