2022年业绩预告点评：疫情影响四季度盈利，期待车载业务厚积薄发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月03日买 入光峰科技（688007.SH）2022 年业绩预告点评：疫情影响四季度盈利，期待车载业务厚积薄发核心观点公司研究·财报点评家用电器·其他家电Ⅱ证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价28.43 元总市值/流通市值12996/12996 百万元52 周最高价/最低价31.20/14.45 元近 3 个月日均成交额122.39 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光峰科技（688007.SH）-2022 年三季报点评：峰米投影和核心器件持续发力，疫情导致业绩承压》 ——2022-11-03《光峰科技（688007.SH）-获比亚迪定点，车载业务再下一城》——2022-09-13《光峰科技（688007.SH）-2022 年中报点评：收入增长环比提速，车载显示蓄势待发》 ——2022-08-23《光峰科技（688007.SH）-2021 年年报&2022 年一季报点评：全年 B 端业务弹性凸显，C 端自有品牌快速发展》 ——2022-04-27《光峰科技-688007-2021 年年度业绩预增点评：业绩如期增长，费用投入蓄势未来》 ——2022-02-062022 年疫情影响下收入维稳、利润下滑。2022 年收入端：预计 2022 年收入 25.5 亿，同比增长 2%；2022 年利润端：预计归母净利润 1.05-1.25 亿，同比下滑 46%~55%；扣非归母净利润 0.5-0.7亿，同比下滑 43%~59%。2022Q4：预计 Q4 营收 6.7 亿，同比下滑 19.5%。预计 Q4 归母净利润 0.14-0.34亿，同比(-38%)-(+53%)；扣非归母净利润-0.03~0.17 亿，同比(-120%)-(+4%)业绩拖累：B 端疫情下的影院和整机业务受影响，C 端代工下滑影响收入。B 端业务中：影院租赁由于与影院放映时长强相关，参考 2022Q4 国内观影人数与 2022Q2 相当，因此预计影院在盈利端构成较大拖累。而工程商教整机业务则由于疫情对招标和工程需求等影响，预计盈利贡献边际收窄。C 端业务中：代工业务预计延续下滑态势，而自有品牌仍保持增长。但受销售费用等增加影响，预计仍处于亏损状态。展望：影院业务逐步恢复，车载业务处于积淀期。影院业务：2023 春节档（初一至初七）国内电影观影人次已实现同口径 16%的增长，影院业务预计已经走上恢复之路。车载业务：2022 年底至今公司先后获得比亚迪、赛力斯和国际车企的车载零部件定点，业务高效推进。考虑到当前车载投影、AR-HUD、DLP 激光大灯等市场仍处于萌芽期，而公司在产品和技术方面领先优势明显，因此先期的前瞻布局叠加下游车企的认可，有望在 2024 年得到成果转化。风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；下游新客户拓展不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到国内影院仍处于恢复期、公司工程商教整机业务同样处于疫后恢复阶段，叠加车载投影等新业务前期需要较高投入力度，因此下调盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 1.2/1.6/3.9 亿（前值为 2.3/3.7/5.4 亿），增速为-50%/37%/146%；PE=109/80/32x。公司的激光显示技术领先在历史上多个应用领域都得到证实，当前前瞻布局车载投影显示有望率先占据客户优势，长期车载投影显示的百亿级市场有望铸就公司二次增长曲线，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,9492,4982,5513,1024,313(+/-%)-1.5%28.2%2.1%21.6%39.1%净利润(百万元)114233117160393(+/-%)-38.9%105.0%-49.8%36.6%145.9%每股收益（元）0.250.520.260.350.87EBITMargin3.9%6.4%-0.3%2.6%9.0%净资产收益率（ROE）5.4%9.6%4.6%6.1%13.7%市盈率（PE）111.854.6108.779.632.4EV/EBITDA75.751.8228.188.730.7市净率（PB）6.095.225.054.844.44资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值百万元EPSPEPEG投资评级21A22E23E24E21A22E23E24E（22E）688007.SH光峰科技28.43129960.520.260.350.8754.7109.980.432.71.3买入688696.SH极米科技208.00145609.677.869.1110.6721.526.522.819.51.6买入600060.SH海信视像15.32200330.871.31.51.7117.611.810.29.00.8无评级资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1038958118113401112营业收入19492498255131024313应收款项358426405467614营业成本13931651180620262645存货净额4197708578571222营业税金及附加7991115其他流动资产76168125161242销售费用134253268419518流动资产合计20052742288830643479管理费用340425475564745固定资产499619666676690财务费用91(1)(3)(3)无形资产及