背靠中国信达，上市扬帆新征程

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 背靠中国信达，上市扬帆新征程 [Table_Title2] 信达证券(601059) [Table_Summary] 投资要点: 2023 年 1 月 20 日，信达证券公告首次公开发行股票发行结果，公司发行 3.243 亿股 A 股，占发行前总股本 29.187 亿股的11.11%，占发行后总股本 32.43 亿股的 10.00%。发行价格 8.25元/股。发行人与保荐机构（联席主承销商）为中信建投证券，联席主承销商中泰证券。 信达证券发行后每股收益 0.36 元；发行前每股净资产 4.44元，发行后每股净资产 4.82 元。发行价 8.25 元/股，对应发行市盈率 22.97 倍、发行市净率 1.71 倍。 发行后，中国信达对信达证券的持股将从 87.42%降至78.67%。其他股东中，中泰创投（发行后持股 4.32%）是信达证券本次 IPO 联席主承销商中泰证券的全资子公司，是 2020 年 3月新进投资者。 ► 诞生于证券行业综合治理阶段 信达证券是于 2007 年 9 月成立的国内 AMC 系第一家证券公司，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达的投资银行业务和收购辽宁证券、汉唐证券的证券类资产基础上成立的证券公司。 2021 年，信达证券实现营业收入 38.03 亿元，归母净利润11.72 亿元；2021 年末净资产 124.46 亿元，总资产 646.61 亿元，杠杆率 5.20 倍；加权 ROE 为 9.89%。按照经营分部口径，2021 年营收结构为经纪业务贡献 44%、投行 12%、资管 9%、自营6%、期货 5%、境外业务 5%、其他业务（含信风投资、信达创新、信达澳亚及其子公司）贡献 19%。 ► 股东资质不凡，特色业务丰富 信达证券的控股股东中国信达是我国首家金融资产管理公司，拥有从事金融服务、地产等业务的平台子公司南洋商业银行、金谷信托、信达金融租赁、信达香港、信达投资、中润发展，并持有煤炭、化工等行业骨干企业数百亿元的债转股权。 作为中国信达金融板块的重要平台，信达证券有望成为中国信达协同集团内金融业态、联接国内资本市场的关键纽带。2007年，信达证券甫一出生就迎来高光时刻，成为建设银行 A 股 IPO的主承销商。中国信达集团在处置不良资产、参与企业并购重组、提供综合金融服务过程中，会派生大量的财务顾问、资产证券化、债务重组和债转股项目，这都将成为信达证券特色发展的业务来源。 ► 盈利预测 2022 年上半年及前三季度，信达证券的营业总收入和净利 评级及分析师信息 [Table_Rank] 所属行业： 非银金融 目标价格： [Table_Basedata] 股票代码： 601059 摊薄 EPS（元）： 0.36 发行市盈率： 22.97 发行市净率： 1.71 摊薄 BVPS（元）: 4.82 发行量（百万）: 324.30 总股本（百万）: 3243 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070003 证券研究报告|新股研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 01 月 29 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138404 证券研究报告|新股研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 润均录得同比正增长，这在资本市场大幅波动的环境下实属难得。考虑到疫情防控优化持续推进，经济有望在 2023 年得到修复。信达证券将持续受益于集团内部的业务协同和上市之后融资渠道打开，有望实现营收与利润的快速增长。 我们预计公司 2022-2024 年分别实现营业总收入 36.69、45.62、48.30 亿元，分别同比增长（-3.52%）、24.33%、5.89%；2022-2024 年分别实现归母净利润 10.84、15.03、15.46 亿元，分别同比增长（-7.51%）、38.67%、2.82%； 2022-2024 年 EPS 分别为 0.33、0.46、0.48 元/股（按照发行后股本计算），对应发行价 8.25 元的 PE 分别为 24.68X、17.80X、17.31X。 风险提示 公司上市进程不达预期的风险；公司展业过程中的合规和风控风险；公司及证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险；后续应关注解禁和股东减持信息。 公司业绩与资本市场相关性强，资本市场波动对其盈利能力的影响；疫情防控优化后，经济复苏不达预期的风险；国内流动性宽松进程不及预期；A 股成交活跃度下降的风险。 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响、利率超预期波动风险。 盈利预测与估值 资料来源：Wind 数据，公司招股说明书，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 31.62 38.03 36.69 45.62 48.30 YoY（%） 42.24 20.27 -3.52 24.33 5.89 归母净利润(亿元) 8.20 11.72 10.84 15.03 15.46 YoY（%） 290.48 42.93 -7.51 38.67 2.82 毛利率（%） 30.27 38.39 36.90 41.63 40.43 每股收益（元） 0.29 0.36 0.33 0.46 0.48 每股净资产(元) 3.86 3.84 4.19 5.16 5.60 ROE 7.28 9.42 7.98 8.99 8.52 市盈率 28.45 22.97 24.68 17.80 17.31 市净率 2.14 2.15 1.97 1.60 1.47 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|新股研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 上市券商添新兵.............................................................................. 4 1.1. 诞生于证券行业综合治理阶段，脱胎于辽宁证券和汉唐证券...................................... 4 1.2. 本次发行方案.................................