交通运输行业专题报告：配置比例略增，疫后复苏成布局主线——2022Q4交运机构持仓分析

交通运输行业专题报告：配置比例略增，疫后复苏成布局主线——2022Q4交运机构持仓分析评级：推荐(维持)证券研究报告2023年02月02日交通运输行业许可(分析师)S0350521080001xuk02@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M交通运输2.39%7.18%-0.69%沪深3007.92%15.46%-9.46%最近一年走势相关报告《——交通运输行业2023年投资策略：多算胜，少算不胜（推荐）*交通运输*许可》——2022-12-12《——物流行业深度研究：油价上涨，快递企业成本影响几何？（推荐）*物流*许可，周延宇》——2022-03-12《新物流时代系列之一：破茧成蝶，跨境电商重塑百年货代新格局（推荐）*物流*周延宇，许可》——2021-09-06《快递行业投资框架：短期看政策、中期看格局、长期看成本（推荐）*交通运输*周延宇，许可》——2021-09-05《——快递行业事件点评：利空出尽正是配置良机，四重弹性叠加值得期待（推荐）*物流*许可，周延宇》——2023-01-19-0.3000-0.2500-0.2000-0.1500-0.1000-0.05000.00000.05000.100022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01交通运输(申万)沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点◼公募机构与陆股通资金共同加仓复苏主线同样是加仓复苏主线，公募机构主要加仓方向是公路、铁路、物流和航空，而陆股通资金则偏好大宗商品供应链、原油运输和铁路。◼配置建议：布局中国复苏，重点关注快递物流、航空、油运从机构持仓变化看，经济复苏为2022Q4调整的主线。目前物流板块尤其是快递行业修复节奏领先，推荐持有。而航空和油运周期上行的逻辑清晰，其中航空周期上行已经开启，油运则位处底部区间，密切关注核心催化剂的变化情况逢低布局。综上，维持交通运输行业“推荐”评级”。物流板块兼具消费、成长与价值属性，其中消费物流复苏节奏领先，关注三条主线：①供需复苏领先+产能爬坡成本改善的快递行业，其中圆通2022Q4业绩再超预期，低估值高增长；直营快递顺丰控股受益于疫后寄递需求爆发，时效件增长有望持续超预期。②格局改善、量价齐升，利润持续释放的直营快运企业德邦股份。③节后开工率有望回暖修复情绪，产能扩张持续兑现，业绩兑现确定性强的危化品航运头部企业兴通股份、盛航股份。航空业二十年来首次出现供需双兑现，目前周期上行已经开启。航空方面，对行业基本面的预期将主导接下来的行情，航空票价会是核心催化，关注供需环境、航空票价的变化情况，本次航空周期的高度和长度值得期待（吉祥航空、中国国航、南方航空、春秋航空、中国东航；美兰空港、白云机场、上海机场）。油运正处底部区间，但中短期多重催化临近，同时有效供给收缩已成定局，持续看好中远海能、招商轮船、招商南油。◼受益于疫后复苏，交运继续吸引机构加仓伴随疫情防控政策优化调整，以及受出行需求、消费端带动，交通运输作为受益板块之一配置比例继续增长。2022Q4，交运行业的公募配置比例位列一级行业第13位，达到2.38%，环比增长0.01pcts。虽然交运仍处于低配状态（标配比例3.72%），但交运行业配置比例已实现六个季度正增长。◼风险提示：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复、业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4一、疫后复苏红利叠加配置性价比，机构再度加仓交运请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.1 疫后复苏交运有望率先受益，吸引公募Q4继续加仓◼伴随疫情防控政策优化调整，以及受出行需求、消费端带动，交通运输行业有望率先受益。2022Q4，交运行业的公募配置比例位列一级行业第13位，达到2.38%，环比增长0.01pcts。图表1：2022Q4交运行业公募基金持仓市值位列一级行业第13位资料来源：iFind，国海证券研究所图表2：2022Q4交运行业公募基金配置比例仍处于低配状态0100020003000400050006000食品饮料电力设备医药生物电子银行国防军工非银金融计算机有色金属汽车基础化工机械设备交通运输房地产家用电器农林牧渔商贸零售公用事业煤炭通信社会服务建筑材料建筑装饰轻工制造美容护理石油石化传媒钢铁环保纺织服饰综合4Q20223Q2022单位：亿元0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%食品饮料电力设备医药生物电子银行国防军工非银金融计算机有色金属汽车基础化工机械设备交通运输房地产家用电器农林牧渔商贸零售公用事业煤炭通信社会服务建筑材料建筑装饰轻工制造美容护理石油石化传媒钢铁环保纺织服饰综合4Q2022配置比例3Q2022配置比例Q4标配比例：3.72%◼虽然交运仍处于低配状态（标配比例3.72%），但交运行业配置比例已实现四个季度正增长，持续吸引公募资金。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61.2 配置仍具较高性价比：交运基本面改善和估值低水位特征延续图表3：2022Q4交运行业归母净利润有望进一步改善； PE估值处于历史低位、PB估值处于合理区间资料来源：Wind，国海证券研究所◼全市场对比看，交运基本面改善与估值低水位的特征延续，整体仍具较高性价比。◼基本面上，交运Q4单季度利润增速有望进一步环比修复。◼估值上，交运Q4PE估值处于过去10年的底部水平（分位点3.91%），PB估值处于合理区间（分位点34.34%）。注：历史PE/PB分位点数据时间范围取自2013/02/01-2023/01/20（十年周期），以周度为周期计算分位值2023/1/20 最大值最小值中位数分位点2023/1/20 最大值最小值中位数分位点农林牧渔100.40131.8114.9640.5194.13%农林牧渔3.167.372.373.4331.80%基础化工15.0276.5512.6527.708.02%基础化工2.395.301.562.4943.44%钢铁17.29143.635.7816.9450.88%钢铁1.042.720.731.1939.92%有色金属15.96140.3113.9941.402.74%有色金属2.815.671.732.8746.48%电子31.30113.8422.0446.6716.24%电子2.836.942.133.5614.58%汽车33.1338.0112.8121.2793.54%汽车2.244.451.372.2351.27%家用电器14.5629.7410.6616.2714.56%家用电器2.614.851.973.0928.47%食品饮料36.4262.9616.6831.0276.91%食品饮料5.7712.663.014.9760.06%纺织服饰23.5663.1417.3626.6233.27%纺织服饰1.796.231.531.9724.36%