广联达(002410)深度报告：大踏步走向云化第二阶段新成本平台激活客户数据价值

证券研究报告 | 公司深度 | 软件开发 http://www.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 广联达(002410) 报告日期：2023 年 02 月 02 日 大踏步走向云化第二阶段——新成本平台激活客户数据价值 ——广联达深度报告 投资要点 ❑ 我国建筑业营收增速下降并进入追求盈利阶段，精细化成本管控愈发重要 2017-2021 年 57 家典型上市房企营收增速中位数从接近 30%降至 15%左右，归母净利润增速中位数从接近 40%降至-26%，归母净利率中位数从 12.1%降至 4.7%，企业生存压力持续加大，同时 2020 年我国全面推进造价市场化改革，造价数据库的建设成为企业项目管控的核心工作，企业数据能力建设迫在眉睫。 ❑ 广联达充分发挥造价业务云转型带来的平台属性和客户粘性，打造新成本平台激活客户云端数据价值，能够通过数据分析提升成本管控的高效性和精确性 公司在 2022 年的大背景下，顺势而为推出新成本平台，以平台+组件的形式，针对建设方前期策划难、标准不统一、经验难沉淀等难题提供了基于流程的数据驱动成本管理解决方案，针对施工方分拆整理难、数据流转难、规划落地难等痛点提供了三步自动分包的解决方案，甲乙双方均统一了数据标准，解决了流转和积累问题，实现了数据驱动的精准成本管控，提升了数据利用效率。 ❑ 新成本平台将公司 SaaS 收入天花板提升一倍，并有望带动设计施工等产品销售 （1）新增收入空间：我们预计新成本平台市场空间为 245 亿元，公司年收入新增空间有望达到 119 亿元，有望成为带动公司 2023-2025 年九三计划的主要成长动力； （2）带动其他产品销售：新成本平台可以理解为一个工程项目的数据汇集平台，向上连接设计和造价阶段，向下连接施工阶段，有望配套带动公司的施工、设计新产品的销售； （3）未来走向智能化：公司持续在人工智能领域加大投入，云 AI 已从造价扩展到施工与设计，未来有望进一步扩展至全产品线，助力建筑企业实现产业数字化，全面释放建筑行业数据价值，期待新成本平台的智能化升级； ❑ 盈利预测 我们认为新成本平台有望为公司带来百亿潜在空间，短期内客户粘性强、中期内带动施工和设计等产品放量、长期有望驱动公司产品智能化升级，预计公司 2022-2024 年总营收分别达到 67.99/83.85/101.45 亿（+20.98%/23.33% /20.99%），归母净利润分别达到 9.77/13.73/17.26 亿（+47.76%/40.60%/25.67%），维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 客户实际需求及新产品推广不及预期的风险、协同效应和智能化功能升级的进展不及预期的风险、竞争加剧的风险等 投资评级: 买入(维持) 分析师：李佩京 执业证书号：S1230522060001 lipeijing@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥65.00 总市值(百万元) 77,440.15 总股本(百万股) 1,191.39 股票走势图 相关报告 1 《业绩高增长，股票激励彰显发展信心 ——广联达 2022 年三季报点评》 2022.10.31 2 《造价业务稳中有进，施工业务增速提升——广联达 2022 年半年报点评》 2022.08.27 3 《广联达：数字建筑领军， 战略驱动成长》 2022.04.01 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,619 6,799 8,385 10,145 (+/-) (%) 40.32% 20.98% 23.33% 20.99% 归母净利润 661 977 1,373 1,726 (+/-) (%) 100.06% 47.76% 40.60% 25.67% 每股收益(元) 0.55 0.82 1.15 1.45 P/E 117.16 79.29 56.40 44.88 资料来源：wind、浙商证券研究所 -29%-19%-10%-1%8%18%22/0222/0322/0422/0522/0622/0822/0922/1022/1122/1223/01广联达深证成指仅供内部参考，请勿外传广联达(002410)深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、评级 我们认为新成本平台有望为公司带来百亿潜在空间，短期内客户粘性强、中期内带动施工和设计等产品放量、长期有望驱动公司产品智能化升级，预计公司 2022-2024 年总营收分别达到 67.99/83.85/101.45 亿（+20.98%/23.33% /20.99%），归母净利润分别达到 9.77/13.73/17.26 亿（+47.76%/40.60%/25.67%），维持“买入”评级。 ⚫ 关键假设 1） 数字新平台的客户需求强，具备足够的付费意愿和付费能力，市场空间大； 2） 公司能够有效复用销售能力，渗透率能够快速提升； 3） 新成本平台能和设计、造价、施工业务形成协同，带动其他业务一起放量； 4） 客户对公司的产品矩阵以及后续智能化功能升级有足够的付费意愿和能力； ⚫ 我们与市场的观点的差异 1、我们认为造价业务成功云化是未来发展数据服务类业务的重要基础，这类似于互联网公司在积攒高粘性流量后，通过多种方式进行流量变现。数字新成本产品仅是广联达云化成功后的拓展的一种应用，未来可以期待的数据服务类模块空间广阔。 2、市场担忧公司的新成本平台的增长潜力和实际落地情况； 我们认为新成本平台具备高客户粘性，公司的销售能力能够得到充分复用，并且产品直击用户痛点，在面临生存压力的背景下，客户愿意为产品的降本增效功能买单； ⚫ 股价上涨的催化因素 数字新平台的订单量、渗透率、续费率、合作客户数量等。 ⚫ 风险提示 客户实际需求及新产品推广不及预期的风险、协同效应、智能化功能升级的进展不及预期的风险、竞争加剧的风险、政策相关的风险等。 仅供内部参考，请勿外传广联达(002410)深度报告 http://www.stocke.com.cn 3/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 建筑企业迈入数据驱动管理红利时代，数字化升级迫在眉睫 ................................................................ 5 1.1 建筑行业整体进入微利时代，甲乙双方压力逐渐加大 ................................................................................................... 5 1.2 建筑方和施工方数字化程度仍较低，痛点在于数据积累不足和流转不畅 ................................................................... 7 1.2.1 建设方：