固定收益专题：担保债和担保公司资质，了解一下？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2018 年 07 月 30 日 固定收益专题 担保债和担保公司资质，了解一下？ 近年来信用风险事件频发，债券担保和担保公司代偿风险受到市场关注。本报告第一部分对债券担保类型、城投债和产业债担保现状进行梳理，第二部分对担保公司的资质、客户质量、风控及偿债能力等进行全方位梳理，第三部分建立担保公司评价体系并给出评分结果。 债券担保概览： （1）我们依据担保人性质、担保人与发行人的关系将债券担保类型分为五类：担保公司、关联方、非关联方、银行和建设基金担保。其中担保公司、关联方、非关联方担保累计占比达 96%。 （2）担保券种集中在企业债和公司债，过半数企业债采用担保公司担保，公司债主要采用关联方担保和非关联方担保。城投债主要依靠担保公司担保，产业债倾向于采用关联方担保。 （3）城投债担保：地级市城投担保债券余额最大，县及县级市城投依赖担保促发行；各省份城投担保债资质分化明显。 （4）产业债担保集中度较高，各行业公司属性、主体评级差异大。 担保公司概览： （1）债券担保行业集中度较高，中合担保、中债信增、重庆三峡担保和中投保剩余担保额合计占比达 51%。 （2）担保公司资质：21 家担保公司中，除了民营的瀚华担保、中外合资的中合担保、股权分散的中证信增，其余担保公司均为国有企业。21 家担保公司主体评级均为 AA+及以上中高评级，其中有 14 家为 AAA 级。 （3）担保公司客户质量及集中度：全国性和地方性担保公司的担保主体资质明显分化，担保债券以城投债为主，行业和区域集中度较高。 （4）担保公司业务：担保责任余额增长两级分化，担保放大倍数和担保代偿率差异大。 担保公司评分结果： 我们从代偿风险和偿债能力两个维度构建评分体系，对 20 家担保公司进行打分排序。广东再担保、深圳中小企业担保、中债信增、中投保、深圳高新投排名前 5，瀚华担保、重庆进出口担保、首创担保排名靠后。 风险提示：指标选取不合理，数据测算存在误差。 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：减税对制造业投资影响多大？——一周债市问答》2018-07-29 2、《固定收益点评：货基高增长延续，信用两极分化明显——固收基金二季报分析》2018-07-24 3、《固定收益专题：湖南省 119 个城投平台详尽数据挖掘——走遍中国系列之二》2018-07-23 4、《固定收益定期：消费数据怎么看？——一周债市问答》2018-07-22 5、《固定收益专题：从现金流角度细数我们经历过的上市公司违约》2018-07-19 2018 年 07 月 30 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、担保债券概览................................................................................................................................................... 3 担保类型：担保公司、关联方担保、非关联方担保为主....................................................................................... 3 城投债担保： 地级市、县及县级市担保债券余额大，区域担保主体分化明显 ....................................................... 5 产业债担保：集中度较高，各行业担保主体资质分化大....................................................................................... 7 担保公司代偿及违约事件 .................................................................................................................................. 8 二、担保公司概览................................................................................................................................................... 9 债券担保行业集中度较高 ................................................................................................................................ 10 担保公司资质：国有控股企业为主，整体资质较高 ........................................................................................... 10 担保公司客户质量及集中度：担保主体资质分化，以城投债为主，行业和区域集中度较高................................... 12 担保公司业务：担保责任余额增长两级分化，担保放大倍数和担保代偿率差异大 ................................................ 15 三、担保公司信用分析 .......................................................................................................................................... 17 担保公司评价体系 .......................................................................................................................................... 17 担保公司评分结果 .......................................................................................................................................... 19 风险提示 ..................................................................................................................