量化经济指数周报：补贴政策退坡下汽车消费增长乏力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 1 月 29 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 补贴政策退坡下汽车消费增长乏力 量化经济指数周报-20230129 [Table_Summary] 投资要点：  周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2023 年 1 月 29 日，本周 ECI 供给指数为49.53%，较上周回落 0.11；ECI 需求指数为 48.72%，较上周回落 0.02%。从分项来看，ECI 投资指数为 48.92%，较上周回落 0.17%；ECI 消费指数为 48.78%，较上周回升 0.16%；ECI 出口指数为 48.16%，较上周回升 0.02%。  月度 ECI 指数：从 1 月份前三个周的高频数据来看， ECI 供给指数为 49.65%，较 12 月回落 0.16%；ECI 需求指数为 48.68%，较 12 月回落 0.05%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.04%，较 12 月回落 0.06%；ECI 消费指数为 48.48%，较12 月回落 0.01%；ECI 出口指数为 48.19%，较 11 月回落 0.08%。从 ECI 指数来看，1 月供需两端较 12 月整月相比仍有小幅回落，但降幅有所收窄。其中工业生产主要由于春节假期而出现季节性回落，而从消费来看，尽管旅游收入和电影票房较去年已经出现明显回升，但汽车消费与去年同期相比出现明显回落。  ELI 指数：截止 2023 年 1 月 29 日，本周 ELI 指数为-0.43%，较 1 月中旬回升0.01%。当前的“信用周期”处在什么位置？当 2022 年 11 月人民银行资产负债表发布之后，市场热议外汇占款的增加；当 2022 年 12 月人民银行资产负债表披露之后，货币当局资产负债表总规模正在稳步增加，但是与“信用周期”相对比，趋于回落的信用周期似乎显示信用扩张并未加速，两者相比的话，市场应该相信哪方？我们认为 2022 年 12 月央行资产负债表增加是应对流动性临时增加的结果，带有较强的季节性，2023 年 1 月或见到资产负债表增速减缓。  风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI 指数：1 月供需两端或继续小幅回落 .............................................................. 3 1.2. ELI 指数：“宽货币”或继续处于尾声 ...................................................................... 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：节前主要行业开工率小幅回落 ............................................................ 5 2.2. 消费：航班执飞率远超去年春节同期 ................................................................... 5 2.3. 投资：地产销售相关高频数据仍旧处于低值 ........................................................ 6 2.4. 出口：波罗的海干散货指数创下 20 年 6 月以来新低 ........................................... 6 2.5. 通胀：猪肉价格持续回落，通胀短期无忧 ............................................................ 7 2.6. 流动性：上周货币净投放 19660 亿元 .................................................................. 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：本周 ECI 供给指数与需求指数均小幅回落（单位：%）............................................ 3 图 2：本周实体经济流动性继续回升 .................................................................................... 4 表 1：ECI 指数月度走势 ...................................................................................................... 3 表 2：工业生产重要高频数据走势 ....................................................................................... 5 表 3：消费重要高频数据走势 ............................................................................................... 6 表 4：投资重要高频数据走势 ..........