机械行业：从海外龙头22年经营表现看国内工程机械全球化展望

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨机械 [Table_Title] 从海外龙头 22 年经营表现看国内工程机械全球化展望 报告要点 [Table_Summary] 2022Q1-3，海外工程机械领先企业业绩增速表现较好，主要系海外市场整体景气度表现较好，其中美洲地区驱动作用较强；2022Q3，受益于美洲等地区下游需求旺盛，量价齐升，海外工程机械领先企业净利润增速明显优于前两个季度。当前全球工程机械市场规模庞大，国产龙头竞争力持续提升，但对比海外工程机械领先企业而言，市占份额仍相对有限。近年来，国产龙头在东南亚等发展中国家推进速度较快，但欧美地区等成熟市场才刚刚切入，发展空间巨大。随着龙头竞争力提升、海外市场需求持续旺盛，国产工程机械龙头出口业务有望持续高增。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 臧雄 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518070005 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 机械 cjzqdt11111 [Table_Title2] 从海外龙头22 年经营表现看国内工程机械全球化展望 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 海外工程机械领先企业 Q3 业绩增速表现较好，相较 22H1 增速改善明显 2022Q1-3，海外工程机械领先企业业绩增速表现较好，美洲地区驱动作用较强；而 22Q3 的增速则明显优于前两个季度，主要系美洲等地区需求旺盛，销量及价格的提升摊薄费用率、抵消大宗商品涨价带来的不利影响，带动净利润实现较快增长：1）卡特彼勒 22Q3 实现销售收入150 亿美元，同比增长 21%；实现经营利润 24 亿美元，同比增长 46%。公司工程机械板块实现销售收入 63 亿美元，同比增长 19%；板块利润达 12 亿美元，同比增长 40%；利润率达19.3%，同比增长 2.8pct。分地区来看，北美与南美地区销量与价格均有较大提升，而其他地区表现相对平稳。2）小松 22Q3 实现销售收入 8549 亿日元，同比增长 32.9%；实现经营利润1181 亿日元，同比增长 58.4%。公司工程机械、矿山设备及公用设备板块实现销售收入 7909亿日元，同比+34%；板块利润达 1042 亿日元，同比增长 60%。分地区来看，北美、拉丁美洲、亚洲（除中国、日本）及中东地区增速表现亮眼，均超过整体增速；北美地区由于基数最大、增速较高（22Q3 同比+54.6%），对板块整体增长的驱动作用较强。3）Terex 22Q3 实现销售收入 11.2 亿美元，同比增长 12.7%；实现经营利润 1.2 亿美元，同比增长 62.8%。公司高空作业平台（AWP）实现营业收入 6.6 亿美元，同比增长 15.7%。 全球工程机械市场规模庞大，国产龙头海外市场市占有限，但竞争力持续增强 2021 年全球工程机械市场规模达 1275 亿美元，同比+15%，工程机械总销量达到 128.6 万台，创历史新高。按照销售额口径，2021 年北美地区占比达 31%、中国地区占比 28%、西欧地区占比 12%。国内工程机械龙头公司全球竞争力持续增强，规模不断扩大，但按照销售额口径计算，2021 年三一重工、徐工机械、中联重科海外市占份额较低，国产龙头仍存较大提升空间。 全球化是国内龙头未来成长的重要机遇，有望持续发力 2021 年以来，我国工程机械出口提速发展，今年以来出口同样表现亮眼，主要系龙头主机厂商综合竞争力持续增强，并在国内周期下行后加大海外拓展力度，同时海外北美、东南亚等市场施工需求亦较为景气所致：1）去年下半年以来，北美、东南亚的印尼等地小松挖机开机小时数整体保持正增长趋势，实现较好增幅，客观上有利于国内龙头加速海外拓展；2）龙头主机厂商综合竞争力持续增强，国产龙头徐工机械、三一重工与中联重科经过多年积累，已经在海外建立了生产、研发、销售、售后服务等全方位的布局，并在国内周期下行后加大海外拓展力度。然而目前，国内出口依然集中于“一带一路”沿线国家，相较于“一带一路”沿线国家，欧洲、北美洲占全球工程机械市场的比重更高。根据测算，2022 年我国挖掘机出口销量在海外市占份额达到 21%，但与卡特彼勒、小松等传统优势品牌仍存在一定差距。此外，我国挖掘机出口销量中，包含部分外资在国内建厂、生产后再出口国外的数量，若剔除外资品牌出口量，我国挖掘机出口销量在海外市占份额还会有所收缩。因此，随着龙头竞争力进一步提升、海外市场需求持续旺盛，全球化是国内龙头未来成长的重要机遇，有望持续发力。 风险提示 1、海外市场景气度不及预期； 2、国产龙头海外市场拓展进度不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《当前钙钛矿电池产业化进程行至何处？》2023-01-18 •《园林机械行业之五问五答》2023-01-08 •《从气体动力科技招股说明书看中国工业气体市场发展》2023-01-02 -29%-17%-5%7%2022/12022/52022/92023/1机械沪深300指数2023-01-31 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 海外工程机械领先企业 Q3 情况：业绩增速表现较好，美洲地区驱动作用强 ................................ 4 卡特彼勒 ......................................................................................................................................................... 4 小松 ................................................................................................................................................................ 5 Terex ............................................................................................................................................................... 6 出口屡创新高，国内龙头全球化战略将行至何方 ................................................................